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小米缩水让利发行,独角兽高估值光环失效?

来源:亚设家电网 作者:  2018-07-03 09:04:50 
下半年美团、同程艺龙、映客、找钢网、沪江等多家互联网企业计划赴港上市,有业内人士认为,未来独角兽股价炒作和高估值的可能性不大,基本面仍然是定价的关键

  小米的港股之旅或将成为内地独角兽上市的风向标。

  6月29日,小米终于确定发行价格17港元,这意味着其估值约为540亿美元,低于此前市场预期。

  21世纪经济报道记者从境外机构投资者处了解到,港股市况不佳、小米前期估值过高、基本面与经营模式待观望等因素,成为市场反应不及预期的主因。

  下半年美团、同程艺龙、映客、找钢网、沪江等多家互联网企业计划赴港上市,有业内人士认为,未来独角兽股价炒作和高估值的可能性不大,基本面仍然是定价的关键。

  高估值无以为继

  6月29日,小米港股IPO最终定价为17港元,位于招股说明书披露发行价区间17-22港元的下限。

  由于小米此次发售21.8亿股,这意味着其将募集资金约370.6亿港元。由此计算,小米估值约为540亿美元,与此前市场传闻的800亿美元-2000亿美元预期相距甚远。

  对此,南华金融集团高级策略师岑智勇7月2日表示, “近期港股走势不好,为了吸引投资者,小米需要降低发行价格让估值更具吸引力。另外,小米上市前盈利状况和边际利润未如理想,这也降低了对投资者的吸引力。”

  若以17港元发行价格来计算,小米市盈率为39.6倍;相较之下,美股的苹果公司(AAPL),市盈率仅为17倍。

  “由于前期小米给出的估值过高,导致境外机构投资者持怀疑态度。” 一家中资银行投资总监7月2日亦表示。

  截至6月28日,共有超10万投资者参与小米的散户认购,达到10倍超额认购,成为2011年以来全球最大散户规模的IPO,但机构投资者认购情况尚未清晰。参考此前新经济企业上市状况,阅文集团(00772.HK)超额认购620倍,平安好医生(01833.HK)则达653倍;小米最终认购情况或难以超越上述企业。

  香港一家小型私募基金合伙人7月2日向21世纪经济报道记者表示,其没有参与小米的打新认购。“我们与香港很多家中小型私募基金都有共识,觉得目前不是进场时机。”

  他表示,主要有两方面考虑。第一港股行情波动较大,人气不足,打新赚不了太多钱。第二则是对小米的定位存疑。“大家感觉看不懂小米。雷军在多个投资者推介会上表态其是一家互联网企业,但我们从财报角度分析,手机收入占比很高,感觉它是一家手机和硬件制造商。在看不懂的情况下,投资不能冒进。”

  根据招股书显示,小米过去三年智能手机贡献收入占比分别达到80.4%、71.3%、70.3%。

  国金证券分析师唐川则直接给予小米集团“减持”的评级,他综合PEG、DCF和SOTP三种估值方法,取平均值得出小米合理价值为3581亿港元,相当于每股16港元,低于发行价17港元。展望小米IPO后的股价表现,唐川认为在上市6个月后仍将面临早期VC和PE股东减持的巨大压力。

  互联网企业估值拷问

  小米还未上市估值已缩水。事实上今年以来,新经济企业在香港上市后的表现不尽人意。

  众安在线(06060.HK)、阅文集团、易鑫集团(02858.HK)、雷蛇(01337.HK)和平安好医生相较上市之初呈现较大跌幅,其中除阅文集团外,其余四家公司均出现破发。

  “这些企业当时上市的市场环境较好,投资者交投情绪活