开源证券：保险一季报超预期 看好非银2季度景气度

开源证券发布研究报告称，保险一季报整体超市场预期，新会计准则应用和权益市场同比改善驱动净利润同比高增，新业务价值增速如期转正，行业拐点确立，二级市场也给予了积极定价。自营驱动下券商板块一季报同比高增，经纪、投行和资管等手续费收入同比增速尚未转正，板块呈现结构性机会。同花顺(300033.SZ)、财富趋势(688318.SH)和大智慧(601519.SH)等金融信息服务公司1季度经营现金流同比增长，显现出较好景气度。保险资产和负债两端景气度有望延续，继续看好板块性机会，看好券商结构性机会。

受益标的组合

保险：中国太保(601601.SH)，中国平安(601318.SH)，中国人寿(601628.SH)，新华保险(601336.SH)，中国人保(601319.SH)，友邦保险(01299)，众安在线(06060)，中国财险(02328)。

券商&多元金融：兴业证券(601377.SH)，东方财富(300059.SZ)，东方证券(600958.SH)，财通证券(601108.SH)，同花顺，指南针(300803.SZ)，广发证券(000776.SZ);江苏金租(600901.SH)，中航产融(600705.SH)，中粮资本(002423.SZ)。

开源证券主要观点如下：

保险：一季报新业务价值和净利润超预期，2季度资产和负债端景气度延续

(1)上市险企一季报整体超预期。储蓄型产品供需两旺，驱动NBV增速转正，中国太保+16.6%>中国平安+8.8%>中国人寿+7.7%，中国平安和中国人寿略超市场预期;新会计准则应用及权益市场同比改善带动净利润高增，归母净利润同比增速分别为中国人保+230%>新华保险+115%>中国人寿+78%>中国平安+49%>中国太保+27%，净利润增速超我们预期。新保险合同准则优化了上市险企财报列示，我们估算上市险企2023Q1承保利润(死差和费差)占比排序为中国平安58.5%>中国太保54.8%>中国人保51.0%>新华保险50.0%>中国人寿45.4%。

(2)4月28日政治局会议定调稳增长，展望2季度，保险资产和负债端景气度有望延续，政策面偏暖，一季报净利润增速超预期催化短期行情，而高盈利弹性和较低的机构持仓将继续利好保险板块。推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。

券商：4月基金新发超预期，自营驱动一季报净利润同比高增

(1)4月日均股基成交额1.26万亿，环比+21.6%;4月新发偏股/非货基金249/763亿，同比+76%/-9%，基金新发超预期，偏股基金连续3个月同比改善。

(2)40家上市券商(不含财达、信达、首创)2022年/23Q1归母净利润1252/424亿，同比-34%/+86%，年化ROE为5.72%/7.35%，同比-3.8/+3.0pct，一季报净利润增速符合我们预期，超市场预期。2023Q1投资收益同比扭亏驱动业绩高增(2022Q1投资收益亏损6亿，2023Q1盈利516亿)，经纪/投行/资管/利息净收入分别同比-17%/-25%/-2%/-18%。

(3)3月和4月基金新发明显改善，4月交易量环比+22%，居民储蓄向投资迁移趋势或已开启，当下券商板块估值和机构配置仍在低位，看好板块机会。盈利高弹性、大财富管理和金融科技类标的有望领跑，受益标的：兴业证券，东方财富，东方证券，财通证券，同花顺，指南针，广发证券。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响;保险负债端增长不及预期;券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。