天风证券发研报指，网易21Q1营收净利均超预期，递延收入提升，各项业务稳步增长。后续大IP产品上线+全球化深化有望托高21全年表现。有道毛利持续优化，规模效应逐渐显现，但随双减政策落地，精品课K12业务或需剥离。创新业务随网易云音乐拆分独立上市，版权垄断结束，内容社区差异化优势体现，用户数及付费率将进一步提升。
基于SOTP估值法，考虑有道教育估值下降及游戏递延收入增加，该行下调网易的合理估值范围为HKD7138-7601亿/USD918-978亿(原目标估值HKD7633-8144亿)，较21年7月30日收盘后价格HKD155.5/USD102.21，存在33%-41%的上涨空间，中位数对应目标价HKD213.3/USD155.5，上涨空间为37%/38%。
（文章来源：金吾财经）
文章来源：金吾财经
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