《投资者网》葛凡梅
过去两周，受8月19日发布的政策信息影响，工业母机概念股成为资本市场的新热点，相关概念股市场表现火热。根据Wind数据，从8月19日至9月2日（以下简称“期间”），工业母机指数（884766.WI）的区间涨幅达22%；工业母机指数内的22只成分股中有19只股票均出现不同程度的上涨，涨幅最大的华东数控(002248,股吧)（002248.SZ）期间涨幅高达90%以上。
工业母机赛道火热的背后，是政策助力工业母机发展。8月19日，国资委召开扩大会议，分析总结当前央企经济运行情况，研究部署下阶段重点工作。会议强调，要把科技创新摆在更加突出的位置，推动中央企业主动融入国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等加强关键核心技术攻关，努力打造原创技术“策源地”，肩负起产业链“链主”责任，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同，积极带动中小微企业发展。
国资委会议中将工业母机位于首位，排序在高端芯片、新材料、新能源汽车之前，凸显其重要地位。那么，工业母机到底是什么？为什么会受到政策如此大的扶持？它是短期热点，还是长期投资机遇？板块是否具备持续增长的动能？该赛道成分成色如何？
政策助力工业母机发展
何为工业母机？工业母机指的是机床，亦称工具机，是生产工业产品的基础设备。资料显示，机床是将金属毛坯等材质加工成机器零部件的机器，按材料切割成型分类，一般分为金属切削机床、锻压机床和木工机床等；按移动控制方法分类，机床又可分为数控精密机床和传统机床等。现代机械制造中加工机械零件的方法很多，除切削加工外，还有铸造、锻造、焊接、冲压、挤压等，但凡属精度要求较高和表面粗糙度要求较细的零件，一般都需在机床上进行最终加工。
机床产业链上中下游清晰，包括上游基础材料和零部件生产商、中游机床本体制造商和下游终端用户。其中，上游基础材料和零部件生产商主要为机床制造商提供结构件（铸铁、钢件等）、数控系统、驱动系统（驱动电机和驱动装置）、传动系统（导轨、丝杠、主轴等）、刀库等组成，中游是机床本体制造商，负责向下游用户提供满足其要求的各种机床或成套的集成产品。
机床被誉为“工业母机，国之重器”，下游应用十分广泛，航天航空工业、铁路机车制造业、兵器制造业、模具制造业、电子信息设备制造业、电力设备制造业、冶金设备制造业、工程机械制造业、造船工业、汽车制造业等多个行业的机器零部件的生产及加工，均需要不同种类的机床支撑。根据前瞻产业研究院统计，汽车行业是我国数控机床需求最大的下游行业，需求占比约40%。
工业母机是制作机器的机器，是制造业的基石，在制造业和国民经济发展中具有举足轻重的地位。机床的质量、精度以及加工效率等综合性能直接影响着制造业生产质量，机床发展水平的高低一定程度上象征着一个国家的工业发达程度。
此前，国务院、工信部等陆续出台了多项战略或政策，将高端数控机床作为发展先进制造业的一大重点任务。此次，国资委再度强调加强工业母机的关键核心技术攻关，再次体现了国家对于机床行业发展重视程度。民生证券在研报中指出：“政策面支撑再次为国内机床行业发展注入强心剂，高端机床国产化进程有望进入提速模式。”
千亿市场规模迎风口
当前全球机床行业是一个充分竞争的行业，主要机床大国包括德国、日本、美国、中国等国家。当前全球机床市场仍以德国、日本、美国的机床厂商为主，根据赛迪顾问发布的《2019年数控机床产业数据》，营业收入前十名的公司全部被德日美三国的公司包揽。中国机床行业起步晚，但整体发展迅速，近年来在技术、市场规模上都有显著增长。根据Gardner统计，2019年中国贡献全球机床产值23.1%，位居全球首位。
不过，与德、日、美相比，我国机床行业仍存在较大优化空间。在我国的机床市场竞争格局中，低端机床、中端机床、高端机床的市场占比分别为50%、40%、10%。其中，以山崎马扎克等实力雄厚的外资企业为主，由于品牌、技术等优势，在高端市场占据主导地位；中端市场由外资企业、具备自主研发能力，掌握核心技术的国有企业和民营企业三分天下；低端市场则主要以国有企业和规模较小的民营企业为主。
机床行业具有明显的周期性，机床的一般产品寿命约为10年，行业大约每7-10年为一个商业周期，2009年开始为新一轮周期，在2011年全球机床消费量和产值达到顶峰后回落，全球机床整体步入存量调整通道。根据Gardner统计，2019年全球机床产值842亿美元，同比下滑13%；消费值821亿美元，下滑14%，是2010年以来最低点，目前全球行业仍然处于周期底部。
数控化率提升是机床行业大趋势。中金证券数据显示，根据国家统计局规模以上口径，测算2019年我国机床销售额223亿美元（约合1539亿人民币），其中数控机床销售额697亿元，数控化率45%。而德国、日本已分别达到81%、90%；中国机床数控化率存在较大提升空间。
按产量口径，2019年我国机床数控化率为26.8%，其中，金属切削机床产量数控化率为38%（数控金属切削机床15.6万台，金属切削机床41.6万台），而金属成形机床产量数控化率约为8%。数据显示，2001年至2019年我国数控机床产量复合增长率为14%，机床行业数控化率仍待提升。中国机床工具行业协会预测，2021年我国数控机床产业规模将增长5%，意味着将突破3400 亿元。
“目前，我国机床行业正处于存量替换的高峰识别风险，发现价值期以及产业结构的调整升级阶段，整机及核心零部件国产化水平逐渐提升，数控化作为行业的升级趋势，发展空间广阔，新周期或已启动。”广发证券(000776,股吧)研究认为：“根据国内情况，PMI已经连续12个月位于荣枯线之上，金属切削机床2020年产量也相比上一年回升，考虑到机床行业以10年为周期，而上一轮在2011年达到顶峰，2020年或已成为新一轮周期的起点。”
今年以来，中国机床行业领跑全球，产能率先复苏，一度出现订单爆满、“一机难求”的盛况。根据国家统计局数据，2021年上半年，金属切削机床产量29.7万台，同比增长45.6%，金属成形机床产量10.3万台，同比增长15.7%，增长趋势强劲。
2021年上半年，我国金属加工机床呈现出进出口两旺的局面，进口额同比增长27.8%，出口额同比增长42.8%，其中，金属切削机床进口额与出口额分别为31亿元、17亿元，分别同比增长28.6%、42.3%，出口增速显著高于进口。相比于2019与2020年两年的进口同比增速下降，今年年初以来金属加工机床进口保持持续增长，并且增长幅度逐月扩大，表明市场需求得到明显修复。此外，从进口来源看，前三位依然是日本、德国和中国台湾，进口金额分别为23.6亿美元、14.1亿美元、9.3亿美元，在总进口金额中占比为67.4%，进口来源集中。
赛道企业成色各异
国内机床上市公司可以分为机床整机和零部件两大类，其中整机类公司包括创世纪（300083.SZ）、海天精工(601882,股吧)（601882.SH）、海德曼（688577.SH）、国盛智科（688558.SH）、亚威股份(002559,股吧)（002559.SZ）等；核心零部件类，华中数控(300161,股吧)（300161.SZ）在数控系统具有优势，昊志机电(300503,股吧)（300503.SZ）主要业务为主轴和转台，机床刀具类公司包括华锐精密（688059.SH）等。
今年上半年，工业母机概念企业的营业收入呈现普遍增长。在工业母机指数内的22只成分股企业中，只有两家出现营收下降，分别是以经营切割机、抛光机为主业的宇晶股份(002943,股吧)（002943.SZ）、主营数控重型卧式车床、轧辊车床等系列产品的数控专用机床商青海华鼎(600243,股吧)（600243.SH）。
数据显示，今年上半年，宇晶股份的营业收入为1.72亿元，同比变动-2.24%，归母净利润为0.01亿元，同比增长116.25%。2021年以来，因国家对光伏新能源的大力扶持，硅片需求量大幅增加，对应的上游供应链设备需求也同比增加，公司为应对市场需求变化，对产品销售结构进行了优化调整，主营产品研磨抛光机销售收入同比下降55.90%；而线切割机、新增的金刚石线和热场系统系列产品的销售收入则分别同比增长348.89%、100%。然而，期间宇晶股份股价涨幅仅为11.63%。
因原材料价格大幅上涨、行业成本压力上升直接影响到企业效益；账款回收难，行业资金周转率低等因素影响，2021年上半年，青海华鼎实现营收2.67亿元，同比变动-2.03%；归母净利润为-0.17亿元，同比变动15.26%。
此外，今年上半年归母净利润出现亏损的企业只有三家，除了青海华鼎，还分别是华中数控、西仪股份(002265,股吧)（002265.SZ）。其中，华中数控“以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人(300024,股吧)、新能源汽车配套为三个主体”，主要开发数控系统产品。期间，公司股价涨幅超46%，居工业母机指数成分股涨幅前三之列，但是其基本面表现并不理想。2021年，华中数控营收6.64亿元，归母净利润亏损3870万元。其中，公司数控系统与机床业务营收4亿元，同比增长88.98%，毛利率为30.40%，同比变动-6.92%。
不过，值得注意的是，以其他工业产品和汽车零部件作为主业、纳入工业母机指数成分中的西仪股份于8月30日在投资者互动平台表示，公司没有工业母机相关产品。或许正因如此，西仪股份股价在期间内仅微涨3.39%。
华东数控备受资本追捧
受8月19日政策影响以来，华东数控（002248.SZ）期间涨幅最大，高达94%，截至9月2日，市值为40亿元。事实上，华东数控今年上半年刚实现同比扭亏为盈。上半年，华东数控实现营业收入1.58亿元，同比增长55.51%；归母净利润为679.72万元，同比增长120.63%；其中数控和机床配件产品在总营收占比约80%。
（Wind数据：8月19日至9月2日工业母机指数成分涨幅表现）
信息显示，华东数控是以研发、生产和销售数控机床、普通机床及其关键功能部件为主营业务的高新技术企业，自设立以来主营业务未发生重大变化。公司生产的数控龙门导轨磨床，被数十家机床制造企业作为工作母机使用，并被广泛用于航空航天、军工及装备制造行业。公司的数控机床已达到全部机床数量的60%，设备数控化率在国内同行业中领先。
作为工业母机指数成分股中市值最高的企业，期间内，上机数控(603185,股吧)（603185.SH）涨幅约为45.69%，市值为962亿元。上机数控以“高端装备+核心材料”双轮驱动业务模式，是一家专业从事精密机床与单晶硅材料的研发、生产和销售的高新技术企业。根据2020年营收构成，其中，机械制造及专用设备制造业务收入2.63亿元，仅占比8%。而在今年上半年，公司实现营业收入35.87亿元，同比增长231.08%；实现归母净利润8.49亿元，同比增长464.59%，不过并未公开具体营收结构。
目前，我国机床行业市场分散，竞争较为激烈，尚未形成显著行业龙头。在与外资企业的中、高、端市场竞争中，企业需要及时适应市场竞争变化并做出相应调整，积极提升数控化率。近年来我国机床技术突破在即，在机床更换周期之中，国产品牌有望在技术、份额、品牌上再上台阶，取得更高的盈利水平。（思维财经出品）■
（王治强 HF013）
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