逆势狂飙的移远通信 是价值洼地还是资本催化？

自进入2021年以来，5G板块的投资热情就始终不高。截至3月5日，同花顺5G指数下跌超过4%，而在期间曾一度下跌超过14%。与此同时，沪深两市的两只5GETF基金也有同样类似的走势。

在这样的背景下，移远通信(603236.SH)却在今年逆势大幅上涨，截至3月5日，其股价上涨超过30%，而在两周前其总市值更是达到了293亿元的历史最高位。

作为一只上市不足两年的股票，是什么让移远通信在板块投资遇冷的境遇下受到如此关注？究竟其有什么样的投资价值？在未来又是否会一地鸡毛？

高增长的忧虑

30%的股价增长带来的可是超过150倍的市盈率

移远通信成立于2010年，其主要产品涵盖2G、3G、4G、5G、NB-IoT等通讯模组，GNSS定位模组，WiFi模组等。所谓模组就是将基带芯片、射频、存储、电源管理等硬件进行标准格式封装，使终端客户不需要关注过多内部细节，使用标准接口或指令即可进行通讯、定位等连接。而移远通信的模组主要应用于车载运输、智慧能源、无线支付、智能安防、智慧城市、无线网关、智能驾驶等领域。

根据相关研究报告显示，移远通信在通讯模组领域里，市占率处于国内的龙头地位。在2020年半年报中，根据Berg Insight发布的调研结果，2019 年移远通信超过加拿大公司Sierra Wireless 成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商。

能在短时间内获得如此之高的市占率，主要源于移远通信的低毛利策略。根据年报数据显示，移远通信的毛利率多年均徘徊在20%左右，在2017年曾下探到18.02%。而同行业的广和通，2017年至2019年的毛利率分别为26.79%、23.19%、26.67%。根据华创证券的研究报告显示，移远通信在全球同业企业的毛利率，自2017年起均是最低的。

低毛利率策略让移远通信收获了较为快速的收入增长率，可在利润方面却慢了下来。2019年移远通信收入41.30亿元，广和通仅不足他的一半，可归母净利润广和通却超过了移远通信。而在2020年前三季度，广和通的归母净利润已经快超过移远通信一倍了。

这也直接导致移远通信的市盈率飙升至147倍，而广和通同期仅有47倍。虽然移远通信有着超过50%的年收入增长，但广和通的年收入增长也不差，且有着更好的年归母净利润增长率。近150倍的市盈率，带给移远通信的只有虚胖。

除此以外，从净资产收益率来看，移远通信更是有些不同寻常。2017年至2020年三季报，广和通的净资产收益率分别为11.91%、19.36%、13.05%、14.97%，而移远通信同期ROE则分别为17.51%、27.54%、8.63%、6.93%。自2019年上市之后，移远通信的ROE下降了超过三分之二，这不得不另投资者思考，上市前是否就是为了获得更高的估值？

增发扩产

扩产能之后的需求消化度，则是移远通信的投资者需要慎重考虑的。

在2020年12月，移远通信拟进行非公开发行股票融资，融资金额超10亿元，并迅速在一个半月内拿到了证监会的核准文。

根据其非公开发行股票预案显示，本次募资用于全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目和智能车联网产业化项目。其中由常州移远负责实施的全球智能制造中心建设项目，则是本次非公开发行股票融资的“重头戏”，投资总额超过8.5亿元，该项目达产后年营收近50亿元，年利润总额约1.5亿元。另一募投项目智能车联网产业化项目预计投产后年可实现营业收入25.59亿元，利润总额仅7000万元。

结合上文分析，截至2019年末，移远通信营业收入为41.30亿元，净利润1.48亿元。若该项目投入运营达到满产满销，的确是有实现收入过百亿的机会，这就需要看届时市场的需求有多大了。

值得一提的是，预案中曾提及全球智能制造中心建设项目是有合肥智能制造中心一期的经验积累，而2020年8月完工的合肥项目共建设12条生产线仅耗资约3亿元，而本次20条生产线拟耗资逾8亿元，平均每条生产线的生产成本上浮高达60%。虽然营收有机会增长过百亿，但利润却依旧要令管理者“挠头”。

另外根据预案描述，全球智能制造中心建设项目拟建设一年半，共建设20条无线通信模组智能制造生产线，投产后将达到年产无线通信模组9000万片。而截至2019年末，移远通信各类产品产量就已经接近9000万片了，如该项目顺利交付，那么其产能将较2019年末翻一倍。

根据行业研究报告预测，2019年到2022年蜂窝通信模组市场年均复合增长率约为16%，而2019年全球蜂窝物联网模组出货量达到 2.65 亿片，也就是说到2022年，全球市场增量约为1亿片。而移远通信的募投产能就有9000万片，市场消化能力和需求增长依旧值得商榷。

综合来看，移远通信受机构关注主要受益于其快速占据的市场份额，而在盈利能力方面略有欠缺。或许移远通信能在将来改善产品毛利率，进一步增厚利润，但随之而来的市场份额也可能下降，这其中平衡只能交给时间来检验。

（文章来源：英才杂志）