“要做好资产管理业务，可以从四个‘坚持’入手：一是坚持回归‘代人理财’的本源，二是坚持以客户为中心，三是坚持数字化转型，四是坚持集团一体化协同。”8月14日，在新金融联盟主办的“新形势下财富管理的市场格局与开放合作”研讨会上，建设银行集团资产管理部总经理张明合在主旨演讲中表示。
张明合详细阐述了资管新规以来行业的发展形势，提出了资管行业各细分业态所面临的挑战与解决之道，并对推动资管业务高质量发展给出了精到的见解。
会上，招商银行(600036,股吧)财富平台部副总经理陈微、中欧基金副总经理许欣、富达国际中国区董事总经理李少杰也发表了主旨演讲。全国社保基金理事会原副理事长王忠民，证监会、银保监会相关部门负责人进行了点评。
演讲嘉宾发言将陆续刊登，以下为张明合发言全文，已经本人审核。
资管业务发展形势与转型思考
文 | 张明合
建设银行集团资产管理部总经理? 张明合
一、资管行业规范转型稳步推进
2018年“资管新规”实施以来，我国资产管理行业规范转型稳步推进，行业结构深刻调整，竞争格局加剧分化，行业发展进入“重整行装再出发”的新阶段。
（一）行业规模恢复至历史峰值，通道类业务持续压缩。
受“资管新规”影响，2018年资管行业规模大幅下降10.9%至106.9万亿元。之后，行业规模恢复增长，截至2020年底，我国各类资管机构合计管理资产规模124.9万亿元，较2019年增长9.9%，已经超过2017年124.4万亿元的峰值。剔除通道后的资管业务规模为111万亿元，较2017年的93万亿元明显增长，行业规范性进一步提高。
（二）行业结构此消彼长，理财、信托、券商资管大幅收缩，基金、保险资管快速扩张。
随着刚性兑付打破、产品净值化转型，银行理财对客户资金的吸引力下降，规模从2017年的29.5万亿元下降至2020年的25.9万亿元。“去通道、去嵌套”监管趋严，信托、券商资管、基金子专户规模持续压缩，规模分别下降5.8、8.3、3.7万亿元。
受资本市场加快发展、投资者风险偏好上升等因素影响，基金公司及子公司、私募基金权益类资产投研能力优势凸显，成为资管行业发展最快的领域，2020年管理规模较2017年分别增长6.0、5.9万亿元，基金公司资管规模反超理财。
保险资管因资金来源稳定、受监管影响较小，规模保持快速增长，2020年资管规模21.6万亿元，成为基金、理财之外的第三大资管行业。
（三）头部机构引领市场发展。
数字化转型加快，资管机构获客、运营的边际成本降低，品牌口碑、客户体验重要性提升，资管行业出现集中效应。
从公募基金看，2021年6月底，前10大基金公司股票及混合型基金规模占比达51.8%，较2017年上升2.6个百分点，个别明星基金经理管理规模突破千亿元。
从保险资管看，前2大机构国寿（4.1万亿元）、平安（3.6万亿元）管理规模占行业比重达36%。
从私募基金看，2020年，前50家VC、PE机构投资金额分别占全行业的56%、39%；红杉、鼎晖、高瓴等12家机构募资超百亿，但有42%的机构募资额低于1亿元。
二、细分业态各自面临问题挑战
（一）银行理财转型发展任重道远。截至2021年6月末，理财产品存续规模25.8万亿元，与年初基本持平。净值化转型持续推进，净值型产品占比79%，较年初提高12个百分点。市场主体进一步丰富，28家理财子公司获批筹建，合计管理产品10万亿元，市场占比达39%。中小银行理财业务发展快于大行，四大行（含理财子）理财规模较年初下降1.1万亿元，股份制银行逆势增长。
理财业务发展的主要问题：
一是产品结构过于单一。上半年，开放式产品累计募集资金占总额的94%，理财资金投向固收类资产占比超过四分之三。净值型产品中，现金管理类产品占比超过40%，有待2022年底前完成整改。长期限品种特别是权益类产品发行管理能力薄弱。
二是客户基础亟待培育和提升。银行客户总量超过10亿，但理财客户只有6100万人，占比不到5%，大行理财客户渗透率更低。同时，银行理财客户风险偏好明显偏低，产品风险评级二级以下占比超过80%，四级以上仅0.5%。
三是经营理念仍待转变。部分银行考核导向未真正以客户为中心，仍把理财当成调节存款的工具，季末引导客户将理财赎回成存款，理财规模往往下降数千亿元，对资产配置、流动性管理带来挑战。
（二）基金行业快速发展，银行系基金相对弱势。
资管新规出台后，基金公司在净值化管理、投资研究、中后台运营等方面经验和能力优势明显，行业整体得到快速发展。
截至2021年6月末，全市场公募基金资产净值合计22.9万亿元，近3年年均增速20%，其中股票型基金年均增长48%。基金专户、基金子公司业务受监管影响较大，规模持续压缩，近3年年均下降8.3%。与非银行系基金公司相比，银行系基金公司权益类资产主动管理能力不足，货币基金占比过高，股票型、混合型基金占比低。基金行业国际竞争力有待提升，二季度贝莱德管理资产规模达9.5万亿元美元，超过我国基金公司管理规模之和。
（三）信托行业监管环境保持高压，本源业务有待培育。
截至2021年1季度末，信托行业管理资产20.4万亿元，较2017年末的峰值下降了5.9万亿元。从资金来源看，集合资金信托、单一资金信托、财产信托规模占比分别为49%、29%、22%，以通道类业务为主的单一资金信托占比持续下降，集合资金信托占比稳步上升；随着信托公司加大资产证券化信托、财产权信托业务布局力度，财产信托占比持续上升。
随着房地产、政府平台等利润贡献较大的传统业务压缩，信托行业艰难探索转型方向：家族信托等“本源业务”目前市场发育有限，未成长为支柱业务；证券投资、股权投资业务尚处在培育期。
（四）养老金行业前景看好，但三大支柱发展不均衡。
国家明确积极应对人口老龄化战略目标，养老金行业有望得到长足发展。目前各类养老金加起来超过10万亿元，其中第一支柱占比最大，但可持续性问题凸显，目前替代率已不足50%。虽然职业年金发展较快，但第二支柱发育不足，仅覆盖5千多万人。第三支柱发展缓慢。8家专业养老类公司管理养老保障产品超万亿元，但规范性有待整改。个税递延型产品试点余额不超过4个亿，业内期待商业养老金市场顶层设计和监管规则进一步明确。
（五）保险资管行业快速扩张，资产配置仍较单一。
由于保险资金期限长、期限错配问题小，资管新规对保险资管行业的影响较小，近几年保险资管行业规模保持较快增长，去年增速达到19%。但保险资管的资产配置以固收类资产为主，权益、股权投资占比偏低，在长期利率下行环境下，资产配置面临很大的考验。同时，第三方业务的竞争也在加剧。
三、推动资管业务高质量发展的几点思考
未来一段时期，资产管理行业将迎来重要发展机遇。
从需求看，“十四五”时期，居民金融资产规模预计超过300万亿元，其中资管产品占比或达60%。
从服务实体经济角度，资管行业是直接融资特别是股权融资的重要基础，无论服务优质对公客户还是科技初创企业，都需要更好发挥资管多元化融资作用。
从商业银行自身经营看，发展轻资本、轻资产业务成为发掘利润增长点、提高估值水平的重要手段，各家商业银行均把资产管理作为转型方向。做好新时期资产管理业务，可从以下几个方面着力。
（一）坚持回归本源。核心是适应新发展格局下供给体系、需求体系的新变化、新特点，不断提高资管业务服务新发展格局的能力，实现业务模式的新旧转换。功能定位要从服务表内转换为服务客户，从“调节存款、腾挪出表”转变为“受人之托、代人理财”。投资理念要从短期投资转变为长期投资、价值投资。资产配置要从债权类资产转向各类资产，从银行间市场转向资本市场。盈利模式要从赚取息差转变为收取管理费。风险承担要从刚性兑付、表内实际承担，转变为买者自担、表内外风险隔离。
（二）坚持以客户为中心。从财富管理角度，大力发展投顾业务，满足多元化投资需求。从资产配置角度，打通财富管理、投资银行、资产管理和交易金融全价值链。加大业务创新力度，拓展普惠性和机构类资管客户，探索开展ESG绿色投资。在银行内部，要注重全量资金和全量融资的考核，不再只关注表内存款贷款。
（三）坚持数字化经营。一是搭场景、拓用户，推动多场景交叉引流，提高场景化获客活客效率，运用大数据技术提升精准营销、触达客户能力。二是打造数字资管，运用大数据、人工智能、深度学习技术，提升风控管理智能化水平；加强资管系统和数字力建设，丰富被动投资、指数投资产品体系。三是搭建开放共享生态，强化平台思维，相互成就、跨界融合，打造企业级生态圈。
（四）坚持集团一体化协同。要强化协同作战，对内，引导各资管子公司错位竞争，提高集约化水平；对外，加强跨机构、母子联动协同，开展体系型竞争。要在风险隔离的前提下，强化母行和子公司之间在风控、IT、投研方面的共享。同时，强化“双向开放”，与优秀资管机构合作，既要引进来也要走出去。
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（李峥 ）
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