东吴证券发布研究报告称，五一假期及五月初出行高景气带动酒店需求持续恢复，各公司景区客流和营收水平恢复有望带动业绩修复。该行预计2023年7/8月将迎来暑期旺季，长途出行恢复程度有望进一步提升;叠加后续全面恢复内地居民赴港澳证件全国通办及港澳口岸快捷通关，促进港澳游进一步恢复。推荐关注与免税销售市场发展紧密相关、受益免税政策红利的中国中免(601888.SH)、王府井(600859.SH)、上海机场(600009.SH)、海南机场(600515.SH)，建议关注受益出境游修复的北京首都机场(00694)、白云机场(600004.SH)。
东吴证券主要观点如下：
出行高景气带动酒店需求持续恢复，RevPAR恢复或超越疫情前水平。
根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年5月第1周（4月30日-5月6日）：入住率（OCC）分别同比提升21.8/15.3/22.9个百分点，环比-10.2/-9.6/-1.5个百分点。房价（ADR）分别同比+60.2%/+53.5%/+57.5%，环比+18.3%/+12.9%/+20.3%。RevPar分别同比提升158.6%/100.7%/139.0%，环比+0.5%/-1.5%/+17.7%。从整个五一假期来看，量的角度，前半段比后半段强，价的角度，后半段价格进一步上行，但RevPar通过涨价实现显著上行的仅有经济型价格段。说明五一中高端出行需求对价格较为敏感。
五一国内旅游人次和收入均已恢复疫情前水平，单客支出恢复至疫情前9成水平。根据文旅部披露数据，2023年“五一”假期（4月29日-5月3日），全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长71%，按可比口径恢复至2019年同期的119%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长129%，按可比口径恢复至2019年同期的101%；单客支出540元，同比增长33%，恢复至2019年同期的85%。五一出行客流与消费整体已恢复至疫情前水平，单客支出恢复至疫情前9成水平，景气度超预期。
各上市公司景区五一假期客流和营收水平恢复疫前水平，有望带动公司业绩修复。宋城演艺旗下全国各大千古情演出合计241场，按可比口径恢复至2019年同期的160%，可比口径下接待游客量和营收分别恢复至2019年同期的127%和121%，各个景区市场占有率继续提升。按可比口径，五一期间，中青旅大部分业态指标均超过2019年同期数据，其中乌镇接待游客超过36万人次，较2019年略有增长，单日最高12万人次，收入增幅超20%；古北水镇接待游客超过15万人次，单日最高近5万人次，收入较2019年基本持平。黄山风景区共接待游客117835人，同比2022年增长399.62%。2023年五一假期，各主要景区运营上市公司接待游客量及实现营收均恢复或超过2019年同期水平，景区客流及消费全面恢复将带动公司业绩修复。
跨省交通在7/8月达到周期性峰值，2023年暑期旺季长途出行恢复程度有望进一步提升。根据交通部披露数据，2019年跨省交通客运量存在两个峰值时间段，一个是1-2月春运期间，一个是7-8月的暑期旺季，其中7-8月高铁、民航等出行方式为代表的长途出行特征更为突出。随着“乙类乙管”政策的实施，居民长途出行意愿显著修复，2023年3月铁路/公路/民航持续恢复至2019年同期的101%/34%/85%。2023年“五一”假期全国铁路/公路/水路/民航预计发送旅客总量27019万人次，日均发送5403.8万人次，恢复至2019年同期的81%；另外高速公路小客车流量恢复至2019年同期的125%。全国整体出行意愿呈现较好恢复，其中自驾出行特征突出。该行预计2023年7/8月将迎来暑期旺季，长途出行恢复程度有望进一步提升。
5月15日起全面恢复内地居民赴港澳证件全国通办，及港澳口岸快捷通关，促进港澳游进一步恢复。5月11日国家移民管理局发布公告，自2023年5月15日起调整优化出入境管理政策措施，全面恢复实行内地居民赴港澳团队旅游签注“全国通办”，实施内地居民申办赴港澳地区探亲、工作、学习证件“全国通办”和调整在澳门就读的内地学生逗留签注有效期，全面恢复口岸快捷通关。政策措施进一步调整优化后，港澳游尤其是港澳团队游有望迎来大幅恢复。
风险提示：消费数据不及预期，宏观经济波动，疫后恢复不及预期等。
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