公司技术硬核，不惧巨头竞争；传统业务全球化拓展、格局向好，我们预计将为公司带来丰厚现金流。公司专注于多媒体智能终端SoC 芯片设计、研发与销售，现阶段产品线主要应用于智能机顶盒、智能电视及AI 音视频智能终端等领域。公司坚持技术自主创新，为用户提供高性价比及本地化优质服务，与巨头持续竞争，获取国内领先市场份额。公司坚持服务全球客户、打造国际化公司，抓住海外OTT机顶盒拓展机遇且格局持续向好，持续提升在海外的份额；在智能电视领域，公司通过加深与海外客户密切合作、积极开发和部署新海外操作系统平台，持续提高公司全球市场份额。我们预计随着公司份额的提升、销量的拓展，多媒体芯片规模化销售将提升公司的盈利能力，为公司带来丰厚的利润和现金流。
卡位多媒体智能终端核心芯片，向多品类芯片拓展。公司布局的SoC 芯片属于多媒体终端核心芯片，该芯片具有极强的入口属性，行业内巨头公司均在其上集成多种辅助芯片。公司积极布局的连接芯片(包含WIFI 和蓝牙功能，又称“WIFI和蓝牙芯片”)，该芯片目前已经进入量产阶段。我们预计基于公司的SoC 芯片的入口卡位效应，用户会倾向于使用公司的配套WIFi 蓝牙产品，该连接芯片将实现销量的快速拓展。
掌握编解码技术本质，由消费电子向汽车电子拓展。公司的核心芯片的技术本质是编解码技术，围绕这一技术体系，公司持续布局了多条应用于不同智能终端的芯片产品。公司基于自身优势布局汽车电子芯片领域，包括车载娱乐系统及ADAS辅助多屏融合类芯片。公司已与海外高端高价值客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单。由消费电子芯片向汽车电子芯片拓展，将为公司开拓更广阔的成长空间。
首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为公司在智能机顶盒、智能电视领域国内市场份额领先，依托头部终端客户，海外业务有望快速放量，取得较高市场份额。
智能家居布局海外大客户生态，有望迎来量价齐升。同时公司依托SoC 芯片的卡位效应，有望实现WiFi 蓝牙芯片的快速配套，并以音视频技术为根基布局汽车芯片。我们预计公司2021 年-2023 年营业收入分别为44.20/59.11/76.65 亿元，归母净利润分别为5.43/8.96/13.82 亿元，对应PE 为79/48/31 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：智能机顶盒及智能电视海外拓展速度慢、智能家居需求不及预期，汽车业务拓展不及预期
（文章来源：德邦证券）
文章来源：德邦证券
加载中,请稍侯......