东北证券：维持东方财富“买入”投资评级

报告摘要：

东方财富于2021年4 月27 日发布2020年年报和2021年一季度报告，数据显示，2020 年公司实现营业收入82.39 亿元，同比上升94.69%；归母净利润47.78 亿元，同比增加160.91%。2021 年一季度公司实现营业收入28.90 亿元，同比增长71.12%；实现归母净利润19.11 亿元，同比增长118.67%；

点评：

充分发挥互联网财富管理生态圈优势，证券业务快速发展。2020 年公司证券业务实现营业收入49.82 亿元，同比增长81.11%，是公司第一大营收来源。公司充分发挥互联网财富管理生态圈和海量用户的核心竞争优势及整体协同效应，实现线上线下一体化的财富管理模式，为用户提供稳定高效优质服务。2020 年在资本市场景气度活跃的背景下，公司证券业务实现大幅增长。

互联网基金销售业务实现较快增长，用户资源优势明显。截至2020 年末，公司共上线142 家公募基金管理人、9535 只基金产品。天天基金全年共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易200,064,237 笔，基金销售额为12,978.09 亿元，其中非货币型基金共计实现认/申购(含定投)交易1.64 亿笔，销售额为6,990.72 亿元。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为236.05 万，其中，交易日日均活跃访问用户数为295.81 万，非交易日日均活跃访问用户数为117.99 万。

单季度盈利创新高，规模效应下成本明显下降。2021 年一季度公司归母净利润达到历史最高水平，创单季度业绩新高；公司营业成本率逐年下降，2018/2019/2020 年分别为72.75%/56.21%/36.86%，2021 年一季度进一步下降至29.34%，销售费用和管理费用也实现不同程度下降。

投资建议：我们预计2021—2023 年公司收入分别为124.9、166.1、210.1亿元，归母公司净利润为60.22、86.27、113.76 亿元，EPS 为0.7/1.0/1.32，对应PE43.15X、30.21X、22.89X， 维持“买入”投资评级。

风险提示：第三方销售渠道竞争、市场波动、互联网红利消失

（文章来源：东北证券）