金力永磁（06680）：稀土价格上行通道开启 加速扩产享受增长红利？

近期稀土价格已经连续上涨超一个月。以史观今，二级市场的联动或只是时间问题。事实上，稀土永磁标的已经有所表现。港股金力永磁（06680）股价已经连续上涨5个交易日，累计涨幅约11.5%。

高性能永磁需求迅速增长

产品量价齐升

金力永磁是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。

根据智通财经APP了解，高性能钕铁硼永磁材料主要应用于风力发电机和新能源汽车等。目前国家高度重视节能环保建设，钕铁硼所应用的风电、新能源汽车、永磁工业电机对于节能环保意义重大，未来随下游高速发展，钕铁硼永磁材料需求有望快速提升，同时带动稀土资源消费需求。

长远来看，高性能钕铁硼是稀土下游需求占比最大且成长性最好的领域。“万物电驱”时代下，新能源车及节能领域保持高速发展带动高端钕铁硼及稀土加速增长。

一是随着新能源及节能领域的高速发展，以及高端磁材的难以替代性，中金预计，高端磁材的占比将由2021年的43%提升至2025年的57%。二是2021年全球高性能钕铁硼需求主要集中在汽车领域，包括新能源汽车中的永磁电机、传统汽车中的EPS和微电机，合计占比45%。

在新能源汽车高速增长以及能效标准提升的背景下，预计2025年新能源汽车或将成为高端磁材最大消费比例下游，占比达到40%；同时，工业电机在2025年需求占比或将达到17%。

高性能钕铁硼下游总需求量上升的同时，金力永磁实现产品量价齐升。2022年上半年，公司钕铁硼磁钢产量6232吨，同比增长 11.53%。其中，运用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材料产量为4160吨，同比增长49.80%。公司产销量持续增加主要受益于下游新能源汽车、风电领域需求的快速增长。假设公司2022年上半年产品满产满销，则成品均价为53.01万元/吨，较2021年上涨39.14%。

分下游领域来看，新能源汽车及汽车零部件营收占比大幅提升。2022 年上半年，公司新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风电营业收入分别为10.6亿元、9.8亿元、5.5亿元，同比分别增长233.75%、26.64%、13.09%。下游新能源汽车及汽车零部件占比大幅增加，2022 年上半年新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风电营收占比分别36.76%、34.17%、19.21%，同比分别增长104.83%、-22.28%、-30.60%。简言之，今年上半年新能源汽车及汽车零部件业务贡献了金力永磁业绩增长的最主要增量。

值得关注的是，2022年上半年，金力永磁募投项目扩大了公司现有产品产能。其中，高性能稀土永磁材料基地项目已于6月达产，产能可达 8000 吨/年；年产3000吨高端磁材及1亿台套组件项目将于2023-2024年达产，产能可达3000吨/年；高性能稀土永磁材料基地项目（二期）将于2023-2024年达产，产能可达12000吨/年；高效节能电机用磁材基地项目在规划建设中预计2024-2025年达产，产能可达2000吨/年。随着下游新能源景气度超预期，高性能永磁需求迅速增长，扩产的金力永磁为后续高增长打下坚实基础。

稀土价格上行通道已开启

近期国内稀土价格不断回升。中国稀土行业协会1月5日发布的数据显示，当天稀土价格指数为298.9，环比上月同期上涨7%。

上海有色网稀土事业部稀土分析师杨佳文表示，近期稀土价格走强，主要是因为下游企业前期观望情绪较重，库存不足。而由于目前临近春节等原因，上游生产企业减产、停产情况较多，市场现货紧缺。在此背景下，持货商惜售待涨，市场成交价格走高。

拉长时间线来看，2020年至今，海外三大主产区接近满产，需求高速增长驱动稀土价格上行，国内政策引导价格合理走向，稀土战略价值终得以体现。

一是海外三大主产区接近满产，供应增速出现大幅放缓，缅甸、美国MP以及澳大利亚Lynas三者合计产量2020、2021年同比增速分别仅为20%、8%；二是新能源车、风电、工业电机等领域高速发展带动稀土永磁材料需求不断增长，驱动稀土价格上行；三是工信部分别于2021年3月、2022年3月公开发声引导价格理性回归，并将其态度反映到随后的指标发布中，在中国对于稀土的掌控力已经渗透到全产业链的背景下，政策的态度和指标效果得到了很好的贯彻，因此即使2022年下半年需求受疫情影响有所抑制，稀土价格中枢仍高位维持。总体来看，氧化镨钕、氧化铽中枢价格已分别上移至60-110万元/吨、1000-1535万元/吨，稀土资源的战略价值终于得以体现。

展望未来，国内供应不断集中且供给可控能力持续提升，海外新建项目进度缓慢，而下游新能源车、工业电机等高速发展领域方兴未艾，人形机器人等新兴应用层出不穷，根据测算，2023-2025年全球轻、重稀土矿供需均处于偏紧状态，有望支撑稀土价格高位运行。

总的来看，前期价格大幅下跌已将需求下滑和供应释放的预期体现殆尽，库存在此期间持续去化，在工信部明确发声维稳稀土价格后2023年指标增速或将放缓的背景下，下游需求的全面复苏有望开启稀土价格上行通道。

春江水暖鸭先知，自10月末以来，多只稀土资源股获北上资金加仓。北上资金对中色股份加仓幅度居首，最新持仓较10月末增长205.58%；宁波韵升次之，增持力度为85.67%；另有横店东磁和盛新锂能加仓幅度超过10%，对中国稀土和北方稀土也均有不同程度的增持。

回到金力永磁自身，一方面，下游行业的高景气以及公司自身的技术、资源和客户优势是金力永磁的高成长性的表现，这一点亦体现在业绩加速上行方面；然而，随着稀土产业链利润持续释放，海内外各头部企业均有明确的扩产计划，未来竞争烈度势必会提升，公司享受的红利亦会被瓜分。