农银汇理基金王明君：审视投资逻辑 注重信用风险管理

农银汇理基金王明君12月12日发文称，今年以来，信用利差一季度波动略有走阔，4至8月开启一轮明显利差压缩，并在低位震荡后于11月重新抬升。2022全年债券市场呈现震荡行情，前七个月10年期国债收益率基本处于2.7-2.85%区间，这一局面直至8月超预期降息带动10年国债收益率快速下行突破2.6%。在流动性合理充裕预期、市场震荡背景下，信用债票息价值凸显，受债券投资者青睐，带动高等级信用利差压缩至历史低位。

王明君表示，进入11月，市场发生了变化。一则防疫和地产等政策调整改变了市场对经济增长的预期，二则资金面边际发生调整，叠加部分产品负债端不稳定产生的连锁反应等因素放大了振幅。当前，大部分债券收益率已基本回到年初水平，信用债的流动性溢价等因素导致信用利差快速反弹。

王明君表示，面对市场调整，保持平和的心态，尽量避免在市场波动时被情绪牵引做出错误判断。结合历史走势重新审视投资的基本逻辑，在保障信用风险可控前提下，立足自身产品的性质和负债端的稳定性，判断可承受的利率整体波动风险和信用流动性溢价风险。在信用利差调整修复过程中，如果资金成本能够维持在舒适区间，更能为负债端稳定、成本法衡量的产品创造票息收益和杠杆收益。

据悉，王明君目前在管理的基金包括农银金耀定开债券(015255)、农银金安定开债券(004134)、农银丰盈定开债券(007573)、农银丰泽定开债券(007496)等，后三个基金近三月收益率分别为-0.80%、1.36%、0.51%。

从前五名债券投资明细来看，上述后三只基金的仓位配置以金融债券（包括政策性金融债）和地方政府债券为主。

今年，王明君曾在基金三季报中表示，三季度，国内债券收益率呈“V”走势。地产风波和疫情扰动，经济修复较慢，债券收益率下行，8

月调降政策利率加速了债券市场走强。后受稳增长政策继续出台、地产进一步放松、人民币汇率压力加大等影响，债券收益率出现一定回调。不过，资金价格维持低位运行，三季度债券市场整体收涨。王明君认为，在经济和信用持续改善之前，货币政策继续处于宽松状态。但一些潜在制约短期也未释放完毕，海外加息周期未止、底线思维下国内宽信用政策或加码、资金面不排除边际收敛等。因此，债券市场可能以震荡为主。