段永平抄底拼多多 称虽然看不懂 但很有意义

今天投资大佬段永平称，自己准备买入拼多多，并附上了交易截图。段永平称，虽然看不懂拼多多的商业模式，但认为拼多多对农产品方面的支持很有意义，准备买入。

三季报喜忧参半

据拼多多三季报，3Q21环比新增2600万年活买家达8.67亿，环比新增用户较前序季度有所减少，同期阿里/京东环比新增3500/2010万。拼多多仍是国内买家数最多的电商平台。

东方证券测算3QGMV增速在28~36%，增速放缓。东方证券认为，放缓原因主要有：

1)短期宏观消费放缓；

2)电商行业竞争加剧(内容电商、淘特等竞品今年增长加速)；

3)公司策略性降低投入，今年连续3个季度销售费用维持下滑，单位获客成本也在下滑。

另外入增速也有所放缓：非自营业务收入yoy+55%，其中广告收入yoy+44%，佣金(含买菜)收入yoy+103%。

在主站电商业务方面，未来拼多多的GMV增速应该快于行业，东方证券认为，由于平台拥有全国最多的买家数，且ARPU仍处较低水平，相比竞对有更大增长空间。

其次，销售费率会持续下降。综上我们预计公司主站电商盈利持续性是可预期的。

多多买菜业务方面：根据东方证券的估算假设，3Q多多买菜GMV增速高于亏损金额的增速，既单单盈利能力在持续改善。我们预期4Q21、2022年单量会随着前端供应链改善而逐步提升，GMV同比增速预计在80-90%。

“支持农业很有意义”

国信证券认为，拼多多投入重心发生转变，未来管理层团队可能出现变动。拼多多宣布将加大对农业科技的研发，投入重点也从营销改为向研发倾斜。拼多多还将加大力度提拔年轻领导者，在6到12个月内将有管理层变动。管理层磨合和营销投入减少都将直接影响用户和收入的增长，预计在可见期间内公司收入增长速度将持续低于此前。

安信证券则认为，公司重申将把季度全部利润分配给百亿农研计划，用于投入建设农业供应链及发展农业科技等，而农业板块满足了用户多元及高频的需求，也是提升用户心智份额的重要途径，同时提升农业的数字化水平也为社会创造了价值，我们认为公司在农业板块的投入将是一个长期的过程。虽然过去2个季度拼多多主站的盈利能力已得到充分验证，但我们认为利润仍非当前公司的运营重点，公司也提出百亿农研计划并不以利润或商业目标为驱动，我们认为百亿农研计划的开启也将给未来季度的利润表现带来一定波动，除了营销开支之外，投入或也将体现在研发开支、基础设施建设等领域。

相关机构评级

国泰君安认为：1)拼多多2021年第三季度收入差于预期，而盈利则好于预期。2)拼多多的收入在2021年第三季度同比增长51.3%至人民币21,505.8百万元，低于预期。3)基于缩减商品销售业务的预期，国君上调了2021年至2023年的毛利率预测。商品销售业务预计在交易总额中的贡献很小，并将在未来继续减少。4)公司将重点转向研发投入。管理层表示，公司将更加注重研发投入，摆脱以往对销售和营销的重视。5)公司将在2021年扭亏为盈，原因是低利润率业务缩减规模，及营销费用低于预期。

基于以上观点，国泰君安下调拼多多目标价至85.00美元，但维持投资评级为“收集”。展望未来，国君认为拼多多的收入将以稳健的速度增长(而不是指数级增长)，公司的盈利能力将继续改善。国君的目标价相当于9.8倍2021年预测EV/GP或6.9倍2021年预测市销率。

东方证券认为，由于整体消费需求较弱，下调21-23年收入预测(1161/1724/2543亿元下调至970/1325/1905亿)。给予拼多多目标价105.09美元/ADS，维持“买入”评级。

国信证券认为，拼多多本季度核心收入增长速度和活跃购买者季度增幅都创下新低，由于公司目前战略重心从营销向农业科技研发转变，不利情况难以得到明显改观。给予其2022年对应的估值区间为109-122美元，分别下调30%/28%，下调为“增持”评级。

东吴证券认为，由于电商领域的竞争激烈，且消费疲软，因此将2021-2023年的营收预测从114,487/159,978/211,709百万元调低至97,227/131,370/185,161百万元，但由于拼多多客户粘性增强，销售费用将持续下滑，将2021-2023年的EPS从0.2/2.0/5.9元调整至0.2/2.1/5.9元，对应PE分别为483.1/55.2/19.4倍。维持公司“买入”评级。

（文章来源：哈富资讯）

文章来源：哈富资讯