基石资本陈延立:应具备多种市场把握能力

财经
2021
08/02
06:34
亚设网
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作为大湾区头部私募股权投资(PE)机构之一,早早就布局二级市场业务的基石资产,亦是深谙一二级投资的代表机构。自2001年成立至今,基石资产已有20年的历史,管理的各类基金规模达650亿元,涵盖天使、VC、PE、二级私募证券等完整的权益投资链条。

对于如何看待一二级市场的投资、未来如何在A股市场获取超额收益等问题,证券时报·券商中国记者近日对基石资本合伙人陈延立进行了专访。陈延立认为,一二级市场在投资人结构、投资标的、投资风格存在一定差异。能够横跨一二级进行投资,往往具备了多市场的把握能力,拓展了投资的深度和广度。

二级市场投资难度更大

证券时报记者:你们如何看待不同阶段的投资?

陈延立:一级市场和二级市场的基础和逻辑各有不同,也存在紧密的联系。投资一级市场的资金主要是政府引导基金、母基金以及部分高净值客户,投资期内资金稳定,投资者的心态相对比较长期和理性,但市场规模比二级市场小,定价博弈不充分,流动性较差。机构之间业绩的差异,来自对于新兴产业前瞻性布局深度以及投资的成功率、顺畅退出。

而二级市场作为更大的融资市场,标的数量多、行业广、市场规模巨大,近期深沪交易所每天交易量都达万亿级。二级市场的资金来源更广泛,市场波动大、投机性强、流动性好,但投资的难度更大,挑战更多。除了标的选择,买卖时机的把握亦很关键。

证券时报记者:你们怎样看待投研的深度?二级与一级的投研侧重点有哪些不同?

陈延立:无论一级还是二级投资,都要把投资建立在研究之上。在把握各种细节和一线信息的基础上,必须抓住主要矛盾和方向。

二级的研究除了找到优秀的标的,更关注业绩的拐点、把握预期差,争取先人一步前瞻性地布局。除了基本面,还要研究市场走向、风格选择以及估值的合理性和弹性。市场波动背后是人性的挑战,因此短、中、长的研究视角都要具备。

一级市场研究则侧重关注产业、企业的基本面,关注企业家精神,更看重行业的空间、企业的竞争能力和长期的竞争格局,关注企业治理结构。在估值方面,由于是机构之间的博弈,因此相对理性。

坚持做多中国

看好科技成长

证券时报记者:我们观察到,越来越多PE进入二级市场投资,您怎么看这一现象?

陈延立:基石资本进入二级市场已经有7年了。我们亲身的感受,二级市场空间巨大,市场进入长牛、慢牛阶段,赚钱效应明显。同时,一级、二级的投资理念相同,资源可以互用,存在协同效应。从国际上来看,许多大型的、成功的资管机构是横跨一二级市场,甚至不同市场,值得我们学习和效仿。

证券时报记者:在A股市场逐步成熟的情况下,未来怎样获取超额收益?

陈延立:首先,明确坚持做多中国。在大国中,中国具有较高的成长速度。随着居民对于权益资产配置拐点的到来,长期利率下行,中国资本市场将迎来长牛、慢牛;其次,坚持配置优质股。长远来看,优质资产稀缺,因此对估值应适当增加容忍度;最后,坚持看好科技和成长风格。精选向上空间巨大、具有相对竞争优势的产业。

长期来看,投资回报来自产业和企业的成长。我们过往在半导体、新能源、人工智能、生物医药、消费升级等领域有深远的布局,支持我们建立起二级市场差异化优势。(沈宁 许孝如)

(张洋 HN080)

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