诺诚健华商业化卓有成效 获中信证券“买入”评级

近日，中信证券发布研报，维持对诺诚健华的“买入”评级。

2021年对于诺诚健华是不平凡的一年，公司实现了发展历史上的多个里程碑。更重要的是，在商业化元年里，诺诚健华取得令人满意的成绩。

得力于奥布替尼的商业化和出海渤健，公司亏损大幅收窄。奥布替尼成功商业化并进入医保，新适应症快速推进，有望实现持续放量。奥布替尼出海渤健，探索新适应症，积极拓展自免蓝海。研发持续加码，全面布局肿瘤和自身免疫疾病领域。多里程碑事件有望2022 年陆续落地，创新研发进入快车道。

奥布替尼商业化与出海渤健贡献主要收入，公司亏损大幅收窄。公司2021 年全年实现总收入10.43 亿元，较2020 年136 万实现大幅增长；净亏损0.67 亿元，相较2020 年的亏损4.64 亿，亏损进一步收窄。其中公司首个商业化产品奥布替尼实现收入2.41 亿元，渤健支付的首付款8.02 亿元。公司现金和现金等价物达到65.51 亿元(+65.0%)，现金储备充足。

奥布替尼成功商业化并进入医保，新适应症快速推进，有望实现持续放量。奥布替尼于2021 年底加入医保目录。诺诚健华为其建立起一只超230名的商业化团队，全面开展奥布替尼的商业化拓展。截至2021 年底已经迅速覆盖260 多个城市的1000 多家医院，实现2.41 亿元的销售收入。目前，奥布替尼多项临床试验正在美国、欧洲和中国开展。美国r/r MCL 注册性II 期试验将于本年完成招募，此前已被认定为突破性疗法，海外上市可期。

奥布替尼出海渤健，探索新适应症，积极拓展自免蓝海。2021 年7 月，公司与渤健签订合作协议，以超过9 亿美元的首付款+里程碑付款授权渤健奥布替尼MS 适应症的全球独家权益，目前正在推进全球II 期试验。奥布替尼国内SLE适应症II 期临床已于2021 年底完成，口服安全性和耐受性良好，有望成为第一种控制SLE 患者疾病活性的BTK 抑制剂。2022 年1 月，奥布替尼治疗视神经脊髓炎谱系疾病(NMOSD)已获批开展国内II 期临床；2 月，国内II 期临床治疗原发免疫性血小板减少症(ITP)完成首例给药。奥布替尼正在快速布局自身免疫的蓝海领域。

中信证券认为，诺诚健华奥布替尼商业化首个完整年度商业化情况较好，进入医保目录与新适应症拓展将推动奥布替尼增大患者覆盖面，有望加快进院放量；奥布替尼在自免领域拥有FIC 潜力，空间巨大。多款药物在血液瘤、实体瘤和自免领域取得积极进展，不断完善公司适应症布局。公司继续推进研发创新靶点新药，公司管线厚度不断扩宽，市场空间广阔且竞争优势明显。参考2021 年年报业绩，暂不考虑2022 年潜在里程碑收入，预计2022 年研发投入将持续加大，调整2021/2022/2023 年净利润预测为-0.65 亿/-11.60 亿/-4.50 亿元(原预测为1.33亿/-9.75 亿/-3.45 亿元)。使用绝对估值法，通过DCF 模型测算得出公司合理股权价值为278.62 亿港元，对应目标价19 港元，维持“买入”评级。

（文章来源：青岛财经网）

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