尘埃落定！信用衍生品裁定委员会：瑞信(CS.US)AT1债券清零不会触发信用保险赔付

负责监管信用违约交换合约(CDS)市场的信用衍生品裁定委员会(CDDC)周三开会裁定，瑞信(CS.US)全额注销额外一级资本(AT1)债券并不触发CDS赔付。据CDDC在官网公告显示，该委员会认为，AT1债券的偿付顺序排在与CDS标的挂钩的次级债之后。

据了解，当地时间3月19日周日，在瑞士政府的“撮合下”，瑞银宣布将以30亿瑞郎收购瑞信。而在瑞士政府支持瑞银收购瑞信后，面值约160亿瑞郎(约合172亿美元)的瑞信AT1债券将被完全减记。这意味着，为确保私人投资者帮助承担成本，这些面值的债券将变得一文不值。

对此，CDDC上周在其网站上回应一名投资者的提问时表示，瑞信与瑞银的合并并非信贷事件，因此政府干预信贷事件并未发生，在对投资者请求中列出的AT1债券的评级条款进行审查后，得出了这一结论。

但该名投资者却称，AT1债券与CDS合同的参考债券具有同等地位，换句话说，与CDS合同处于同一水平，CDS合同包括2020年到期的次级债券。

对此，但CDDC的观点是，与AT1债券持有人相比，2020年债券持有人是优先债权人。

Axiom Alternative Investments的管理合伙人兼研究主管Jerome

Legras称："常识占了上风，实际上，说二级和一级是同等地位的，会给一级市场带来很大的问题。”

根据美国存管信托与清算公司(DTCC)的数据，3月份与瑞信债券相关的名义未偿CDS总额超过190亿美元。DTCC没有提供CDS合约所针对的债券优先级的细节。

值得一提的是，上述最新决议得到CDDC包括巴克莱、花旗银行、德意志银行、高盛以及埃利奥特投资管理公司和太平洋投资管理等公司在内的11位委员全体投票通过。截至4月29日，瑞信也是CDDC成员之一，但并未参与讨论。

此外，这项裁决让不透明的CDDC再度成为焦点，这个委员会代表CDS业界最大经销商和交易商，但他们也同时是市场规则的执行者。瑞信债务危机演变至今的此一转折，引发了市场极大分歧。