摘要
2023年基金一季报陆续披露，以“普通股票+偏股混合+灵活配置”为统计口径，基金规模超百亿的基金经理，如何看市场焦点话题？
我们根据已披露的2022年基金四季报，对此进行归纳梳理，供投资者参考。
1、未来市场如何看？
2、结构选择如何看？
3、人工智能如何看？
4、新能源链如何看？
5、半导体链如何看？
6、医药板块如何看？
7、消费板块如何看？
8、国防装备如何看？
9、港股整体如何看？
10、顺周期链如何看？
风险提示：本报告为部分基金经理的已披露2023一季报内容整理，不构成具体投资建议。
正文
1、未来市场如何看？
景顺长城内需增长贰号：2023年一季度报告 刘彦春
我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。
海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。
全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。
广发小盘成长A：2023年一季度报告 刘格菘
国内方面，2023 年客观环境虽然仍存在较多的不确定性，但 2022 年延续下来的大多不确定性因素现已逐步确定。生活回归正常化，居民出行、企业生产都会逐渐回归到正常状态。一季度中，市场对经济活动的理解上，经历了从“放开后强预期”到“实际稳定恢复”的转变；对全年的经济增速有了明确数量和质量特点的预期。
海外因素中，美国货币政策预期在经济数据韧性中显著波动，硅谷银行倒闭引发市场对多国金融体系系统性风险担忧。国际关系的变化提供了更多出口产业倾向变化，AIGC 的能力进阶和应用掀起全球范围内的科技层面变革。
我们对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。
易方达科翔：2023年一季度报告 陈皓
展望二季度，一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动。国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。
景顺长城改革机遇A：2023年一季度报告 杨锐文
从全球经济的角度，周边的形势给我们带来越来越大的挑战。美联储史无前例的快速加息过程中，欧美银行不断暴雷，政府发钱刺激消费的边际效益越来越弱，需求颓势越来越明显，其中，欧洲问题尤其严重。欧洲的工业过去很大程度依赖于俄罗斯的廉价能源，俄乌战争以及北溪管道被炸让欧洲的能源问题几乎成为不可控的问题。欧洲的低能源成本优势或许已经一去不复返了，这对欧洲的工业体系或许带来毁灭性的打击。欧洲的困境同时也让全球经济陷入增长泥潭中，但是相对来看，中美会是相对受益的。世界格局在急剧变化，时势越发混沌，中美这样的大国在经济、政治的稳定性上的优势将会表现得淋漓尽致。因此，我们的发展更取决于我们自身在这场百年不遇之变局中的表现，过去三十年打造了号称“世界工厂”的制造业将是确保我们继续平稳前行的砝码。
美联储的货币政策预计会持续收紧，直到经济带来的痛苦大于通胀带来的痛苦，这基本决定了美国的经济硬着陆也是不可避免的。美国加息带来的资金回流将会全面推升其他国家的资金成本，欧洲及其他国家的日子越发艰难，因此，这对我们的出口带来巨大的压力。当然，更多的不确定还是来自于通胀与战争。这次的全球大通胀本质上还是和70年代的滞胀是不一样的，······而这次的重要原因是新冠疫情带来全球性的供给效率下降，体现在原材料供给不足和产能建设放缓、航运效率下降以及很多行业均出现生产效率明显下降等等方面。与此同时，需求侧则因为欧美发钱的一次性刺激，消费出现不降反升的状态，进而造成了供需错配、价格上涨。然而，疫情逐步消退之后，战争与冲突又让供应链发生断裂，进一步加剧供给效率的下降，再叠加上许多其他成本也同时在上升。全球化那么多年建立的最优化供应链突然被打断，临时重构的链路必然是成本相对高且低效的，这需要一段较长时间才能实现再平衡和再优化。因此，相对于货币政策，战争与冲突才是全球大通胀的最主要因素。
相对通胀而言，全球当下最大的挑战还是经济缺乏强劲的引擎。从区域角度来看，欧美国家的颓势已经难以避免，中国经济引擎的边际推动力也在逐步下降，而亚非拉的其他发展中国家仍然看不到顶起来的趋势。新的增长引擎的缺失，伴随着的是资源的相对贵乏，这使得全球不可避免地走向各种形式的内卷。这不限于国与国之间的内卷，还包括同一国家不同区域、民族、阶层之间的内卷，这势必将加大战争与冲突的可能性。
从过去的经验来看，解决内卷的最好方式一定是做大蛋糕。当我们对全球经济缺乏强劲引擎充满迷茫的时候，ChatGPT（以下简称 GPT）的横空出世让我们看到新一轮的科技革命到来的希望，GPT 有望接替当年的互联网给全球经济带来一场效率革命。OpenAI 公司为全球 AI 的突破做出了杰出的贡献，当全球的 AI 公司都彷徨在瓶颈期，ChatGPT 惊艳的效果为这些 AI 公司照亮了一条进阶的道路，这毫无疑问将引导更多的科技公司投入到这新一轮的军备竞赛中。这几乎已经宣告 AI 时代的到来。
中欧阿尔法A：2023年一季度报告 葛兰
我们维持对宏观经济稳步复苏的看法，同时流动性相对宽松的局面不会变化，风险偏好有望维持稳定。在此背景下，我们相信高景气度行业中的优秀成长股会有更好的业绩表现和投资回报机会，我们会加大对高成长性公司的挖掘力度，力争为持有人取得更好的回报。
银华心佳两年持有期：2023年一季度报告 李晓星
回顾2023年一季度，整体经济恢复方向持续向上，但斜率不高，整体体现了一个稳健复苏的态势。出行链、基建链和高端制造业恢复的确定性较高，地产消费、汽车消费等恢复程度相较于市场的乐观预期要弱。3月以来，随着政府人事换届调整告一段落，新一轮的稳增长稳信心的组合拳在持续落地。高层持续提到坚持两个毫不动摇，稳定民营经济、稳定外商投资信心；商务部将2023年定为消费提振年，政府将通过多种手段盘活市场，促进消费需求释放；产业政策持续落地，财政部进一步支持企业科技研发，企业研发费用加计扣除比例提高至100%，促进产业升级。
我们对于今年国内的宏观判断依然是经济整体稳健复苏，产业结构调整继续升级，居民消费信心逐渐恢复；我们判断由于国家自身实力的不断增强，国际伙伴跟我们的利益共同点变多，国际形势相对之前会趋暖，国际贸易会逐渐触底回升。
中庚价值领航：2023年一季度报告 丘栋荣
当前至未来一段时期，基本面内升外降的局面仍较为明确，国内两新两强（新周期、新班子、强制造、强突破）的特征明显，低位低心态待提振，依然有乐观的因素，正向循环是逐步放大的，需要保持耐心。值得关注的是海外高息尾部的风险，硅谷银行等暴露的金融风险促使欧美央行火速出手，但未来仍可能有非线性风险的展现，市场较难预期而更易高波动。
从估值上看，A股的上涨带动了整体估值水平小幅提升，各类估值指标仍处于较低位置，风险溢价水平有吸引力，息债比处于历史95%分位以上，且随着企业盈利见底回升，权益资产机会大于风险。进一步从结构上看，仅有大盘成长一类的股票的估值显著偏贵，其他类型的风格基本处于低估区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股，均能进行很好的布局。港股一季度略有上涨，港股整体估值水平基本处于历史20%分位左右，长期吸引力是足够的，保持系统性机会的判断，继续战略性配置。
银华富利精选A：2023年一季度报告 焦巍 秦锋
展望二季度，市场按照传统经验都会进入到业绩驱动的行情中，而前期主题行情有可能会偃旗息鼓，我们布局的白酒和医药板块有望获得超额收益。另一方面，从宏观的角度，国内经济复苏有望启动，未来连续四个季度的业绩增速有望提升，国内外的流动性环境也是相对利好于资本市场，因此我们对于未来的消费方向持较为乐观的态度。从风险的角度，包括国际政治、银行破产以及是否存在国内第二轮新冠疫情等，但是这些风险的出现或许都成为未来2-3年时间周期的买入时点。
信澳研究优选A：2023年一季度报告 冯明远
展望二季度，随着TMT板块部分公司加入AI或数字经济等热门概念的创新，以及半导体和制造业正经历触底反弹的复苏，市场整体会逐步回暖，产生一定正面效应。我们会继续在新能源、科技、高端制造等主要赛道耕耘，深挖基本面扎实的优质个股，自下而上挖掘投资机会。
华夏翔阳两年定开：2023年一季度报告 季新星 阳琨
对后疫情时代经济复苏的节奏和力度，要抱有正常的预期，下半年在基数效应以及政策托底的预期下，经济也会有更好的表现。另外，从股票层面，目前整体估值仍处于中等偏低的位置，下半年随着美债利率见顶回落，股票资产的估值也会企稳回升。
东方红恒元五年定开：2023年一季度报告 王延飞
展望未来，我们对国内经济的韧性充满信心，随着经济逐渐走稳向好，企业的盈利也将会全面修复，而企业的估值水平和历史相比很多处在底部区域，我们对未来的权益市场的表现仍然保持信心。
广发聚富：2023年一季度报告 林英睿
2023年一季度，市场整体处于上行趋势，各类指数均有一定的涨幅。随着经济和生活逐渐正常化，市场参与者逐渐走出了去年对各类风险过度关注的氛围，开始积极寻找新的增长方向。但由于各类高频数据刚开始呈现复苏状态，大家会先从更远更难证伪的逻辑出发去做阶段性的定价，以免被短期业绩干扰。这跟过去几轮的市场周期类似。······与年初的判断一致，我们仍然对未来两年的预期收益率保持乐观。
嘉实远见先锋一年持有A：2023年一季度报告 姚志鹏
展望全年，经济活动的进一步恢复我们相信能够进一步提振市场的风险偏好。而中国经济的高质量增长将是全年最大的基本面。而对于投资者把握未来的机会，一方面我们要看到中国经济正在逐步企稳，经济各项活动有序回复，另一方面，新科技浪潮的孕育已经启动。
富国天惠精选成长A：2023年一季度报告 朱少醒
各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。
嘉实远见精选两年持有期：2023年一季度报告 归凯
23 年在疫情放开的背景下拉开序幕，线下经济活动逐步恢复，以酒旅餐饮为代表的出行和商务需求较为旺盛，而地产链、可选消费仍在修复通道中，但整体看无论是居民消费信心还是企业信心的恢复都需要一个过程，所以整体经济呈现弱复苏态势。海外情况看，经济仍处于下行通道中，但通胀见顶；随着欧美银行体系风险暴露，美联储加息已经进入尾声，边际影响在逐步减弱，外部市场也呈现底部震荡反弹趋势。
泓德丰泽：2023年一季度报告 王克玉
今年以来随着经济活动的全面恢复，虽然短期内仍然面临着时好时坏的数据的困扰，但是权益投资市场将面对最友好的流动性、盈利改善增长的环境。
工银创业板两年定开A：2023年一季度报告 杜洋 夏雨
2023年以来，宏观因素较为乐观，一是美国加息进入尾声，二是疫情扰动结束，政策全面转向经济增长，随着众多政策出台和疫情冲击结束，国内经济将率先复苏。短期内“疫后爬坑”的力量仍将有所延续，在前期政策落地之下，经济预计也将延续改善，但是地产投资与出口将对经济形成一定压制，经济修复斜率偏低，因此预计宏观宽松周期持续的时间和相机决策加码的力度会超预期。
整体上，国内资本市场告别单边下跌，进入到结构性机会较为丰富的阶段。一方面，经济企稳叠加货币宽松，有利于权益资产，且目前估值不高；另一方面，美国衰退降低了通胀和美债利率对估值的冲击。
泓德睿诚A：2023年一季度报告 秦毅 宋泽华
随着困扰过去一年经济因素的解除，开年后，市场延续了2022年11月之后的反弹趋势，直至春节前。2022年11月至2023年春节的行情以估值修复为主，经济复苏和消费复苏等相关板块表现较好。春节后尤其是元宵节后，显示经济活动和消费活动在经历了集中爆发和迅速修复后，经济活动动力及消费数据开始有所回落。市场对2023年经济增长的预期，也从最初的5.5%-6%下调至5-5.5%甚至进一步下调至5%左右，与经济复苏和消费复苏相关的板块发生了较大幅度调整。在此过程中，存量资金发生腾挪，与估值较低的国企板块以及经济弱相关的TMT板块，先后在中特估和ChatGPT的催化下，开启了一轮上涨的浪潮。这一市场风格的演化，在3月底达到了短期的极值。随着4月份相关经济数据以及上市公司财报的披露，预计市场风格将有所收敛。
南方发展机遇一年持有A：2023年一季度报告 骆帅
国内经济方面，疫情管控放松后有一段时间消费、出行需求集中爆发，但自春节之后，经济未能出现持续的复苏，生产消费活动的强度都低于市场预期。但从中国经济历史上呈现的 42 个月左右的库存周期推算，上一轮经济周期的起点在 2019 年 3 季度末 4 季度初，到现在基本上走过了一轮周期的长度，我们认为从下个季度开始大概率看到经济数据的逐渐改善。国际方面，美联储宽松预期在摇摆——之前市场过于乐观，因此通胀预期一旦抬升，美元指数马上反弹，对包括 AH 股在内的新兴市场形成压力。
中欧行业成长A：2023年一季度报告 王培 尹为醇
二季度需要重点关注美国议息会议的结果以及国内政策的持续性，由于海外经济具有一定的向下压力，也需要规避相应的风险。
2、结构选择如何看？
银华心怡A：2022年四季度报告 李晓星、张萍
我们最为看好成长股方向，继续选择业绩持续兑现的优质公司，看好的方向包括电动车、光伏、储能、海风、国防军工、半导体设备和材料、信创、互联网、消费医疗、创新药以及食品饮料等行业。我们会维持组合的进攻性，努力在23年给持有人带来满意的收益率。
兴全趋势投资：2023年一季度报告 董理 谢治宇
整体上，我们全年看好三个大的方向，第一个方向是以AI为代表的科技类成长股。随着行业景气度的见底回升，半导体和电子等科技类行业也会有相当良好的表现。第二个方向是在政策扶持和大的经济结构转型的情况下受益的竞争格局良好的国企龙头，主要是受益新基建的电信运营商和能源结构转型的电力运营商。第三个方向是周期反转带来的投资机会。
中欧创新未来：2023年一季度报告 邵洁 刘金辉 周蔚文
国家鼓励经济增长的政策预期和复苏后恢复正常的经济活动让市场从追求短期业绩增速到憧憬未来美好生活，受益于经济复苏和长期创新的行业再次成为市场的关注点。2023年内需相关、政策驱动和技术创新类型行业可能会更为受益。从估值来看，A股和港股估值仍有吸引力，超跌行业估值修复较为确定，盈利修复需要观测国内外经济变化。高端制造技术创新方向属于高质量经济成长领域，增速或将高于行业成长；医疗健康和消费会随着社会活动恢复正常进入上行期；科技行业如信创、元宇宙、IC设计、智能驾驶等也在两年的调整中迎来估值中枢的低位，随着经济企稳，创新力度加大，也将成为未来关注的方向。
银华心佳两年持有期：2023年一季度报告 李晓星
综合考虑产业的变化趋势、行业景气度以及股价位置，我们目前的重点配置是电动车整车以及中游、光伏、储能、海风、半导体设备以及设计、互联网平台、军工、消费医疗、美容护理和食品饮料等。一季度我们出于中长期性价比的考虑，增持了一些互联网平台、光伏储能和消费相关标的，减持了一些计算机标的。
工银创业板两年定开A：2023年一季度报告 杜洋 夏雨
方向上本基金主要投资于科技成长，配置重点将放在产业爆发初期或者格局稳定盈利恢复阶段的标的，和全球需求相关的标的依然偏左侧，对于格局恶化较为明显的电力设备新能源方向保持低配，对于数字经济相关的方向保持超配。未来会结合市场情况，对公司治理结构良好、具备一定成长空间、竞争格局较好、盈利能力较为稳定、当前估值具有一定安全边际的个股逐步建仓、加仓，依靠长期持有力争获取企业盈利增长带来投资收益。
易方达新丝路：2023年一季度报告 祁禾 杨宗昌
二季度，本基金将保持积极的股票仓位，精选优质公司作为核心配置，根据基本面和市场预期差的角度作适度调整。重点关注以下领域的投资机会：一是代表中国高端制造前进方向、竞争力强的公司，比如新能源、电子、汽车、军工行业内的公司；二是具有国际竞争优势和创新能力的传统行业企业，比如化工行业内的企业；三是在全球减碳的约束下，产能无法扩张、供给格局改善的部分上游行业，比如煤炭、电解铝、炼化等。
南方发展机遇一年持有A：2023年一季度报告 骆帅
从长期来看，人口老龄化已成定局，劳动力人口比例将不断下降，如何降低劳动力成本是制造业和服务业必须解决的问题，后疫情时代这一问题将更加突出，智能制造的渗透率必将大幅提升，结合我国的数字中国战略，“泛数字化”将是贯穿未来很长一段时间的主线。在供给侧，人工智能技术进步正呈现出加速趋势，基于语义和图像的大模型不断完善，真正意义上的通用人工智能也许就在不远的未来，“数据—算法—算力”的循环迭代将加速这一过程。除了锚定长期趋势，我们认为与可选消费品相关的制造业目前处于预期的低点，后续随着国内经济周期重新回到上升趋势，这些板块的估值与盈利预期均有向上修复空间。
广发小盘成长A：2023年一季度报告 刘格菘
我们对本产品重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。中欧优势成长：2023年一季度报告 张跃鹏 王培由于国内经济本轮复苏的持续时间以及后续增速改善的节点较难以评估，当前市场特征可能持续较长时间。二季度复苏预期向“顺周期”细分行业深化的过程中，虽然市场短期走势可能在预期与现实中反复拉锯，我们仍将努力把握主题带来的结构性机会和基本面改善带来的较为确定的收益。易方达消费精选：2023年一季度报告 萧楠在A股，我们继续提高了次高端白酒的配置比重，并增持了啤酒、纺织服装、游戏等板块，主要是考虑到这些板块过去处于持续市场出清的阶段，未来供给侧的稀缺可能带来良好的业绩弹性。广发新能源精选A：2023年一季度报告 郑澄然产业层面，顺周期消费已经进入底部反转的趋势中，地产链底部企稳，但回升幅度微弱；上游强周期块景气处于下行趋势，高端制造景气维持高位，TMT 景气仍在底部，但 AI 颠覆式创新带来大级别产业趋势，整个市场热点和机会较为丰富。东方红恒元五年定开：2023年一季度报告 王延飞接下来我们仍会重点关注：1、拥有使用场景和高用户粘性的公司，能够享受到技术进步带来的机会，业务价值可能会进行重估；2、企业经营在这轮宏观环境压力下仍然表现比较坚挺的公司，艰难时刻也是体现企业阿尔法的时候，相信具备穿越周期的能力的企业在行业复苏的时候能够体现出较好的成长性；3、顺周期的标的，它们的盈利情况可能在经历业绩的触底后回升，而估值较多地已经反映了悲观预期。同时面对中美关系的不确定性和逆全球化的趋势，我们要关注出口占比较多的企业出现订单转移的风险，也关注提前做好全球化布局的企业的投资机会。嘉实远见先锋一年持有A：2023年一季度报告 姚志鹏在当下，随着经济的企稳和新人工智能浪潮的进入，未来新的产业机会将进入新一轮的爆发期，我们继续看好以智能汽车、创新医药和信息产业为代表的新兴产业的主导机会，随着经济的企稳，我们将更关注在弱复苏背景下强产业结构和公司竞争力的各行各业的龙头企业的回归。随着后续基本面的兑现，这些资产的风险偏好也会逐步回归。易方达瑞恒：2023年一季度报告 王元春 萧楠我们的配置依然沿着经济复苏的主线进行，我们认为方向一旦确定，节奏不会成为主要矛盾。我们更多的关注点在于哪些投资标的能够在经济复苏的背景下给我们带来“合理的意外”。一季度我们继续加大了对供给受限品种的投资力度，以及增加了经营周期处于底部、市场预期较弱的一些个股的配置。嘉实远见精选两年持有期：2023年一季度报告 归凯本基金一季度进一步加大了以软件计算机为代表的科技板块的配置，我们认为这一轮 AI浪潮将拉开新一轮科技创新周期的序幕，带来以十年为维度的产业变革机会，同时配合 23 年疫情后的复苏和业绩修复，板块内会持续有个股投资机会。本基金也在持续优化其他包括消费、医药、制造等板块的持仓结构，市场热度较低的背景下，这些板块的优质公司也会出现很好的长期买入机会。总体上看本基金仍然聚焦符合长期中国经济转型升级方向上的优质成长企业，截止到一季度末，本基金的行业配置依次为科技、制造、医药和消费。泓德丰泽：2023年一季度报告 王克玉在后期我们将不断验证消费等领域的恢复情况，抓住机会优化我们在汽车零部件、半导体和地产产业链等行业的投资布局。中欧阿尔法A：2023年一季度报告 葛兰产品长期定位于聚焦有竞争壁垒的优质成长公司，主要三方向：1）必选消费品，免疫宏观经济和外围冲击扰动，比如医药与部分食品饮料；2）选择消费品和服务业中，行业格局好，有定价能力的龙头公司；3）科技创新领域，寻找具有国际竞争力，能够实现进口替代甚至在全球产业链中占有一席之地的公司。交银先进制造A：2023年一季度报告 刘鹏市场机遇方面，经过三年疫情及地产行业的出清，确实存在一些细分行业供给端出现了收缩和优化，我们认为在经济见底的前提下，竞争格局的改善将在疫后经济复苏中带来盈利和估值的超预期弹性，这是值得关注的机会。开年以来，“中特估”、“数据要素”以及“人工智能”等方向已经有所演绎，新的成长方向对自下而上投研的效率和密度都提出来更高的要求，也是2023年组合投资主要面临的挑战。嘉实价值臻选：2023年一季度报告 谭丽我们认为整体市场估值不高，但基本面缺乏强力的经济周期支撑或者重大的产业趋势引领，且过去几年的高景气资产需要面对ROE下行的周期，股价大概率也会持续调整以消化高估值，因此预计今年市场仍将以结构性行情和个股性机会为主，企业盈利增长是股价的核心驱动，如果企业盈利增长较弱，那么主题投资会比较活跃。组合管理上，我们适当减少对银行的配置比例，目的是让组合更加均衡，补充一些不对经济复苏有强依赖的个股，希望通过个股的经营周期来获收益，但同时我们保持对经济复苏的预期，全年来看，地产复苏带动的经济复苏仍然是有可能发生的事件。国投瑞银先进制造：2023年一季度报告 施成2023年一季度国内经济进入逐步复苏的状态，在弱复苏的背景下，通常成长的表现会比较好。我们倾向于认为2023年全年的行情会更偏成长一些，后续成长的演绎有可能实现虚实的切换，业绩成长股会迎来机会。
海外方面，俄乌战争在年内有停止的可能。如果俄乌停战，对于全球经济是个好的信号，全球经济如果都进入弱复苏的状态，成长股整体也更受益。
我们投资的大部分依然是1到10的行业，成长行业走过了爆发性增长的时期，后续进入持续快速增长的阶段。我们认为具备投资价值的有如下两个环节。
其一，我们的判断今年不少制造业将走过其产能过剩的节点，未来盈利能力不再下滑，具备投资价值。其二，具备资源属性的上游资源品，由于其长期供应的速度限制，盈利中枢会持续上行。
具体行业来看，设备制造业由于总量受到一定制约，市场更关注各种新技术。但不少新技术的兑现是存疑的，去年对于新技术的实现处于比较充分的位置，因此我们将寻找其中可以产业化的环节进行投资。
景顺长城改革机遇A：2023年一季度报告 杨锐文
在过去的季报中，我们不断强调未来的机会更多是存量结构调整的机会，但是，ChatGPT犹如平地惊雷一样，点燃了新一轮科技革命的引线。无论是AI主线还是安全主线，这都统一指向了科技创新将会是未来最大的市场机会。综上所述，我们看好的机会归纳为三类：
一、安全。安全包括国家安全（军工）、能源安全（传统能源、风光车储等）、粮食安全和产业安全（芯片、软件、新材料等自主可控）等。
二、存量结构的变化。增量机会在变少，存量的变化将是主轴，例如燃油车向新能源车的转变，消费升级与消费降级同时发生，欧洲产业往中美迁移等。
三、AI，这包括了基础设施的建设、大模型的投入、各种行业的新应用等。AI的投资在前期会相对模糊和混沌，但是，随着时间的推移，这将会越来越清晰。我们会投入大量的精力关注这一块。
另外，我们会努力把握一些阶段性复苏的机会，但是，我们大部分的投资依然会集中于长期的机会。
3、人工智能如何看？
景顺长城改革机遇A：2023年一季度报告 杨锐文
从 GPT4.0展现出的能力，AI GPT 将替代部分重复性的白领工作已经毋庸置疑了，这犹如当年机器替代简单的体力劳动一样，简单的脑力劳动的替代也正式开始了。当然，我们不仅要看到GPT 对部分工作的替代，更应该关注 GPT 能否创造出更多的新需求和新场景。GPT 无疑会对很多行业带来革命性变化，从 GPT4.0发布之后，教育、金融和内容创作是 GPT 合作最多的三个场景，预计随着时间推移，GPT Plugin 嫁接的领域和应用会越来越多。GPT 冲击波将席卷几乎所有大型的互联网公司，这些互联网公司无论主动还是被动都将不得不卷入这一轮AI 的大潮中，新一轮的算力军备竞赛毫无疑问已经开始了。易方达科翔：2023年一季度报告 陈皓对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。汇添富价值精选A：2023年一季度报告 劳杰男对于受益于人工智能发展或者发展预期的行业和个股，我们认为在当前背景下，算力相关的公司受益比较明确，组合也进行了一定的参与和布局。但对于大模型本身及应用的发展，商业化落地、格局的分析、公司总体受益及受损的权衡等问题，均带有极大的不确定性，仍需进一步研究，在市场亢奋中盲目投资会有较大的风险。广发价值领航一年持有A：2023年一季度报告 唐晓斌 杨冬但令人欣喜的是，我们似乎迎来了崭新的一轮技术革命周期，以ChatGPT为代表的大型语言模型技术的产生，到AI技术突破的贡献，不仅仅是当下的投资热点，其外溢可能会深刻地影响各行各业的变革，不断催生较多的投资机会。嘉实远见先锋一年持有A：2023年一季度报告 姚志鹏展望未来，毫无疑问人工智能和可再生能源将构成未来社会的基石，而人工智能本身的发展将依赖海量算力和海量数据，而社会是不断发展变化的，因此人工智能的持续进步将消耗史诗级的算力和能源，未来的每一小步可能都是算力和能源天量的消耗，这就要求未来支持人工智能持续进步的底层基础需要时分布式算力和分布式能源，在去中心化的基础上进行动态的资源调配，带来一系列互联网新技术的导入。而从计算机诞生开始，每一轮科技革命的基础都是硬件，未来在人工智能的基础也将是以分布式算力和分布式能源为代表的新终端的大规模推广为基础。而从目前科技视野所及，从手机、笔记本、音响到汽车，能够具备超级算力和超级能源的只有智能汽车可以做到，所以未来很大程度上人工智能浪潮改造社会需要智能汽车的保有量突破一定程度，类似于移动互联网崛起的时候全球智能手机的保有量已经超过50%，而上世纪九十年代美国互联网的崛起也建立在个人电脑普及的基础之上。因此未来人工智能的重要引擎可能是以联网的智能汽车、更加完善有效的大模型为核心，最后会在这个基础上产生海量的应用，从而进一步提升整个人类社会的生产率。东方红睿泽三年定开A：2023年一季度报告 孙伟报告期内人类在人工智能领域取得了开拓性的进展，对人类社会来讲，2023年是一次新的科学技术创新的元年，这种技术革命的影响，可能仅次于信息技术革命，不亚于互联网的影响。本基金在这个领域也开始适当有所布局。景顺长城电子信息产业A：2023年一季度报告 杨锐文 张雪薇海外Open AI的大模型已经引爆了对算力的需求，而国内，中国互联网巨头纷纷下场进行大模型的比拼，这背后关于算力的军备竞赛在所难免，这将带动服务器、交换机等高性能半导体的需求快速增长。中欧互联网先锋A：2023年一季度报告 王颖 王培我们认为AI作为未来十年生产力革命工具是明确的，也会不断看到产业端的应用落地，我们将持续围绕相关产业进行布局。但节奏上，市场总是容易高估短期、低估长期，在经过快速的概念普及之后，现阶段更应该去伪存真，认真辨别真正能够受益的参与者进行投资。诺安创新驱动A：2023年一季度报告 蔡嵩松开年以来，计算机行业在人工智能板块的带动下，走出了波澜壮阔的行情。随着ChatGPT的问世，人工智能出现了突飞猛进的发展，将影响几乎我们所有的行业，或将成为未来最强的产业趋势。海外引领，从算法大模型持续迭代，到各种应用接入AI，再到算力芯片的突飞猛进，产业进展迅速。国内厂商也纷纷开展结合自身业务的人工智能领域的研究，在股价飞涨的背后，是相关公司在产业端的积极布局，人工智能浪潮不可逆。而结合我国提出的数字中国战略，人工智能是数字中国的重要推动力，从而数字经济、人工智能、国产替代未来都是我们投资的重要方向，本基金主要围绕着这些方向的软件层面进行布局。前海开源新经济A:2023年一季度报告 崔宸龙AI的加速发展，让我们看到了跨时代的发展机遇，如果说以锂电、光伏为代表的新能源产业是这个时代硬科技的代表，那么以ChatGPT等为代表的技术则是“软科技”的核心，其将会加速各个行业的发展，AI和新能源的共同出现，将会使得我们整个社会的发展速度和高度创出令人惊讶的程度。未来包括机器人、自动驾驶等落地的速度会远超原有行业发展的预期，因此我们要积极拥抱这个伟大的时代，积极投身于跨时代的科技浪潮中。中庚价值领航：2023年一季度报告 丘栋荣具体而言，本基金重点关注的投资方向包括：广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如我国工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节渗透率提高、价值量提升。计算机、电子等偏成长行业的部分成长股。除符合国家安全自主可控和产业趋势外，今年市场高度关注的以ChatGPT为代表的大模型技术，有望开启新一轮的科技创新周期，深入和广泛应用，将对IT产业产生更大、更持久的需求拉动。中欧阿尔法A：2023年一季度报告 葛兰展望未来，我们依然中长线看好本轮科技创新周期，各个相关产业正在以及即将发生深刻的变化。疫情后，很多产业都迎来难得的新发展机会，在企业家精神的带动下，技术创新有望再度取得突破，助推产业渗透率的进一步提升，并在全球范围内实现份额扩张，演绎中国企业的国际化扩张之路。除前期我们重点关注的硬件创新之外，近期海内外在通用人工智能上的重大突破预示着一轮新的科技浪潮正在到来，我们会加大对相关产业的研究跟踪。银华心佳两年持有期：2023年一季度报告 李晓星一季度主题上最火热的是ChatGPT引爆的人工智能板块，ChatGPT是继PC、互联网之后又一革命性的技术，现象级应用推出后，国内外各巨头加速入局。需要关注的是，AI产业的发展不会一蹴而就，中间也必然会有曲折，包括数据隐私、伦理等潜在风险，可能造成板块后续波动。投资机会上，“卖水人”硬件先行的算力产业链，以及AI为用户赋能的垂直类应用场景值得关注。易方达智造优势A：2023年一季度报告 祁禾制造行业在一季度表现分化，除了人工智能相关的板块外，其他整体表现弱于市场，一方面有需求预期转弱的原因，比如对新能源车、军工等需求的担心，另一方面有对产能过剩的担心。此外，在市场存量资金切换明显的结构下，过去三年表现较佳的高端制造行业，也成为配置降低的板块。往好的方面看，原材料成本和物流成本显著下降，有利于改善制造业企业的经营环境，此外人工智能的发展，对拥有大量专有数据的行业头部企业也是利好。本基金配置较多的新能源、机械、电子在内的优质企业，虽然短期跟随行业经受挑战，但这些公司的成长逻辑仍然比较稳固。此外本基金增加了周期复苏相关的通用自动化、炼化、消费电子和半导体的配置，这些板块的预期和估值在底部，龙头竞争力强，有望受益于2023年的经济复苏。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。易方达积极成长：2023年一季度报告 何崇恺展望2023年，我们依旧对受益于中国经济结构转型升级的成长板块持续乐观。“人工智能”在全球科技界以及资本市场掀起一波热潮，我们认为该技术可能会对人类生产力变革产生巨大的推动作用，未来我们将密切关注并深度研究该领域。展望未来我们保持乐观态度，坚定看好中国高端制造业与科技板块，基金持仓也将持续聚焦在此领域。我们沿着中国经济结构转型升级这一大的方向寻找增长空间大、商业模式好、管理层优秀、竞争格局好的公司进行配置。交银优势行业：2023年一季度报告 何帅对于人工智能等新的技术和方向，我们觉得非常重要，会持续投入较多研究精力。目前来看，在中国可能首先还是从强大的制造业体系中选择优秀的公司。泓德睿诚A：2023年一季度报告 秦毅 宋泽华
科技板块。过去的一个季度中，以TMT为代表的科技板块走出了轰轰烈烈的行情，以ChatGPT为代表的人工智能成为了主线。ChatGPT3.0的发布代表着大模型路线的成功，这一成功比之前几次的如AlphaGo等更具现实意义，因为本次的人工智能的应用领域得到了极大的拓展，模型具备了强大的通用性。这属于科技史上的一次重大创新，未来多个行业将极大受益于这一技术的应用和普及。未来我们应该更加重视这一领域的研究和投资。
4、新能源链如何看？
前海开源新经济A:2023年一季度报告 崔宸龙
整个人类社会目前处于能源革命的重大转折点上，光伏和锂电池作为能源革命的生产端和应用端的代表，在此重大历史机遇面前，具有巨大的成长空间，因此我们坚定看好围绕人类社会能源革命这一核心主线的投资机遇。······新能源运营商开始其商业模式的改善，中长期增长的确定性较高，相对于制造端，其渗透率更低、经营稳定性强、未来的发展空间大，我们会关注新能源运营企业的中长期投资机会。总体来看，传统能源的供给情况比前期的预期要好。美国目前的通胀压力已经有缓解的迹象，如果通胀拐点得到确认，我们将会看到本轮美联储加息的顶部。这对于资本市场的估值压力有很大的缓解，尤其是成长股的估值。同时我们看到包括光伏、锂电池、绿电运营商等新能源行业的基本面依然优异：光伏逐步摆脱了上游硅料的产能瓶颈限制，硅料价格出现了大幅下跌，供给量实现快速增长，在未来一段比较长的时间内，硅料供给预计将会保持充裕，这对于光伏的生产量有极大的帮助。行业将会迎来出货量的快速增长，在各种新技术的加持下，光伏发电效率将会快速提升，整个社会的绿电转型进程将会更加顺利。锂电池方面，虽然市场依然担忧2023年国内的销量增速，但是我们看到越来越多的车企加速拥抱新能源汽车，消费者的选择更多。新能源车相对于传统燃油车的竞争力进一步增强。同时储能市场将会继续保持爆发态势，国内和海外的大型储能将会爆发增长，欧美等海外国家的户用储能大概率保持高速增长，这些应用都会保持对于锂电池需求的增长。绿电运营商受益于上述的光伏和锂电成本降低和效率提升，对于电站的投资成本会逐步下降，回报率进入上行周期。预计上述三个主要看好的方向大概率会在2023年继续保持盈利增长，行业规模快速扩大。银华心佳两年持有期：2023年一季度报告 李晓星一季度被市场抛弃较多的是新能源板块，新能源板块的交易占比和估值已经处于历史偏低的位置。只是市场对于上涨的标的更多地关注利好，对于下跌的板块更多地关注利空。我们总体认为现在市场对于新能源板块的担忧讨论，更多是对于一个下跌板块的应激式反应。在去年的中报中，我们曾经提到了新能源板块的一些风险点，这些风险点在经过大半年的消化后，在这个估值分位以及股价位置下，我们认为新能源板块的风险因素已经充分释放，目前这个时间段，新能源非常具有吸引力。在一季度我们对于电动车、光伏、储能、海风的一些标的，都增加了一些仓位。电动车方面，行业的去库存和价格战逐步进入后半段，盈利的下行在上半年会逐步体现。整个板块股价调整的时间足够长、幅度足够大，悲观预期基本上都得到了体现。当前的股价位置更适合积极的寻找机会。整车、电池和中游材料的单位盈利都有所下降，与此同时竞争格局也在发生积极的变化，我们会在盈利能力率先见底的环节寻找机会。光伏方面，硅料产能的扩张带动产业链价格快速下行，潜在需求在快速增长，这个产业大逻辑并没有发生变化，此前的调整更多是交易结构和股价位置的因素，很多股票在最近一个季度跌到了比较便宜的位置，这些股票我们持续看好。风电方面，今年的装机增速值得期待，我们继续看好。上游零部件的盈利修复在一季度就能逐步看到，估值也相对合理。海风的装机节奏有所延迟但趋势没有变化，仍然是空间极大的环节，市场对于海风的过于乐观预期已经充分回落，相关公司的估值和股价也调整到了具有吸引力的位置。储能方面，行业整体仍然处于爆发期，竞争可能变得更加激烈，但这个是所有快速发展的制造都会面临的问题。就像光伏一样，竞争格局的争论持续了10年以上，但因为行业的快速发展，优质公司依然实现了10倍以上的增长。储能相关公司估值变化走在盈利前面，这个对于投资是个挑战，在经过近一个季度的股价调整之后，估值分位大幅回落，我们也会更加积极的布局。广发新能源精选A：2023年一季度报告 郑澄然过去三年表现较好的成长赛道包括光伏、储能等产业趋势仍在，业绩持续兑现，但增量信息较少、市场审美疲劳，在存量博弈的市场中，板块资金持续流出，跌幅较大。基本面角度，光储需求依然强劲，预计后续上游硅料、碳酸锂降价会进一步刺激需求，板块高景气或能够持续。光储板块股价回调后，当前价格已经较为充分反映了悲观预期，估值也回落至过去 5 年最低水平，已经具备长期价值。本报告期在组合操作上，我们仍然坚守处于能源转型过程的高景气方向。易方达环保主题：2023年一季度报告 祁禾新能源行业在一季度仍承受明显的压力，行业整体表现弱于市场，一方面是对需求的担心，比如对新能源车消费的担心，另一方面是对产能过剩的担心。往好的方面看，新能源行业的渗透率仍低，每一轮阶段性的洗牌，都在为优秀企业孕育新一轮腾飞的机会。本组合历史上也经历过类似的调整，对后续的投资机会仍保持乐观态度。本基金目前配置较多的光伏、风电、锂电、电网、工控设备在内的周期成长型行业的优质企业。选股层面，本基金坚持企业竞争力是长期收益来源的理念，继续选择上述板块中竞争力强、治理优秀的公司进行配置，分享企业的成长价值。华夏能源革新A：2023年一季度报告 郑泽鸿站在目前的位置，长期来看，新能源行业未来依然十分美好，无论从发电端的清洁能源发电占比提升，还是从用电端的智能电动车的渗透率提升，都有着非常大的空间，因此，长周期我们对新能源行业的投资收益率依然充满信心。中短期来看，虽然以周期成长的视角，很多环节的价格下跌还在过程中，但我们也看到了新能源整体估值到了相对较低的位置，从价值角度估值已经具备吸引力。汇丰晋信低碳先锋A：2023年一季度报告 陆彬从中长期维度看，新能源产业还具备较长的生命周期，不少细分板块还能维持较长时间的高速增长，而经过市场的调整，我们也清晰地看到行业中的优质公司对应2025年的盈利中枢在当前市值的投资价值。或许，新能源行业的终局如大部分制造业一样是一个竞争充分、利润极度压缩的市场，但在发展过程中不少公司一定有一段精彩的旅程，我们会充满饥渴感的寻找其中令人心动的投资机会。本基金当前重点关注三大方向：一、中期需求增速较确定，企业盈利能够持续维持的环节；二、行业的新技术方向；三、利润率有望提升的细分领域。当前，汇丰晋信低碳先锋基金的主要投资依然聚焦在以电动车为代表的新能源产业链上、中、下游。国投瑞银新能源A：2023年一季度报告 施成新能源汽车供给充分以后，燃油车发动价格战的强烈度超过我们的预期。在这一背景下，消费者买涨不买跌心态，导致整体汽车销量低预期。从而让上游资源价格回落，也宣告了新能源汽车第二轮放量周期的结束。新能源汽车第一周期是2015年开始，中国政府开始补贴导致了第一轮增速的爆发。新能源汽车第二周期是从2019年开始，以欧洲市场启动和中国市场恢复为代表，进入第二轮增速爆发。目前新能源汽车处于第二周期的衰退期末尾，即将迎来第三周期。第三周期我们预计从2023年下半年开始，以美国市场和全球其他市场销售启动，以及储能爆发作为新增长点，叠加中国和欧洲市场恢复为基石。第三周期启动的前提是产业链各个环节盈利来到低位，估值来到低位，销量处于低位，市场预期到达低位，目前以上条件我们判断已基本具备。上升期的幅度我们还不好完全判断，但是基本是即将迎来新一轮上升周期了，所以这个时间我们认为是投资较好的时点。新能源发电行业方面，硅料价格处于下行通道在去年四季度开始降价。我们看好光伏行业在2023年有较快增长，但由于市场对于放量的预期较为一致，同时对于单位盈利能力的期望较高，整体产业链投资性价比并没有特别高。我们选择其中新技术、低渗透率的公司进行投资。泓德睿诚A：2023年一季度报告 秦毅 宋泽华
新能源。无论是光伏还是新能源车，在未来的3-5年中，均是成长性好、空间大的典型成长板块，其中蕴含大量投资机会。随着硅料价格在2022年底的大幅下降，2023年装机需求将得到极大刺激，因此板块投资机会较好。新能源车在2023年面临供给扩张、需求降速的压力，需要进一步观察，找到合适的投资时机。
5、半导体链如何看？
银华心佳两年持有期：2023年一季度报告 李晓星
半导体方面，我们维持看好国产替代方向，集中在半导体设备、材料、零部件环节，中长期看，伴随国产供应商积极验证导入，国内晶圆产线建设将再度提速。在景气复苏方向，我们的看法边际转向积极，全球半导体下行周期接近尾声，经历了过去几个季度的去库存，有望在今年下半年重启上行周期，向上弹性取决于下游需求恢复的力度，关注相关左侧布局机会。
景顺长城电子信息产业A：2023年一季度报告 杨锐文 张雪薇
本基金致力于挖掘和重仓半导体及其相关的材料等高端制造产业链。除了封测，当前大部分半导体领域的国产化率仍然不足20%，留给我们替代的机遇依旧广阔。未来外部环境愈发严厉苛刻，我们的国产化会进行地愈发迅猛，这些卡脖子的环节也将具有更强的正外部性，因此值得给予高估值。当前半导体估值与盈利均位于历史底部，盈利预计随着今年经济的复苏而走向新一轮上升周期。预计随着国产替代进入深水区，会有新一批在中高端领域获得突破的本土企业崭露头角。
工银成长精选A：2023年一季度报告 赵蓓
半导体行业在去年美国商务部BIS新规的影响下，短期订单有所受损，但长期看自主可控的压力更大，倒逼产业加快国产替代，国产更高制程的芯片有量产的预期，也拉动下游订单的预期。
经过去年一年的调整，半导体行业的估值也得到了大幅的消化，我们认为今年随着全球半导体周期见底复苏，半导体行业有可能获得比较好的表现。
汇添富自主核心科技一年持有A：2023年一季度报告 杨瑨 沈若雨
在报告期内，本基金继续聚焦于科技国产化的主线。行业分布上仍然坚持聚焦于低渗透率的新兴产业方向，包括半导体设备材料、计算机软件国产化，以及国内人工智能产业链等方向，这些行业目前处在发展的早期阶段，仍然有较大的发展空间，未来预计有潜力保持较高的增长速度。
尽管在行业的发展过程中，节奏可能充满起伏，但我们认为底层的技术自主可控是未来我国科技行业能够可持续发展的基石，也是本基金未来投资的重要方向。回顾历史，科技产业发展往往呈现出螺旋式上升的趋势。过去一段时间科技产业纵有波折，但拉长周期视角来看，科技产业仍然在不断进步。除了本基金一直重点关注的半导体、软件国产化投资方向，我们也在积极研究以 ChatGPT 为代表的人工智能新技术对于TMT 行业的长期影响以及相关的投资机会。
从人工智能产业的发展历程来看，过去最大的问题在于缺乏具体应用场景，但目前已经进入模型能力快速提升、产业探索应用落地场景的阶段，行业进入加速发展期。同时人工智能也是科技行业提升社会生产力和生产效率的典型方向之一，未来相关技术可覆盖的行业范围较广，具有深刻长远的产业意义，我们也将保持持续的跟踪研究。
展望 2023 年，经济正处在逐渐复苏的道路上，本基金也将保持积极乐观的心态，继续专注挖掘科技国产化方向的投资机会，争取为投资人创造更多收益。
诺安优化配置：2023年一季度报告 蔡嵩松 刘慧影
然而从基本面角度来讲，美国对中国芯片的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，二十大对于科技安全的强调与中央科技委员会的成立为芯片的国产替代提供了坚实的政策基础。手机等传统需求相关的消费类电子经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期，周期反转渐行渐近。AI应用的爆发是科技行业的新一轮创新周期的开始，对于芯片行业的需求有着长期拉动作用。
展望今年二季度，整个半导体板块正处于低位，国产替代与AI创新周期开启这三重强逻辑的起点，芯片行业百花齐放，波澜壮阔的行情即将开启。
6、医药板块如何看？
中欧医疗健康A：2023年一季度报告 葛兰
展望23年2季度，随着疫情对于行业的扰动逐步减弱，相关公司将会回到长期增长的趋势中。医药行业的长期增长逻辑没有发生根本性的变化。创新依然是行业成长的最为重要的驱动力。经过多年的洗礼，国内创新企业整体研发管线布局更加理性，资源向差异化方向倾斜，甚至有全球竞争力的创新品种诞生，国内多家企业将不同阶段创新药的部分权益授权给海外企业，也在一定程度上体现了国内企业创新的价值。2季度密集举行的全球创新药会议也使得中国企业有机会展示目前取得的阶段性临床进展。
目前，依然有大量临床需求未得到充分满足，创新药及器械都有着广阔的成长空间。与此同时，国内的创新药服务企业也逐步形成了有全球竞争力的产业集群，在部分细分领域达到了全球领先的水平，此外，我们认为相关服务商的竞争力更多的体现在平台的技术和管理能力，龙头企业的市占率大概率仍将持续提升，保持其较高的景气度。
此外，伴随我国居民人均收入及认知水平快速提升，医疗服务以及消费性医疗的需求仍在快速增长且未得到充分满足，未来空间依然巨大，这些优质公司的价值终将有公允的市值体现。
整体而言，短期市场波动难以避免，但中长期而言，我们继续看好医药生物板块的配置价值，我们也将继续努力为持有人创造长期投资回报。
中庚价值领航：2023年一季度报告 丘栋荣
具体而言，本基金重点关注的投资方向包括：以国内需求为主的行业确定性高，挖掘空间巨大。如医药制造行业，我国已进入深度老龄化社会，存在大量医疗需求，短期则医院常规诊疗复苏趋势加速。集采降价等控费政策影响已显著减弱，医药产业继续升级，部分企业、产品具备全球竞争力。
汇添富创新医药：2023年一季度报告 郑磊
随着疫情防控的转向，我们看好医药在疫情后时代下的三条主线：复苏、安全、创新，其中我们主要加强配置了复苏逻辑下的医疗服务板块，此外也增持了科技创新相关的资产，包括ai在医药领域垂直应用的潜在标的。
工银医疗保健行业：2023年一季度报告 赵蓓
中药行业持续受到政策支持，国办印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》。新冠和流感等呼吸道疾病拉动呼吸感冒品类OTC药品的需求，中药处方药公司受政策变化和临床诊疗恢复的影响，增长有望加速，相关公司2023年业绩仍处于向上周期。我们认为中药行业基本面确定性较高，基药目录调整等行业利好政策即将落地，中药行业政策环境持续改善，行业beta性机会持续，相关公司仍然具有较好的估值性价比。
创新产业链的基本面尚未见到拐点，美联储加息和硅谷银行事件等宏观环境对海外投融资需求有一定影响，国内投融资环境处于低位。2022年新冠大订单对相关CDMO公司产生较高的基数，但相关公司的常规业务在2023年依旧给出的强劲的订单指引，维持此前增长轨迹。我们认为市场对行业竞争激烈和需求放缓的压力已经充分反应，但低估了公司的alpha能力，一季度部分CXO公司股价有明显回调，目前估值处于偏低水平，我们适当降低了创新产业链的配置比例，但在持股结构上做了优化调整，更集中在阿尔法能力较强的龙头个股上。
消费行业高频数据验证了恢复趋势，眼科和医美等消费医疗受1月疫情放开和春节影响，2、3月出现同比较好恢复。我们继续持有消费行业中业绩确定性较高的龙头标的和存在业绩估值弹性的alpha标的，仍然看好近视防控渗透率提升、种植牙降价放量和医美等中长期行业趋势。
泓德睿诚A：2023年一季度报告 秦毅 宋泽华
医药板块。医药板块的投资逻辑受政策影响大，之前的极低估值反映了市场悲观预期。近期，政策均好于预期，预计未来医药板块会有估值修复和业绩驱动的投资机会。
7、消费板块如何看？
银华心佳两年持有期：2023年一季度报告 李晓星
消费方面，一季度市场消化了年初的乐观预期，回归理性，预期逐步靠向基本面，我们认为基本面改善的方向没有变化，整体估值合理偏低，我们对全年收益率乐观。复苏仍然是主线，进入二季度，改善弹性会加大。方向上，最看好餐饮相关链条，白酒、啤酒、速冻、烘培、调味品等供应链，餐饮的恢复是确定的；其次，看好线下场景恢复后，需求相对刚性的医美以及消费医疗板块。
汇添富消费精选两年持有A：2023年一季度报告 胡昕炜
2023 年第一季度，国内消费行业边际复苏较为明显，尤其是春节前后的消费表现较为突出。一季度国内社会消费品零售总额恢复稳健增长，预计后续将延续复苏趋势。
尽管市场对中国经济复苏和消费复苏的强度仍有争议，但我们相信消费向好的大方向不会发生变化，伴随着经济逐步复苏，居民消费信心有望持续增强，进而驱动消费行业持续增长。
我们继续在消费结构升级、中国品牌崛起、服务消费爆发等方向进行重点投资。在一季度，我们在 A 股适当增加了食品饮料、社会服务等行业的配置，在港股增加了互联网等行业配置。我们坚信中国的增长潜力，看好中国消费行业的高质量发展。
易方达消费行业：2023年一季度报告 萧楠 王元春
我们在一季度提高了持仓的集中度，加大了对白酒的配置力度，尤其是低端和次高端白酒的配置，减持了农业、食品等对宏观经济弹性较小的品种。此外，我们在汽车板块做了一定的结构调整，未来也会根据不同企业的车型周期继续调整配置结构。此外，我们比以往更加关注企业治理结构改善带来的投资机会以及治理风险带来的潜在损失，基于这些思考，我们还大幅度增持了治理结构正在改善或未来有改善可能性的标的。
富国远见优选A：2023年一季度报告 王园园
对于消费板块，随着去年底国内疫情防控政策的放开，消费行业也迎来了新的篇章，首先是消费场景的完全恢复，其次是经历了2年调整的消费板块估值拥有了较好的性价比。基于此，本基金在报告期内积极寻找及配置具有估值优势及中长期可持续成长的优质消费公司的投资机会。同时，在泛消费以外的板块中，持续积极拓展能力圈，希望获得相对消费增强的细分板块或个股。中长期，本基金的操作思路将持续保持优选行业、精选个股，坚持寻找可持续创造价值的高质量企业，来分享企业自身成长带来的投资收益。
中欧阿尔法A：2023年一季度报告 葛兰
除科技创新之外，消费等领域也迎来复苏契机，供给创新、消费升级、渠道下沉等都有望诞生高成长性的企业。新趋势下各行各业会面临新的竞争环境，只有能够快速响应、布局前瞻、在技术、成本等方面有优势的企业，才能持续成长。我们相信，持续的跟踪和研究，会有助于更好的挑选出优秀的企业，我们会在前瞻研究的基础之上，对行业、公司保持动态的评估，不断优化。
8、国防装备如何看？
银华心佳两年持有期：2023年一季度报告 李晓星
国防军工方向，板块经历去年年底以来的调整，估值分位处于历史底部。军工行业具备准入高壁垒、竞争格局相对稳固的特点，待十四五规划中期订单调整完成，行业需求有望重启上行。我们优选国产化率提升潜力大的特种芯片，以及摆脱供给端约束、有望今年加速的导弹产业链。易方达国防军工A：2023年一季度报告 何崇恺我们认为军工行业的需求是相对确定的，未来5年军工板块依旧处于持续中高速增长的态势中。2023年是军工行业承上启下的重要年份。一方面疫情后军工很多重要型号的定型速度将加快，另一方面军工板块“十四五”的中期调整订单有望逐步落地。因此，我们认为2023年军工板块依旧是充满结构性机会的一年。军事实力是大国综合实力较量的重要组成部分，其产生的变化也将影响未来5-10年全球经济政治格局的变迁。基于此，我们看好未来5年军工板块的超额收益表现。在军工板块内部， 我们看好：(1)受益于自主可控、信息化提速的军用电子板块；(2)受益于军用飞机放量的飞机、发动机产业链；(3)导弹产业链；(4)先进军用材料板块；(5)受益于股权激励加速落地的国企改革板块。
中美军事力量的差距依旧存在，未来5-10年依旧是中国军工行业的黄金追赶期。未来我们将持续聚焦受益于国防武器升级放量、治理结构优异的军工上市公司，为持有人创造收益。
9、港股整体如何看？
中庚港股通价值18个月封闭：2023年一季度报告 丘栋荣
港股中部分互联网股和医药科技成长股。看好的原因有三点：
（1）估值便宜。压制因素逆转，港股从极低位置反转，但港股整体的估值水平仍处于历史低位，在全球主要市场比较中优势明显。港股的价值股反弹相对较少，与对应A股相比更便宜，对应的分红收益率水平更高；而以互联网、科技、医药为代表的成长股估值也处于中性水平以下。
（2）业务稳健有成长，受益基本面持续改善。港股中的互联网公司，1）这些公司涉及衣食住行方方面面，粘性极强，短期复苏确定性强弹性大，中长期面对的核心需求是不断增长的，这些公司的货币化能力和变现能力将是可持续的，且有较大提高空间；2）政策最为敏感的阶段已过，绿灯政策的推出将为平台经济指明创新方向，各种信心呵护政策将有利于企业去探索更多的可能性，无论是基于业务的国别、应用延伸，或者是更为前沿的技术储备；更重要的是，3）在经历了业务挑战和资本市场压力之后，各家公司均出现了对自身业务和组织的反思，各家CEO均展现出了遏制无序扩张欲望，重回一线的意愿与行动，信心恢复后将更加积极理性的寻找公司的第二成长曲线。仅有个别业务表观上存在竞争加剧，但从更长周期看是有利于整体线上化率的提升，优秀的公司将能更好的把握线上化的长期趋势。
（3）流动性风险缓释。港股受全球流动性影响较大，2022年四季度流动性层面与基本面共振反转，最为激烈波动的阶段过去，未来更应关心经济基本面的改善。
中欧港股通精选一年持有A：2023年一季度报告 罗佳明
一季度港股市场呈现“倒V型”走势，在一月的市场中延续了22年年底的强势持续上行，于春节后开始回落，一度抹去了去年的涨幅。市场整体呈现信心不足的情况，对宏观环境变化极为敏感，个股层面波动率持续增大。与其随着市场的波动而“心动”，我们或许更应该冷静地思考如何应对未来世界中的“变与不变”。
关于通货膨胀的问题，我们或许可以清晰的认知其具有相当的韧性，主要原因为国际分工格局的变化以及上游部分原材料资本开支缺乏的长期问题。另一方面，我们又能看到科技行业给我们带来的日新月异的惊喜，AI大模型的“涌现”效应使得人机无障碍对话成为可能。日后我们可以预期更多的AI应用将提升我们各方面的效率，以机器生产机器，机器学习等应用终将成为可能终将成为可能。更重要的是，在全社会效率得以实际提升后，最终我们有望通过科技手段彻底解决顽固通胀的问题。
但在此之前，我们可能需要承受更高的上游资源品价格，以及更高的货币利率。现金的价值相比过往“零利率”时期大幅提升，我们应该更加重视能不断创造自由现金流的生意模式。一味靠牺牲自由现金流以实现未来成长的生意模式将受到更多的挑战，尽快的打平现金流量表将成为更多成长型公司最重要的课题之一。现金的稀缺性也将更快的出清部分“内卷”行业的格局，最终行业内经营更好的玩家将不断获得更大的市场份额。
因此，我们现阶段的投资策略将有两个侧重点，一方面我们非常重视现金的获取能力，在组合中我们加入了更多“自由现金流创造者”，如能源，有色，互联网平台，以及部分后地产市场和后汽车市场公司。另一方面，我们也将继续关注科技行业中可以提升人类效率的公司，跟随科技行业中杰出的企业家和企业文化，主要为互联网，硬件制造和生物创新药行业。
银华心享一年持有：2023年一季度报告 李晓星 张萍
互联网平台是我们在港股科技最为看好的方向。业绩层面，互联网公司从22年2季度开始持续超预期，用户红利末期叠加反垄断的大背景下，降本增效是未来一个阶段驱动业绩增长的主旋律。估值层面，港股互联网股价经历了两年的下跌后，估值处于历史底部区域。业绩加速上行叠加AI等新技术的出现，有望打开估值上行空间。
易方达消费精选：2023年一季度报告 萧楠
我们依然认为当前港股市场是投资洼地，但我们在调整持仓的时候也会特别注意企业在投资逻辑层面可能存在的瑕疵。当前的港股市场会放大很多企业的短期负面信息，我们要注意甄别哪些是市场在流动性压力下的错判，哪些是正在发生的风险。基于这种认知，我们增持了港股的汽车、餐饮、短视频板块相关标的。
汇丰晋信研究精选：2023年一季度报告 陆彬
过去几个月港股经历了一定的市场波动，部分港股的估值水平和基本面情况仍然不匹配，尤其是在美联储持续加息后，海外估值风险进一步释放，未来，我们依然看好港股后市表现。
泓德睿诚A：2023年一季度报告 秦毅 宋泽华
港股互联网板块。影响这一板块最大的因素为政策、基本面和外资流出，这三项因素在2023年均会好转。互联网龙头企业2022年均进行了大刀阔斧的整改，收缩产品线、精简人员、控制费用等，因此可预期2023年企业盈利增速高于收入增速。ChatGPT的出现，使得大模型竞争成为巨头之间的游戏，互联网平台巨头均在此领域加大了投资和研发力度，成为潜在的未来成长点。
前海开源沪港深非周期A：2023年一季度报告 崔宸龙
港股市场经历了过去几年的下跌，整体估值水平已经较低，具有很强的投资吸引力。包括之前看好的绿电运营商、医药、智能汽车以及各类消费公司，从长期投资角度，都处在较好的投资位置上，我们认为港股市场长期依然具有较好的投资机会
南方港股通优势企业A：2023年一季度报告 骆帅
从全球金融周期的角度看，美联储在未来几个季度很可能会进入政策宽松阶段，我们对港股后市保持乐观。尽管经过去年4季度的大幅反弹，但很多股票仍然具备良好的估值优势——部分能源公司、电信运营商的分红收益率很有吸引力，且未来现金流远超资本开支。国内的经济周期有望与人工智能带来的科技周期共振，因此我们在半导体、软件、传媒等科技领域增大了配置比重。顺周期行业如食品饮料、家电汽车等目前处于景气度低位，未来几个季度有望逐渐改善。
10、顺周期链如何看？
中庚价值领航：2023年一季度报告 丘栋荣
基本金属为代表的资源类公司，配置逻辑在于：1）供给端刚性导致价格底部坚实，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性。2）内生需求修复，海外再工业化，需求仍有弹性。3）估值定价处于历史低位，对应预期回报率高。
能源类公司。除了与基本金属为代表的资源类公司的配置逻辑相似的部分外，能源类公司在香港市场仅以个位数PE交易，对应的分红率更高，总体呈现出高质量、低风险、低估值、高分红和高预期回报的特征，具有较高的配置价值。
汇丰晋信时代先锋A：2023年一季度报告 陆彬
在周期板块，过去两年很多公司处于盈利高点，资本开支非常大。目前，我们还能够找到一些未来两三年这些资本开支大概率能够最后落地，并贡献较大收入增量，同时竞争力和盈利中枢有望保持稳定的公司，这些公司预计未来2-3年的维度隐含回报率较高，值得积极关注。
南方发展机遇一年持有A：2023年一季度报告 骆帅
当前油气等资源拥有方的资本开支意愿不足，大宗商品可能会形成较强的价格支持，通胀压力的缓解可能会花费比以往更长的时间。
中庚价值领航：2023年一季度报告 丘栋荣
大盘价值股中的地产、金融等。其中地产，1）供给端收缩确定，优质房地产企业亦保持审慎，毛利率水平回升。2）需求端企稳回升，结构上将更为利好头部的优质房地产企业，确定性且有秩序感。3）优质房企的估值与基本面错位，有很好的回报潜力。
银华心佳两年持有期：2023年一季度报告 李晓星
价值方面，一季度宏观经济缓慢复苏，基数原因下，经济增速和消费者信心指数皆有所反弹。
银行角度，信贷增长明显提升，但广谱利率下行幅度更大，量增大概率不能完全弥补价格下行的冲击，收入端压力较大。利润端通过拨备释放可以维持一定增长。对公复苏优于零售。我们预计二季度的量增幅度会一定程度放缓，但价格也会触底，随着经济的逐步修复，零售端也将缓慢释放活力。保险角度，由于三年下行，无论是保费还是代理人都处于极低水平，因此新业务价值的增长预计回归个位数增长。部分险企今年运用新准则，会使得利润的波动加剧。总体来看，保险处于历史底部。券商角度，市场先扬后抑，预计收入和利润也将呈现同向变化。在注册制推进的大背景下，综合能力强的券商未来将更为受益。
房地产方面，拿地热情有所修复，但地域间冷热不均，一线和强二线城市房价有上涨势头，三四线城市依旧较弱。一手房底部回升，二手房修复更为明显。这给宏观调控带来更大挑战，未来结构性政策和因城施策仍是主流。全面放松的可能性较低，因此强地域的房企会是投资方向。建筑建材钢铁等传统低估值板块，除了跟随经济一起修复之外，其估值也跟随市场风格获得极大的回补，未来的投资机会仍需落实到业绩上。
11、风险提示本报告为部分基金经理的已披露2022四季报内容整理，不构成具体投资建议。
本文来源于“王杨策略研究”微信公众号；智通财经编辑：文文。
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