国元证券：给予东方财富目标价43.20元

东方财富(300059)：业绩超预期增长 基金代销高成长

事件

公司于2021 年4 月26 日收盘后发布《2020 年年度报告》及《2021 年第一季度报告》。

点评：

2020 年，公司各项业务快速成长，扣非归母净利润同比增长163.98%2020 年，公司实现健康快速发展，实现营业总收入82.39 亿元，同比增长94.69%；实现扣非归母净利润47.11 亿元，同比增长163.98%。分服务类型看，证券服务实现收入49.82 亿元，同比增长81.11%；金融电子商务服务实现收入29.62 亿元，同比增长139.74%；金融数据服务实现收入1.88 亿元，同比增长19.14%；互联网广告服务等实现收入1.06 亿元，同比增长21.52%。

公司围绕整体战略目标，加强研发科技投入，深入开展智能化、个性化服务，2020 年研发投入金额为3.78 亿元，同比增长23.89%。

证券业务实现快速发展，基金销售业务成长空间广阔1)证券业务：2020 年，资本市场景气度活跃，股票交易额同比大幅增加，公司子公司东方财富证券实现收入45.98 亿元，实现净利润28.91 亿元。公司推进新一期可转债申请发行工作，发行总金额158 亿元，用于补充东方财富证券营运资金，有望促进公司证券业务的快速发展。2)基金销售业务：公司互联网基金销售业务增长较快，截至2020 年12 月31 日，共上线142 家公募基金管理人9535 只基金产品。2020 年，天天基金共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易20006.42 万笔，基金销售额为12978.09 亿元。

2021 年一季度，公司股票交易量大幅增加，业绩超预期增长2021 年一季度，公司实现营业总收入28.90 亿元，同比增长71.12%，实现扣非归母净利润19.03 亿元，同比增长118.45%。2021 年一季度，公司证券经纪业务股票交易量同比大幅增加，带动手续费及佣金净收入实现同比大幅增长；证券融资融券业务规模同比大幅增加，带动利息净收入实现同比41.57%的增长；基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。费用方面，公司加大研发及品牌推广力度，研发费用为1.18 亿元，同比增长69.73%；销售费用为1.55 亿元，同比增长61.93%。

投资建议与盈利预测

公司是国内市场较为稀缺的互联网服务平台，向海量用户提供基于互联网平台应用的产品和服务。伴随着中国资本市场的持续健康发展，公司未来的成长空间较为广阔。预测公司2021-2023 年的营业收入为108.22、132.35、158.93亿元，归母净利润为61.66、76.17、91.82 亿元，EPS 为0.72、0.88、1.07元/股，对应PE 为42.20、 34.16、28.34 倍。过去三年，公司PE 主要运行在50-90 倍的区间，考虑到近期科技股估值调整较为明显，下调公司2021 年的目标PE 至60 倍，对应的目标价为：43.20 元。目前公司的股价较目标价有约43%的空间，上调至“买入”评级。

风险提示

国内证券市场股票交易额增长低于预期；行业监管政策变化；基金代销市场竞争激烈；证券业务市占率提升不达预期；新业务拓展进度不及预期等。

（文章来源：国元证券）