和讯SGI公司|嘉元科技一年股价大涨超190%！前五大客户占营收比例高达83%存隐忧

锂电池板块，无疑是2021年以来A股市场最火爆、最为市场关注的板块之一。作为锂电铜箔龙头的嘉元科技(688388,股吧)股价也一路大涨。截至9月30日收盘，股价报142.11元/股，近一年大涨超190%。

和讯SGI数据显示，嘉元科技最新SGI得分为80分，较上期得分有大幅增加。

电解铜箔作为电子制造行业的功能性关键基础原材料，主要用于锂离子电池和印制线路板（PCB）的制作。锂电铜箔由于具有良好的导电性、良好的机械加工性能，质地较软、制造技术较成熟、成本优势突出等特点，成为锂离子电池负极集流体的首选。

2020 年下半年，随着疫情防控进入常态化和国家对新能源汽车产业政策的延续以及 5G 产业链需求的拉动下，铜箔行业继续保持增长。从历年总体增长速度来看，中国锂电铜箔的出货量从2013年的2.2 万吨增长到了 2020 年的 14.6 万吨，复合增长率达到 30.2%。

首创证券认为，在新能源车持续加速增长的带动下，预计锂电池需求仍将保持高速增长，2021年/2022年/2023年对应的锂电铜箔需求为26.79万吨/37.52万吨/48.7万吨，同期有效供给受制于设备和环评因素，仅为32.62万吨/40.46万吨/50.58万吨，铜箔供需紧张程度明显加剧。在这种背景下，具备更强的资源和供应商合作关系龙头企业有望抢先完成产能扩张，是这一轮供需紧张的最大受益者。

公开资料显示，嘉元科技主要从事锂离子电池用 4.5～12μm 各类高性能电解铜箔及 PCB 用电解铜箔的研究、生产和销售，主要用于锂离子电池集流体、PCB 电路板。是国内仅有的集研究、制造和销售电解铜箔于一体的头部企业之一。

嘉元科技中报显示，2021H1实现营收12.05亿元，同比高增197.33%；实现归母净利润2.44亿元，同比高增323.98%，实现扣非归母净利润2.30亿元，同比高增469.74%。公司上半年毛利率31.37%，同比提升 9.33pcts，净利率20.27%，同比提升 6pcts，盈利能力大幅提升。

光大证券(601788,股吧)指出，公司2021年上半年业绩同比增长主要由于 2020 年上半年基数较低；今年以来新能源车需求向好，锂电产业链排产饱满，铜箔加工费上涨；募投项目 5000 吨/年铜箔技改项目投产，公司整体产能进一步提升。

嘉元科技产能也持续加码。8月13日晚，公司公告，拟以1.05亿元收购山东信力源100%的股权及全部资产。标的公司主要从事电子铜箔研发、生产及销售等。

早在3月，嘉元科技就表示，在做好位于广东省梅州市梅县区白渡镇沙坪村“年产1.5万吨高性能铜箔项目”的基础上，拟在相邻工业地块投资约人民币10亿元（最终项目投资总额以实际投资为准）建设“嘉元科技园新增年产1.6万吨高性能电解铜箔项目”。项目建设完成后，公司在梅县区白渡镇沙坪总产能将达到年产3.1万吨。

此外值得注意的是，嘉元科技已与宁德时代(300750,股吧)、宁德新能源、比亚迪(002594,股吧)等电池知名厂商建立了长期合作关系，并成为其锂电铜箔的核心供应商。但也面对着客户相对集中的风险。报告期内前五大客户销售金额占当期公司营业收入的比例为 82.90%。

（崔晨 HX015）