东方证券:苏博特(603916.SH)受益碳中和 原材料成本如期下降 维持“买入”评级

财经
2021
06/25
10:30
亚设网
分享


东方证券:苏博特(603916.SH)受益碳中和 原材料成本如期下降 维持“买入”评级

东方证券发布研究报告称,苏博特(603916.SH)受益碳中和,原材料成本如期下降。调整21-23年EPS至1.41/1.83/2.29元。可比公司21年平均PE21X,公司减水剂市占率行业第一且业绩增速更快,而功能性材料也是竞争对手所不具备的业务,理应享受更高估值中枢,认可给予10%估值溢价至23XPE,对应目标价32.43元,维持“买入”评级。


东方证券指出,公司减水剂市占率行业第一且业绩增速快。减水剂可以降低水泥用量,据《减水剂在商品缓凝土中的应用研究》,在保证混凝土综合性能前提下,在一定范围内,估算多用1kg高性能减水剂,可减少水泥用量约22.5kg。

东方证券主要观点如下:

碳中和背景下,单位面积建筑所需水泥用量降低,减水剂重要性更加凸显。减水剂可以降低水泥用量,据《减水剂在商品缓凝土中的应用研究》,在保证混凝土综合性能前提下,在一定范围内,估算多用1kg高性能减水剂,可减少水泥用量约22.5kg。水泥用量的减少既降低了碳排放,同时提升了整体施工的经济性。目前混凝土中,使用机制砂较为普遍,而不同批次机制砂的大小/颗粒度均无法保证相同,故减水剂配方需频繁更改,业主对减水剂的依赖度不断提升,有技术优势的减水剂企业将不断胜出,抢占市场份额。

环氧乙烷价格冲高回落,目前水平低于前两年均价。高性能减水剂直接成本中接近80%为环氧乙烷,产品毛利率受其影响较大。环氧乙烷供给充足,需求增速放缓,东方证券认为未来1-2年环氧乙烷价格上涨动力不足。乙烯(环氧乙烷原材料)/乙二醇(与环氧乙烷可相互转换)价格从3月份开始持续回落,带动环氧乙烷均价下行。经历5/6月2轮价格下降后,目前环氧乙烷均价6900元/吨,不但低于高峰时的8500元/吨,也已低于19/20年均价7747/7124元/吨。由于环氧乙烷比较难以储藏,东方证券判断原料采购量相对较少且较频繁。一旦环氧乙烷价格回落,高性能减水剂毛利率将较快反弹。

功能性材料竞争力强,收入占比预计将不断提升。抗裂防渗剂属于“人无我有”,通过供给创造需求,有望保持快速增长;功能性外加剂/高性能水泥基材料(UHPC/灌浆料)/交通工程材料属于“人有我优”,凭借性能/环保优势抢占市场份额。例如在速凝剂领域,传统产品含有氢氟酸,而公司速凝剂为“无氟”产品,更环保且同时能满足高标准需求(如川藏铁路项目)。此外,随着功能性材料应用领域不断增加,公司成长空间有望不断拓宽。

风险提示:地产需求不及预期;原材料价格大幅波动风险;行业价格战风险。

(文章来源:东方证券)

文章来源:东方证券

THE END
免责声明:本文系转载,版权归原作者所有;旨在传递信息,不代表 亚设网的观点和立场。

20.jpg

关于我们

微信扫一扫,加关注

Top