新股精要：优质发动机减振器核心零部件制造企业东利机械

本报告导读：

东利机械(301298.SZ)专注生产中高端汽车发动机减振器核心零部件，2021年减振

器零部件销售量占全球市场份额约6%，近年来积极布局新能源汽车零部件领域有望带动业绩持续增长。2021 年公司实现营业收入4.84 亿元，归母净利润0.59亿元。截至2022 年5 月18 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为38.58 倍。

摘要：

公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司专注生产汽车发动机减振器核心零部件，为AAM 集团、VC 集团等国际知名汽车零部件厂商供货，七成产品最终应用于中高端车型，2021 年减振器零部件销售量占全球市场份额约6%。公司积极布局新能源汽车零部件领域，当前混动汽车产品占比10%左右，电动汽车产品逐步推进。(2)公司本次公开发行股票数量为3680 万股，发行后总股本为14680 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例约为25.07%。

公司募投项目拟投入募集资金总额3 亿元，预期项目建成后将提升公司在汽车零部件等领域的产品竞争力、服务能力和市场上的品牌知名度，扩大经营规模和盈利能力，进一步增强企业产品和技术持续的自主研发创新能力。

主营业务分析：公司主营业务为汽车零部件、石油阀门零部件及其他产品的研发、生产和销售。受下游市场需求增长以及产业专业分工日趋明确带动，2019-2021 年公司业绩稳中有升，营收和归母净利润复合增速分别为12.36%、9.22%。受疫情及新收入准则的影响，2020 年公司毛利率有所下降，业绩回暖下公司期间费用率整体下降。

行业发展及竞争格局：随着经济全球化的持续推进以及产业专业分工的日趋明确，汽车零部件行业逐渐发展壮大。下游高端车市场及新兴经济体汽车市场快速增长为汽车零部件行业带来持续稳定的市场需求，根据招股书披露，2021 年中国上市汽车零部件厂商总营业收入达到10741.63 亿元，2016-2021 年年均增速达13.97%。从竞争格局来看，汽车零部件行业汽车零部件一级供应商已经形成了垄断竞争的市场格局，市场集中度较高，我国汽车零部件企业迅速发展，产品逐步与国际整车厂商展开合作。

可比公司估值情况：公司所在行业“C36 汽车制造业”近一个月(截至2022 年5 月17 日)静态市盈率为24.00 倍。根据招股意向书披露，选择德恩精工(300780.SZ)、联诚精密(002921.SZ)、拓普集团(601689.SH)、西菱动力(300733.SZ)作为可比公司。截至2022 年5 月18 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为38.58 倍(剔除极端值西菱动力)。

风险提示：1)宏观经济环境影响公司经营业绩的风险；2)下游客户集中度较高的风险。

（文章来源：国泰君安证券）

文章来源：国泰君安证券