恒大的救命稻草:神秘财团欧力士

财经
2021
11/18
08:43
亚设网
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恒大的救命稻草:神秘财团欧力士

来源 | 星辰大海的边界

恒大的救命稻草:神秘财团欧力士

时代的车轮,岁月的痕迹,操控世界的隐形力量。“我家附近的房子降了200万一套。” 今天同事上班时跟我说。雪崩,是近来二手房市场里常常传出的一个词。几乎每周,我们都能看到一家开发商出现现金流问题,而危机的肇始,便是很大集团的债券偿付违约事件。曾经的一代枭雄,如今风光不再。也难怪,最近见到许家印的人说:“他本来就瘦,现在精瘦精瘦的,这个样子,人就看起来没什么精气神了。”就在这个关键时点,“许首富”迎来了一根救命稻草——财团欧力士的抵押借款。11月10日,据媒体报道,中国恒大(03333.HK)主席许家印将位于香港山顶布力径的20亿市值豪宅,抵押给了国际财团欧力士,约可套现至少8亿港元。11月11日,中国恒大有三笔债券利息到了宽限期,合计债券利息超过1.48亿美元,出乎意料的是,多位持有人向记者证实,已收到该笔债券利息。草蛇灰线,一叶知秋,在香港对地产商风声鹤唳之时,神秘的欧力士向风暴核心伸出了援手,可谓是“救命稻草”。欧力士,对于远离资本市场的人来说,存在感不高,不如摩根等财团广为人知。可笔者却并不陌生,在之前的分析65.3亿重磅交易!海昌可能已经浴火重生了中,我就注意到了欧力士作为战略股东的重要作用。事实上,在亚洲打造一个崭新的“迪士尼”,这样的宏伟大局,可能只有欧力士有能力做到。下面,就让我们研究一下这家神秘的日资财团,去解答一个疑惑:欧力士凭什么能在普遍缺钱的信用危机中,成为地产富豪们的“最后贷款人”呢?

恒大的救命稻草:神秘财团欧力士

欧力士(IX.US)集团目前是全球最大的多元化金融集团之一,名列2020福布斯全球企业2000强榜第292位,并已在纽交所、东交所两地上市。公司旗下主要业务包括银行、保险、资产管理、投资银行、融资租赁、经营性租赁、飞机租赁、环保新能源、地产、旅游等等,管理资产规模逾7000亿美元,其中资产负债表里有1500亿美金。从这段可以看出,欧力士是一家国际大型全牌照财团,类似摩根/黑石/中信/华润,体量上也是一个级别的。查了下资管规模的数据,最长历史的摩根对应2万亿+美金,后起之秀黑石是5000多亿美金,中信光证券公司资管是2000亿美金(集团数据没有),可见欧力士7000多亿美金的AUM,已经处于顶级财团的中游水平了。

恒大的救命稻草:神秘财团欧力士

欧力士在1964年创立于日本,除创业当年外,连续54年实现盈利。这句话看上去简单,却蕴含非常多的信息量。作为一家金融行业的企业,天然具备高杠杆的属性,代理风险和连带风险如影随形,类似中国平安(601318)这样的中国保险老大,都在2008年实质性地亏损。五十四年如一,为股东带来回报,是一件很难的事情。何况我们考虑到,欧力士是一家日本起家的国际企业,历经过日本那场惊天大泡沫,泡沫破灭之后无数巨头陨落,它还能保持盈利,一直稳步扩大规模。这体现了出色的风控和战略能力,也是那些Old Money真正看重的东西。有一点数据可以辅证,欧力士的债务/权益比例仅为1.5,还在一直下降,与之对比,欧美顶级财团如高盛一般在3左右,要激进一倍。

恒大的救命稻草:神秘财团欧力士

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欧力士英文名叫ORIX,意为Original(起点)+X(一切皆有可能)。起点是租赁,欧力士可谓是玩租赁这一行的祖师爷,举个例子,中国的第一家融资租赁公司——中国东方租赁有限公司,就是ORIX和中信合资成立的。把融资租赁商业模式引进中国的,就是欧力士,当时的投资放款8亿多美金,占到了整个中国外资引进的5%。以租赁的稳定现金流为基础,欧力士不断拓展着新业务,从PE投资到不动产,从保险到环保能源,从银行到风险投资。值得注意的是,这家公司一直秉承着风控至上的原则,每一步扩张都沿着过去的积累和禀赋,所以我们看到,风险投资是欧力士近期才开启的业务。除了玩金融,实业的运营也是欧力士X中长出的优秀业务——环保、机场、酒店、地产、物流、旅游……东京天空树下的Sumida水族馆是全球情侣出行最热门的景点之一,这一作品便出自ORIX之手。

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欧力士擅长抓住经济周期的底部抄底资产,所以经常扮演白衣骑士的角色,救人于危难之中,雪中送炭而非锦上添花。今年中远海控(601919,股吧)非常火,其实欧力士在前几年就不停在收船,为烟花的绽放做准备。包括这次地产富豪们爆出现金流问题,欧力士也在积极协助为他们解决资金问题。很多人都想做白衣骑士,可意愿是一回事,能力又是一回事。欧力士的依仗,在于极低的融资成本,日本境内利率仅有0.2%,国际境外利率也在3%左右。

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究其原因:日本央行已经长期负利率,极低的资金成本,为欧力士提供了坚实的大本营。同时,长期稳健的经营业绩,正面的资本市场形象,带来了国际上的高信用评级,从而也就带来了源源不断的活水。

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欧力士1981年进入中国,广泛开展融资租赁、设备租赁等金融业务,截止2020年5月,资产规模达35亿美金,拥有700多名员工。相比于金融运营业务,它的PE投资业务虽然起步晚,却发展出了独树一帜的特色。ORIX推崇“深度孵化投后”的模式,以陪伴企业长期成长为目标,将欧力士在租赁金融、亚洲地区的优势嫁接给被投企业,从而实现可持续的共赢发展。ORIX近年在港股市场参与的三起上市公司重要股权投资,剔除掉分红不看,平均IRR也超过了41%——耐心长跑,换来的是出色的投资成绩。除了传统擅长的金融、基建领域,ORIX不断突破着能力圈,向时代的新方向进军,比亚迪(002594,股吧)、地平线均是这几年投资的知名项目。

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研究一家历史悠久的财团,是一个有趣的过程。从中可以看到:时代的车轮,岁月的痕迹,操控世界的隐形力量。本文首发于微信公众号:阿尔法工场研究院。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。(王治强 HF013)
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