超额储蓄减少或致全球经济软着陆希望破灭 政府债券将成“香饽饽”？

目前，市场对全球经济软着陆寄予厚望，股债两市也因此纷纷上涨。然而，分析人士认为，新冠疫情造成的超额储蓄的急剧减少可能会成为市场无法预料的问题，并打击乐观情绪。

智通财经APP了解到，长期以来，分析师和央行官员一直将2020-2021年疫情管控和政府刺激期间家庭积累的现金作为经济避免深度衰退的原因。但是，居高不下的通胀和迅速上升的利率正在迅速减少这种储蓄缓冲。

旧金山联储估计，美国的超额储蓄已从2021年8月的2.1万亿美元降至约5000亿美元。

在欧洲，德意志银行估计，为遏制房地产衰退，瑞典的超额储蓄已有所减少;英国家庭在5月份以创纪录的速度从超额储蓄中提取资金，英国预算责任办公室预测，到年底，这种储蓄率将从2020年的近25%降至零。

虽然，储蓄的减少不会在就业市场紧张的情况下引发经济衰退。但是，支出下滑可能会加速典型的经济痛苦循环，即企业投资下降，然后失业率上升。

在这种背景下，投资者表示，政府债券将在经济衰退中大放异彩，而储蓄减少则将使投资者避开消费类股票和高收益信贷资产。

Janus Henderson多资产投资组合经理Oliver

Blackbourn表示，在英国、美国和欧元区，“国内消费是经济的重要组成部分。但一旦这一部分开始分崩离析，这些经济体很快就会变得非常、非常脆弱”。

超额储蓄耗尽

在美国疫情期间学生贷款偿还减免的结束给消费者带来更多痛苦之际，Cardano首席经济学家Shweta

Singh认为，该国疫情期间的超额储蓄可能会在年底前耗尽。

在欧洲，超额储蓄并没有出现同样程度的减少。经济学家表示，欧元区消费者在疫情期间额外储蓄了1万亿欧元(1.10万亿美元)，但强烈的储蓄文化可能会阻止他们把这些钱花在衣服或度假上。

苏黎世保险集团席市场策略师Guy Miller表示：“欧洲稍微落后一些，但我怀疑同样的动态正在发生，与在自由支配支出方面发生的情况差不多。”

谨慎消费

另外，商业活动数据也显示，最近具有弹性的服务业正在走弱。欧洲航空公司瑞安航空(RYAAY.US)早前警告称，冬季假期的需求低迷，摩根大通(JPM.US)首席执行官Jamie

Dimon则指出，美国“消费者正在慢慢耗尽他们的现金缓冲”。

联合利华(UL.US)曾在2月表示，家庭高储蓄率将有助于提振销售，但该公司现在看到了“非常谨慎”的消费者。

Arbuthnot Latham财富管理董事总经理Eren

Osman对非必需消费品板块(如汽车制造商)和销售清洁产品和食品等消费必需品的企业的股票都持谨慎态度。

他表示：“如果我们确实看到消费者的储蓄随着可支配收入的减少而持续减少，这将对消费企业的利润率产生影响。”

Janus

Henderson的Blackbourn表示，他对美国罗素2000指数和伦敦富时250指数等更容易受到国内消费者影响的小型股指持谨慎态度。

高盛表示，在经济低迷时期，罗素指数的表现往往不如规模较大的标普500指数。

Blackbourn表示，富时250指数“同样令人担忧”，并指出该指数主要由英国银行、非必需消费品和工业股组成。

苏黎世保险集团的Miller指出，美国和欧洲的高收益信贷指数对周期性和非周期性消费企业的直接敞口分别为35%和31%。

政府债券获青睐

由于预期储蓄流失会加速衰退，投资者青睐拥有避险属性的政府债券。

Legal & General固定收益经理Simon

Bell表示，消费者储蓄的减少影响了他对英国和澳大利亚等国政府债券的偏好，在这些国家，较短的抵押贷款期限使家庭对利率敏感。

他表示，较高的住房成本加上疲软的消费者支出，可能会让央行“相信他们已经(在紧缩政策方面)做得够多了”。

在英国，随着家庭用更昂贵的债务为低利率时期的贷款再融资，该国的储蓄预计将随着固定利率抵押贷款成本的上升而减少。

英国央行预测，到2026年，100万户家庭的抵押贷款偿还额将至少增加500英镑(641.25美元)。

Aviva Investors多资产投资组合经理Guilluame

Paillat表示，试图把握衰退时机的投资者正将关注焦点放在发达经济体依旧火热的就业市场。

尽管如此，疲软的消费者支出可能会给通胀降温。Paillat表示：“所以我们青睐(长)久期资产。”