怡亚通主业陷入低迷 又靠白酒来拯救

4月13日，国内首家上市供应链公司怡亚通(002183.SZ)发布2020年财报。报告显示，公司2020年实现营业总收入682.6亿元，同比下降5.17%；实现归母净利润1.23亿，同比增长36.94%。

怡亚通业务结构主要有分销+营销、品牌运营、跨境和物流服务、平台间关联交易等板块。其中“分销+营销”是怡亚通营业收入的主要来源，2020年该板块营业收入为654.40亿元，但毛利率太低，低至4.9%。其中酒饮分销实现营收55.01亿元，同比下降23.03%。

供应链主业低迷，白酒成最大亮点

怡亚通深耕供应链行业20多年，一直被市场看成是一家供应链物流公司，“高营收、低利润”是其显著特点。特别是近年来公司净利润持续下滑，主营业务几乎不能带来利润，转型已经迫在眉睫。

与此同时怡亚通也在“狂甩包袱”。据红星资本局不完全统计，怡亚通自2020年以来频繁出售旗下公司股权，全年处置的各类子公司已达40余家。对此怡亚通称这些公司的经营情况已无法匹配公司的战略发展规划。而从被处置子公司披露的业绩看，通常负债金额较大，且净利润多为亏损。

虽然怡亚通很早就开始了酒业布局，但早期主要业务是酒类批发、供应链管理和进出口业务，这部分业务利润仍然很低。直到后来公司积极拓展白酒品牌运营的高附加值业务，并迅速成为一大亮点。

2020年怡亚通“品牌运营”板块占营业收入比重的3.03%，该板块主要聚焦在酱香型白酒领域，报告期内，白酒运营实现营收8.7亿元，同比增长130.15%，成为年报中的最大亮点。

白酒业务成为怡亚通品牌运营最大亮点

2019年以来，怡亚通先后与钓鱼台酒、国台酒和习酒先后合作，开启酒类代产品运营之路，至今成功打造了“钓鱼台珐琅彩”“国台黑金十年”等多个单品，一度成为酱酒界黑马，仅2020年这两款产品就完成近7亿元销量。

白酒行业分析师蔡学飞认为，怡亚通打造的这两款产品定位为中高端酱酒，确实也是近年的爆款产品。不过也要考虑到这是在酱酒持续走热的环境下，加之合作方钓鱼台酒、国台酒本身也是近几年新兴的酱酒成长型品牌，拥有一定的品牌号召力与技术实力。怡亚通本身作为供应链型企业，拥有百万级的终端分销优势，才最终实现了这样的成绩。

加码白酒牵手茅台镇老字号

白酒的成功运营也给怡亚通转型提供了“最佳验证”。怡亚通表示将在成功打造酒类爆款单品的基础上，计划与数家在贵州茅台镇有实力和底蕴的酒业公司进行深度合作，成立品牌运营合资公司。

今年2月，选址贵州茅台镇、注册资本5000万元的汪家烧坊合资公司成立，体现了怡亚通在白酒板块自有品牌运营上的有益尝试。其中怡亚通出资1700万元，占汪家烧坊34%的股权。怡亚通表示，此举一是为健全公司酒类产品生态链，从源头上增强酒类原料的供应能力；二是增进公司的产业链能力，增强全产业链稳定度。

汪家烧坊合资公司其他股东还包括：贵州省仁怀市遵密商贸有限公司出资1500万元，持有30%的股权；王城汇酒业(河南)有限责任公司出资750万元，持有15%的股权；成都同创共赢酒业合伙企业(有限合伙)出资1050万元，持有21%的股权。

工商资料显示，仁怀市遵密商贸有限公司实际控制人为汪洪彬，汪洪彬本人正是茅台镇“汪家烧坊”传承人。汪家烧坊始于1909年，是当年茅台镇著名烧坊之一，在酱酒酿造上至今已传承6代，汪洪彬本人也是茅台镇金酱酒业有限公司的掌门人。

怡亚通牵手茅台镇著名老字号烧坊，也给了市场一定想象空间。消息公布当天，怡亚通即收获一字涨停，不过短期刺激之后股价又重归于平淡。

有质疑声认为，怡亚通在茅台镇合资设立白酒生产企业有蹭热度之嫌，甚至称“起了个大早，赶了个晚集”。在当前白酒普遍面临高估的背景下，白酒题材带来的股价催化作用已大不如从前。

不过也有专家认为，眼下酱香型白酒正值风口，整个市场还会迎来更大更坚实的可持续性发展。看好怡亚通进一步加码白酒产业，未来如果能抓住白酒特别是酱香型白酒的历史性机遇，或许能提振其此前不断下滑的盈利能力。

（文章来源：红星资本局）