东方财富证券：给予东威科技“买入”评级 12个月内的目标价为 69 元

财经

2021

06/30

14:30

亚设网

东方财富证券：给予东威科技“买入”评级 12个月内的目标价为 69 元

【投资要点】

东威科技主要从事电镀设备，现在聚焦PCB领域，未来将延伸至锂电领域。公司核心技术人员年富力强，团队生命力旺盛，技术外延能力强，核心技术不断导入新兴领域。

PCB领域：中国承接产业转移，设备国产化空间大。随着疫情修复，全球PCB行业需求有所反弹，中国增速快于全球，设备国产化空间广阔，预计2018-2023年，垂直连续电镀设备复合增速超过16%。

锂电领域：导电薄膜突破，镀膜设备开启蓝海。东威科技正在研制的镀膜设备已经完成了样机的生产与交付。下游金美新材料获得长江晨道(宁德时代间接参股)和中国宝安参股，产品得到宁德时代采购。

产品成功应用到新能源车辆电池上，并顺利通过德国穿刺实验，进入量产阶段。由于厚度更薄，并且能添加阻燃剂和金属锂，安全性更强，能量密度更高，我们判断导电薄膜是产业发展方向，东威科技的镀膜设备将开启新的蓝海。

【投资建议】

我们给予东威科技“买入”评级。我们预计 2021-2023 年营业收入分别为 8.16/11.87/17.72 亿元，归母净利润分别为1.52/2.22/3.51 亿元，EPS 分别为为 1.03、1.51、2.38 元，对应的 PE 为 45、31、20(6 月 29 日收盘价)。由于 PCB 领域进口替代仍有空间，锂电领域已经实现突破，具备颠覆现有材料体系的可能，镀膜设备空间广阔，因此我们给予“买入”评级，基于对标公司 2021 年 67 倍 PE，12 个月内的目标价为 69 元。

1、关键假设

锂电池薄膜电镀设备价格 1000 万/台，预计 2021-2023 年出货量为 10、25、50 台。

2、创新之处

2.1、我们判断公司自主掌握核心技术，并有技术延伸拓展的能力市场对于公司的技术实力认知不充分，我们判断核心技术人员年富力强，团队生命力旺盛。垂直连续电镀设备性能已超越国内同行平均水平，并拿到进入高端市场的许可证。

专利申请动态显示，公司在水平镀膜设备上已取得进展。公司将核心技术导入水平设备，充分激发设备间协同效应。公司将垂直连续电镀技术也能顺利导入水平设备产线，为新建设项目带来协同效应，将公司的核心技术扩展到新兴领域。

2.2、锂电池材料镀膜设备是公司重点募投项目，我们判断公司对于产业化前瞻、乐观公司利用现有在柔性板卷对卷垂直连续电镀设备上的技术优势，成功完成了水平镀膜设备样机的生产与交付，性能水平能够基本达到客户要求。

公司拟建设水平镀膜设备的研发及生产基地，建成达产后能够年产 30 台卷式水平镀膜设备。

2.3、我们判断导电薄膜能实现锂电池性能大幅提升，是产业发展方向。

市场对于导电薄膜的认知不充分，由于导电薄膜能蚀刻出圆形孔洞，能添加了阻燃剂和金属锂，能够防止电池过热燃烧，提高导电薄膜的导电性。导电薄膜能实现锂电池安全性和能量密度的大幅提升，并且已经实现量产，锂电池也成功应用到新能源车辆电池上，并顺利通过德国穿刺实验。

金美新材料有长江晨道(宁德时代参股)和中国宝安参股，产品已经出售给宁德时代，在产业资本的加持下，进步速度更快。

2.4、目前锂电铜箔铝箔供不应求，我们判断导电薄膜试用推广空间大目前市场上所使用的锂电池正极集流体一般为铝箔，对应的铝箔厚度一般为 12μm，负极集流体一般为铜箔，对应的铜箔厚度一般为 6-8μm。

专利显示，导电薄膜能镀很薄的铜层和铝层，正极极片在厚度为 2μm 的 PET 的两面镀覆一层厚度为 1μm 的金属铝层；负极极片采用 PET 为基材，然后在 PET 上镀上一层金属铜，该 PET 的厚度为 2μm，铜金属层的厚度为 1μm。