进攻型的选手，主要投向有明确政策支持的科技方向，包括新能源、半导体、军工等方向；防御型选手，投资主要集中在消费、医药等方向。
今年的市场，无论是基金经理，还是小散户，想要赚钱都不容易。
权益基金在经历一季度大回撤掉坑里之后，二季度好不容易爬坑爬上了一半，三季度又跌了回去。
从三季报的基金收益可见普遍业绩不太好，主动权益类基金中，三季度的回报中位数，偏股混合型基金是-3.62%、普通股票型是-4.04%。
基金经理们不得不思考一个现实的问题：手里亏钱的基金，是坚守，还是调整策略？
投资中不仅要关注涨跌，更重要的是关注涨跌背后的逻辑，不少基金经理今年在投资的路上修正自己的姿势。
明星基金经理李晓星在三季报说的一番话很能代表基金经理们面对变幻莫测市场的勇气：“时代是不断变化的，过去业绩的优秀更多是因为投对了契合时代发展的行业和公司。我们作为基金经理，也是需要不断地自我迭代，如果固步自封，放弃了对于新事物的学习，那基金净值的反馈并不会让人轻松。”
“投资上总会犯些认知上的错误，今天的伤痕也会成为明天的盔甲。”李晓星说。
事实上，一部分基金经理把这种思考写进了三季报里。而落在实操上，基金经理有的做出了大调整，有的则在坚守中微调。
目前基金经理的打法分为两种：防御和进攻。
进攻型的选手，主要投向有明确政策支持的科技方向，包括新能源、半导体、军工等方向。这类选手今年更多见较大的调整，不少转向新能源方向。
防御型选手，投资主要集中在消费、医药等方向，这类选手今年过得很艰难，他们更常见坚守赛道，但也会相应做出微调。
在这里我们将分析中生代里今年采取了不同操作的这两类选手。
进攻型：大调整
今年对基金做出较大调整的代表有李晓星、冯明远、黄兴亮等一批中生代明星基金经理。
如果三季度你的时间只够读一份基金季报的话，李晓星的三季报很值得一读。
在三季报里，他解读了整个市场的现状、未来，以及他怎么看各赛道的机会，作为基金经理怎么思考投资的问题。这个三季度报告全文超5000多字，在惜字如金的“基金的投资策略和运作分析”中，很有诚意。
“2021年的这场比赛已经打完了前三节，最紧张的最后一节快要开始了。在前三节里，各种战术都有自己的高光时刻，也有自己的低谷时刻。”李晓星表示。
在基金最拥挤的四大赛道今年都经历了起伏：
高端消费的龙头经历了年初的花团锦簇到三季度无人喝彩的过程；
医药公司在上半年一直是大家心中的小甜甜，在三季度集采政策下，体现了二级本是同林鸟，困难来时各自飞的特点；
半导体的公司经历了缺芯涨价的业绩飙升和中美贸易预期变化的情绪影响；
新能源景气度一直处于高位，但在三季度末期也因交易拥挤的问题出现了大幅波动。
“没有什么是永恒的，投资的环境也是一直在变的。每一次的变化，一定是一些行业受损，但是同时，阴阳相生，也一定有些行业是受益的。”李晓星说。
在李晓星的观察中，从投资上来说，投资变化中受益的行业，往往是超额收益最大的时候。而2021年，这样的行业是“反垄断、碳中和、硬科技、共同富裕和专精特新”。
具体来看，新能源板块是李晓星目前最看好的科技制造业。
李晓星今年在配置方向上做出了比较大的调整。比如，李晓星管理的银华心怡基金，在配置上，一季度是“兼顾科技和消费”，二季度、三季度已转为“以科技为主，兼顾消费”，消费居于次要位置，重心明显有了变化，并且其中的“科技”明显是以新能源为主。
三季度，银华心怡基金重点配置方向是新能源、电子、传媒、有色金属等行业，三季报不再提二季度重点配置的“食品饮料”行业，三季度的十大重仓中也没有出现食品饮料股。
具体来看，三季度末，李晓星管理的银华心怡基金保持高仓位，“以科技为主，兼顾消费”，重点配置了新能源、电子、传媒、有色金属等行业。
仔细分析，会发现银华心怡基金三季度的十大重仓股中有7只新能源。
与之对比，在一季度末，银华心怡基金是另一种风格，消费股分量很重，十大重仓股中有3只白酒股，包括五粮液(000858)、贵州茅台(600519,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)，此外还持有互联网的腾讯控股，半导体的晶方科技(603005,股吧)、软件行业的当虹科技等。
二季度末，银华心怡基金开始转身，重心向新能源转移，十大重仓股中，除了宁德时代(300750,股吧)、汇川科技两只能源股不变之外，新增多只新能源股，比如赣锋锂业(002460,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、通威股份(600438,股吧)、科达利(002850,股吧)等。
三季度末，银华心怡基金的重仓股变化不大，李晓星调整了十大重仓股中的3只，调出了2只半导体股——晶澳科技、韦尔股份(603501,股吧)，以及一只博彩股——银河娱乐。新进了与新能源相关的紫金矿业(601899,股吧)、三峡能源，以及电子股大华股份(002236,股吧)。
李晓星在对银华心怡基金进行大调整后，在基金普跌的三季度收益达到11.51%，年初以来截至三季度末的收益36.26%。
不过，李晓星管理的其它基金并不都是这种打法，比如银华盛世精选基金，三季末十大重仓股，除了比亚迪(002594,股吧)、宁德时代、三峡能源、赣锋锂业等新能源股之外，配置了2只白酒股——山西汾酒、贵州茅台(600519)，以及3只医药生物股，包括药明康德(603259,股吧)、凯莱英(002821,股吧)、药石科技(300725,股吧)，该基金三季度收益为-8.69%。
同样加大了新能源方向配置的还有冯明远。
冯明远的持仓有一个特点，非常分散，一只基金往往持有几百只个股，但这些个股全部集中在硬科技行业，包括新能源、5G、半导体等。
如果观察冯明远在今年一、二、三季度对基金配置的不同措辞，就能看出冯明远的投资倾向发生了向新能源倾斜的明显变化。
以其管理的信达澳银核心科技基金为例，季报显示：
一季度，配置方向“包括锂电池、通信5G、消费电子、半导体、先进装备、新材料领域”；
二季度，配置方向“包括锂电池、光伏、半导体、先进装备、新材料等领域”；
三季度，重点配置了“新能源车、新材料、光伏、风电、高端装备、半导体等领域”。
综合来看，冯明远一直都很重视新能源，但随着时间的推移，重视程度是不断增加的。一季度重点配置新能源只提到“锂电池”，二季度包括了“锂电池”“光伏”；三季度进一步增加为“新能源车”“光伏”“风电”。
信达澳银核心科技的十大重仓股变化也非常大，一季度末的十大重仓股，到了三季度末仅剩一只“宁德时代”不变，其他全换了新面孔，十大重仓股全部是跟新能源有关。
冯明远科技股重心转向新能源是一步一步递进，十大重仓中，今年一季度末是3只新能源；二季度末是变为7只新能源股；三季度末变为十只新能源股。
总的来看，冯明远管理的基金基本都是重仓新能源的风格，业绩都很不错。信达澳银核心科技基金三季度收益为16.33%。
不少基金经理今年也进行了较大的调整。
比如万家基金明星基金经理黄兴亮在三季报中表示，其管理的基金降低了传统行业如商业服务类公司的持仓，增持了半导体行业中的模拟芯片和利基型逻辑芯片公司。截至季度末，基金风格偏成长。
防御型：坚守
对于主投消费、医药等赛道的基金经理来说，今年日子不好过。
“过去的2021年三季度是本基金管理人历史上仅次于2016年熔断后最为焦虑的时间段。”明星基金经理焦巍在三季报中表示，三季度的极端分化和市场噪音让基金管理人在某些时刻对自己选股逻辑产生了怀疑。
在焦巍管理的银华富裕主题的三季报中，重新审视之后，焦巍认为其赖以为生的基本准则并没有被颠覆，需要的是扩展自己的知识结构和覆盖宽度，去理解宏观经济的变化和将选股的逻辑向其他行业符合准则的公司蔓延。
“所有投资策略都是有弱点的。任何一种操作模式和投资思维都会面临阶段性的功效放大或者失灵。不必在其功效放大时盲目自信，也完全没有必要在其阶段性失灵时如丧考妣失去信心。”焦巍表示。
焦巍认为，基金重仓的对象比如白酒、医美、医疗等行业并没有什么问题，但他也意识到选股模式不应局限在消费和医药的固有领域。
“其实在这一轮调整中，一些医药的二线标的给我们带来的回撤巨大，但又确实面临了政策带来的基本面可能变化使我们不知所措，这才是组合最大的损失来源。”
“有鉴于此，我们的阵型在逐步向蝌蚪型转移，即一方面在调整中增加了头部品种的集中和持仓比重。另一方面，我们在科技和高端制造方面试图有所破局，用较轻的仓位进行了一些覆盖。”焦巍表示。
焦巍说，相对于市场巨大的成交量和信息噪音，他从众多错误中意识到需要更注意决策卫生的作用。即通过简单有效而有纪律的决策，减少噪音干扰，增加长期绝对回报。
焦巍管理的银华富裕(180012)主题基金，三季度基金份额净值增长率为-17.23%。
三季度该基金的十大重仓股分两类：医药医美股，如泰格医药(300347,股吧)、药明康德、片仔癀(600436,股吧)、通策医疗(600763,股吧)、贝泰妮、爱美客等；酒类股，如山西汾酒、贵州茅台、酒鬼酒(000799,股吧)、重庆啤酒(600132,股吧)等。
这十大重仓股，焦巍对其中9只进行了逆市加仓，1只持仓数量不变，坚守着大消费赛道。
与焦巍一样，重仓大消费的基金经理们普遍在坚持着。
比如，胡昕炜在三季报中表示，持续看好中国消费行业的投资机会。
“中国消费行业有望持续保持稳健增长，这是中国最为确定的投资机会之一。同时，中国处在一轮巨大的消费结构升级浪潮中，这个浪潮仍将持续很多年。”胡昕炜说。
胡昕炜管理的汇添富消费升级基金在2021年第三季度的投资中继续聚焦于A股消费行业中的优质公司。
“尽管市场表现分化且波动较大，我们尽量淡化短期扰动，力争聚焦中长期的消费行业发展趋势以及公司的核心竞争力，保持了较为稳定的持仓结构。我们也对组合进行持续动态调整，增加了次高端白酒、啤酒等行业的投资。”胡昕炜说，将继续重点投资受益于中国经济增长、受益于消费升级的优质公司，淡化短期波动，着眼于中长期，陪伴质地优秀、管理层卓越的优质公司，分享经济成长和企业发展。
三季度，汇添富消费升级基金份额净值增长率为-13.90%。同期业绩比较基准收益率为-8.87%。
而葛兰也在坚守医药赛道，她在三季报中表示，该基金总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。
（作者：庞华玮 编辑：李新江）
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