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抱团股大跌之日有明星基金净值却逆势上涨，啥意思？
在上周，前期抱团股出现大跌。有细心的投资者发现，一些明星基金净值却出现与估算值背离的情况。
以知名基金经理黄兴亮管理的万家行业优选为例，1月14日估算净值跌幅0.64％，结果，当日基金实际上涨0.5％。
范庭芳管理的海富通中小盘重仓股通策医疗、立讯精密、歌尔股份、泸州老窖、长春高新等个股14日纷纷下挫，估算净值跌幅1.29％，结果净值实际上涨0.26％。
谢治宇等管理的兴全合宜，14日净值估算下跌0.56%，实际上涨0.42%，同样由谢治宇管理的兴全合润净值估算下跌0.9%，实际下跌仅略超过0.1%。
聪明的投资者认为：出现这样的背离现象，最有可能的就是，有基金调仓了。
2020年12月27日，中信证券发表《警惕机构抱团瓦解，布局高性价比品种》研报就指出：年末“规模战”和“收益战”压力下，机构继续抱团消费和新能源板块，反而变相刺激场内活跃资金的投机行为，借助主题和赛道逻辑炒作概念，追逐机构重仓板块，驱动板块内前期滞涨的非龙头品种大幅上行，催生出一些不匹配基本面特征的纯市场炒作行情。
中信证券预计，今年年初，排名战结束后机构将迎来集中调仓时点，“机构抱团”逻辑下驱动的投机资金，也大概率会从相关品种中撤出，届时局部投机性抱团将大概率瓦解。
A股历史上的四次抱团瓦解，多可怕？
根据统计，在A股历史上，一共出现了四次大规模的投资抱团瓦解，结局各不相同。
第一次始于2007年二季度，以采掘和化工为代表的周期板块仓位持续提升，由1.4%一度上升至11.5%，并在2008第二季度达到阶段性高点。这次抱团周期的核心逻辑是经济处在扩张周期，强劲的经济利好周期股板块业绩。但在
2008
年金融危机爆发后，经济增长进入断崖式下行，这也导致机构对周期的抱团彻底瓦解。这次抱团“瓦解”后，出现了A股历史上著名的股灾。2008年上证综指从5522跌至1664，一批老股民仍然记忆犹新。
第二次始于2008四季度，机构抱团金融地产，仓位持续提升，并在2009年第二季度达到阶段性高点。这次抱团金融地产的核心逻辑，源于“四万亿”刺激计划的出台。随着刺激政策逐步落实，地产投资增速快速上升。但是随着国务院出台“国十条”对房地产市场进行史上最严厉的调控，导致了机构对金融房地产抱团的瓦解。2009年8月初，上证达到3478点，接下来就是800点的下跌。
第三次始于2011年一季度，投资者逐渐加大对消费股的持仓，特别是对食品饮料（以白酒为主）的配置仓位持续提升。这次抱团的核心逻辑是熊市中的避险情绪。最终由于白酒塑化剂事件引发了消费板块抱团瓦解。2012年11月19日，酒鬼酒被曝塑化剂超标2.6倍，导致整个白酒行业萎靡不振，连跌1年多，贵州茅台也从260元下跌至118元（不复权价）
第四次始于2014年四季度，机构投资者持续加大对计算机、传媒等成长板块的配置，核心逻辑是相关行业通过大规模外延式并购从而取得业绩高速增长。但是到了2016
年一季度，并购重组政策出现收紧信号，商誉减值压力给业绩增长蒙上阴影，估值泡沫破裂，机构对以上成长板块的抱团才彻底瓦解。
国金证券认为，抱团瓦解有四个阶段：
1）“集中加仓”阶段：在利好因素的推动下，板块投资机会获得大部分机构认可，机构投资者集中加大对该板块配置，推动板块走势上行；
2）“持有观望”阶段，已经建仓的机构维持仓位相对稳定，而还没有买入的投资者仍处在观望当中，在这一阶段，持续大幅加仓的节奏有所放缓；
3） “抱团松动”阶段，随着板块的持续上涨，估值泡沫化程度越来越高，部分投资者开始担忧估值过高和交易拥挤等问题，同时投资者在市场寻找新的板块投资机会。此时，板块仓位逐步从高位下降，板块走势或有所回调；
4）“抱团瓦解”阶段，受事件型和基本面等负面冲击影响，投资者集中减仓，板块仓位大幅下降，甚至降到前期低点，板块走势相应大幅下行，形成“踩踏式下跌”。
国金证券统计了四次机构抱团瓦解后相关板块的表现，发现抱团瓦解后一年内（约52
周内），相关板块相对上证综指大部分下跌15%-30%。其中食品饮料和煤炭板块相对下跌幅度较大，下跌速度较快，食品饮料抱团瓦解后30周内累计下跌幅度超过30%，煤炭抱团瓦解后20周内累计下跌幅度超过
25%。
这次抱团是松动还是瓦解？
目前A股抱团到底是松动还是瓦解？
机构指出：本轮A股机构抱团股上涨的逻辑在于：
1、为了应对疫情冲击，全球各国都进行了大规模的货币和信用扩张。在我国，经历了持续数年的去杠杆后，3个月Shibor利率降至两年来最低。宽松的货币政策为A股市场带来了大量的流动性。
2、市场参与者结构也发生了重大变化。据统计，2020年基金发行总规模已超3万亿，为2017-2019三年的总和。另一方面，随着我国资本市场不断开放，外资大量涌入A股。以QFII及陆股通为代表的外资机构，持股市值由2016年的0.26万亿元上升至2020年二季度的1.87万亿元。下半年人民币的不断升值，更加速了外资的流入。机构化和外资化直接导致了A股投资风格价值化。
3、我国各行各业集中度不断提升。供给侧改革清退了过剩产能，一批小企业被淘汰。随之而来的是我国产业结构的加速转型，技术、渠道成本、环保等因素使得行业进入壁垒持续提高，头部企业持续巩固优势。
因此，有实力派机构投资者认为：判断这一次抱团是否瓦解需要关注以下关键时点：
其一，流动性何时开始收缩。天风证券认为，信用周期已在2020年10月见顶，随后四个月温和回落，到2021年3月开始基数导致的信用被动收缩斜率将开始陡峭。因此，这个时点是首先要注意的。
其二，人民币汇率能否持续维持强势。美国当年漂亮50的瓦解很重要的一个原因就是布雷顿森林体系崩溃导致的美元贬值。随着拜登政府上台，国外疫情的情况变化，人民币汇率能否持续维持强势值得关注。
其三，抱团行业和个股业绩能否得到验证。尤其是对于科技成长方向的行业，抱团的核心不在于宏观环境的变化（利率、通胀、流动性），而主要还是取决于自身的景气度和业绩能否持续爆发。2014年开始的计算机、传媒等成长板块抱团，就是由于商誉减值致使其业绩增长证伪，并最终导致抱团瓦解。因此，从现在开始到4月，需要重点关注年报预告和年报的披露，关注热点行业白酒、新能源汽车、光伏等行业龙头公司业绩是否出现与当前股价上涨基本匹配的增长。
其四，是否会有新的强势行业逻辑出现。招商证券指出，机构投资者永远青睐业绩增速最快的板块而不是某一个特定板块。2020年下半年新能源行业逻辑的强化，断送了消费（除白酒）和医药的抱团。
其五，是否会有颠覆当前市场格局的重大政策或突发事件。2007年开始的周期抱团亡于2008年次贷危机，2008年开始的地产抱团亡于史上最严调控，2011年的消费抱团消于白酒塑化剂事件，漂亮50抱团消于石油危机和布雷顿森林体系解体。这样的事件是不可预知的，我们需要对此保持警觉。
国金证券近日表示：业绩方面，目前机构抱团的板块景气仍处在上行阶段，短期内行业逻辑难以证伪。后续打破当前机构抱团的催化因素或来自于其他板块的景气超预期。但抱团板块相对大盘的估值仍未到极端泡沫化程度。
中金公司策略团队在研报中也指出，根据此前研究划分，这次抱团的投资逻辑更清晰，目前A股“抱团”至少是主流品种（如清洁能源）可认为仍在进行中。
“五个安全”将成新亮点
曾准确预计到抱团股年末大涨，年初松动的中信证券，近日在研报指出：岁末年初更适合布局具有长逻辑且更具性价比的主题。根据十九届五中全会会议公报， “五个安全”主题将成为中长期布局的重要方向，包括国防安全（军工）、粮食安全（种植链&种子）、科技安全（半导体&消费电子）、能源安全（新能源）、资源安全（有色）。
考虑到前期新能源、有色等品种已经基于各自产业逻辑录得较高收益，当前时点，可关注前期相对滞涨、具备长期战略空间的细分领域，包括军工、半导体、消费电子、种植链和种子等。
申万宏源证券分析师王胜认为，从全年维度来看，核心资产继续扩大估值概率不高，但仍不乏结构性机会。
第一、“创新”不仅仅是“卡脖子”技术的突破，更是应用数据科技改造传统行业，形成新的核心竞争力的过程。从某种意义上说，传统互联网科技巨头已经完成了对广告、电商、金融、游戏等核心变现渠道的跑马圈地，可穿戴设备、VRAR、智能家居、智能汽车、工业互联网等“硬件+数据”的方向或许更值得去深度挖掘。
第二、寻找顺周期中的绩优股，比如包括已经具备世界竞争力或正在打入高端供应链的工程机械、通用机械、化工以及新材料细分领域个股。
第三、最晚2021年下半年，一些弹性更高的周期股可能由于极低的估值得到关注，比如银行、保险、地产、建筑等。
真正核心资产会越抱越紧
抱团行情终究会有分化的一天，但拥抱真正核心资产的长期趋势并不会改变。
中金公司对最近A股的三次抱团做了研究，中金公司发现，在抱团瓦解后，主动公募基金对大市值、高B/P、高ROE及高净资产增长率个股仍有较高偏好，三次抱团解散后，主动公募资金流向“四高”个股的比例分别为37.1%、45.2%及20.2%，明显高于其他类型个股。收缩的需求只可能是二线板块和二线股票，只可能是业绩证伪的行业和公司，真正的优质核心资产只会越抱越紧。半导体抱团结束后的卓胜微、医药抱团结束后的迈瑞医疗、消费抱团结束后的海天味业，这些行业中的佼佼者，仍在持续不断的创出新高。
天风证券研究了漂亮50在抱团瓦解估值消化后相对标普500指数的表现指出：一直到今天，作为核心资产的漂亮50相对于标普500的优势仍在不断扩大。
对比美国市场，A股市场的集中度仍然较低。美国市场2020年市场成交金额中，前5%上市公司贡献了68%成交金额，营业收入前5%的上市公司则贡献了98%的营业收入总额，相比A股市场而言，个股市值、成交等集中度与美国市场仍有距离。
此外，我国的行业集中度提升趋势仍在持续，贸易摩擦带来的国产替代机遇和疫情，会让这一趋势更加清晰，一批优质的上市公司有望脱颖而出，成长为全球性的龙头，成为A股真正的长期性核心资产。
兴业证券分析师王德伦认为，从中长期看，随着A股市场成熟，真正的核心资产长牛已在途中，中国核心资产在全世界范围内都具备稀缺性，成为QE时代下抵御贬值最好的“非卖品”。
有专业投资机构明确提出：短期看，抱团将出现分化，非先进行业，非龙头公司，估值高，业绩体现慢的公司可能被抛弃，从中期看，A股真正核心资产（包括价值线研究院深度关注的“新三好”公司），将被投资者抱得更紧。
附件：
关于新能源汽车和动力电池的激辩
1.激辩： 充电8分钟，续航1000公里，是技术突破还是“骗子
1月16日，在中国电动车百人会论坛（2021）上，中科院院士欧阳明高表示：“如果有人告诉你，这个车能跑1000公里，几分钟能充满电，还很安全，成本又很低。以目前的技术来讲，他一定是骗子。”
针对上述欧阳明高的言论，广汽埃安新能源汽车有限公司总经理古惠南表示：“今年1000公里续航的车肯定要出来，快充也是肯定要出的，8分钟充满1000公里，理论上是可以的。”
古惠南强调：“欧阳院士的原话是既能跑1000公里，又能快充，还要便宜，这是不可能的，大家忘了那个便宜。”古惠南认为，目前电池可以承受8分钟充满1000公里，但要解决充电桩的问题，在过去就算有充电桩，电池也无法承受，因此不能把技术问题和推广运营的问题混为一谈。
2.锐声音：今年起，锂电池市场需求将迎来井喷期
在中国电动车百人会论坛（2021）上，比亚迪董事长王传福表示，随着近年来电动车的电池、电机、电控等技术越来越成熟，在加速、噪音、能耗、维修便利性、智能化和全生命周期成本等方面已全面超越了燃油车，电动车全面替代燃油车的时机已成熟。
王传福还指出，有理由相信 2021年将是我国电动车快速发展的元年，行业格局将加速调整。
宁德时代董事长曾毓群认为，“从今年起，未来5年，锂产业市场将迎来井喷期，高效率、高品质的交付是重要的核心竞争力。”
根据权威机构SNE发布的2020年全球锂电池统计数据显示，虽然受疫情影响，2020年全球的动力电池装机量还是达到了137GWh，保持了17%的增长。
曾毓群指出：从2021年开始，全球锂电池市场需求会有明显的提升，但反观供给端是否能够满足需求？目前看全链条的产能供给增长仍相对较慢，有效供给不足。
（编辑：陈秋达）
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