事件
公司6 月26 日发布公告称，公司收到第二大股东大山公司的通知，大山公司拟自减持计划公告日起15 个交易日后的三个月内，以集中竞价交易的方式减持不超过12,084,347 股公司无限售流通股份，占公司总股本的0.9963%。同日，大山公司与陈雪华、杭州佑友分别签署了《股份转让协议》，大山公司拟将其持有的82,477,498 股公司无限售流通股份转让给陈雪华，占公司总股本的6.80%；大山公司拟将其持有的60,766,510 股公司无限售流通股份转让给杭州佑友，占公司总股本的5.01%；本次协议转让不触及要约收购，此次转让价格为88.92 元/股。
本次交易完成后，大山公司将不再持有公司股份；陈雪华持有的公司股份将从2,142,857 股增加至84,620,355 股，持股比例将从0.18%增加至6.98%；华友控股持有公司200,241,513 股，占公司总股本的16.51%，持股比例保持不变；华友控股和陈雪华为一致行动人，合计持有公司284,861,868 股，占公司总股本的23.49%；公司控股股东将由华友控股、大山公司变更为华友控股，实际控制人将由陈雪华、谢伟通变更为陈雪华。
此外，公司于6 月12 日发布公告，公司公开发行A 股可转换公司债券募集资金总额不超过76 亿元，可转债期限为发行之日起六年，扣除发行费用后拟通过全资子公司广西巴莫投资建设年产5 万吨高镍型动力电池三元正极材料、10 万吨三元前驱体材料一体化项目，经初步测算，该项目总投资630,785 万元；此外，拟通过全资子公司华友新能源投资建设年产5 万吨高性能动力电池三元正极材料前驱体项目。经初步测算，该项目总投资142,771 万元。
点评
股权变更体现了控股股东信心，有助于提高公司的经营决策效率。陈雪华、谢伟通系华友钴业前身华友钴镍材料有限公司创始人，截至本次股权变更前，陈雪华及其控股的浙江华友控股集团合计持有公司16.69%股份，谢伟通通过大山公司持有公司12.81%，为公司第二大股东，本次股权变更后，陈雪华及其控股的浙江华友控股集团合计持有23.49%股份，公司的实际控制人由陈雪华、谢伟通变更为陈雪华。本次股权变更后，控股股东集中度得到提升，体现了控股股东对公司未来发展的信心，同时，也有助于提高公司的经营决策效率。
公司积极推进产业链一体化布局，“材料+原料”产能有望加速释放。1)冶炼端：公司积极推进原料自供以降低成本，形成竞争优势，年产4.5万吨高冰镍项目预计2022 年年底达产，印尼6 万吨镍金属湿法冶炼项目预计2021 年下半年建成投产，衢州华友3 万吨电池级硫酸镍项目预计2021 年内建设完成。公司新增华宇镍钴合资公司投资年产12 万吨镍金属量和1.5 万吨钴金属量产品项目；2)产品端：公司积极把握新能源行业发展趋势，积极布局高镍型号产品，目前三元前驱体产能10 万吨/年，且年产5 万吨高镍型动力电池用三元前驱体项目开工，正极材料产能4.5万吨/年，此外巴莫科技当前拥有材料产能5.55 万吨/年，远期成都工厂将扩产5 万吨/年。公司通过全资子公司新增广西巴莫5 万吨/年高镍三元正极材料、10 万吨/年三元前驱体，通过全资子公司华友新能源科技5万吨/年三元前驱体项目。3)客户结构：此前公司已经深度绑定LG、浦项等核心客户，叠加巴莫科技已经进入LG 化学、三星、比亚迪、ATL、CATL 等多家龙头电池企业供应链，交易完成后将实现产品技术与客户结构的协同效应，随着新能源汽车市场的加速渗透，公司将愈发受益于钴镍产品一体化产业布局，未来产能有望加速释放，进一步提升公司盈利水平。
盈利预测与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利22.79 亿元、30.2 亿元、39.37 亿元，EPS 分别为1.88元、2.49 元、3.25 元，以2021 年6 月25 日收盘价为基准，对应PE 分别为56.36X、42.53X、32.62X。维持公司“审慎增持”评级。
风险提示：
考虑到Mutanda 矿山或与2022 年重启，金属价格或因供需结构调整存在下跌风险；
公司自身在建项目不及预期风险；
新能源汽车等终端需求表现不及预期风险等。
（文章来源：兴业证券股份有限公司）
文章来源：兴业证券股份有限公司
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