长期限美债收益率全线飙升! “期限溢价”自2021年来首次“转正”

一项反映债券投资者持有长期债务所获得额外收益的指标显示，自2021年6月以来首次呈现正值，显示出较长期限(通常指10年及以上期限)美国国债收益率大幅攀升。

纽约联邦储备银行的10年期限溢价指标周一转为正值，而在过去七年的大多数时间里，这一指标都是负值。该指标衡量了美国国债收益率与短期利率预期之间的差距。

美国收益率曲线正因为市场预计美联储即将结束加息周期而变得更加陡峭，10年期美国国债收益率自2007年以来首次突破4.5%。美国国债供应量的增长推动了这一趋势，为广泛的政府赤字提供资金。

前加拿大央行官员兼现任贝莱德投资研究所负责人Jean Boivin表示：“在美国，由于财政政策的原因，长期溢价上升的风险更高。持有长期债券的风险也更高。”

有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率续创2007年11月以来的新高，这在很大程度上反映出美国政府停摆危机、联邦政府赤字规模持续扩大的预期，以及暗示降息预期大幅降温，取而代之的是美国利率水平将长期维持在较高水平的预期。

本周10年期美国国债收益率一度升值4.56%附近，续创2007年10月以来的新高。30年期美国国债收益率本周一度上涨至4.70%，为2011年以来的最高水平。

来自贝莱德的研究主管

Boivin认为，美国政府停摆可能会给短期的美国国债带来额外的价格上涨收益，因投资者将其作为临时避风港，但从长期角度来看，美债价格下行风险非常大，意味着收益率可能续创阶段性高点。他预计投资者们将通过抛售来刺激长期限美债响应高利率风险，这将进一步推高美债收益率。

“然而，财政方面的风险可能令投资者颇为担忧，随着时间的推移，‘期限溢价’会不可避免地增加，”他表示。他指的是投资者持有长期证券通常要求的额外高收益率。“一个很简单的道理：如果一个投资者担心美国的长期财政前景，你就不会去买长期限的美国国债。”

该溢价在2020年降至-1.67%的历史低点，部分原因是通胀下滑使得投资者对较低的长期收益率感到满意。在2016年以来，期限溢价也受到了美联储作为货币政策手段之一——加大力度购买政府债券带来的制约。

该指标在2021年曾经在几个月内恢复为正值，当时经济前景乐观推动了较长期限收益率的上涨。随后，随着 2022 年 3 月开始的美国加息预期推高短期收益率（相对于长期收益率），期限溢价被侵蚀。

在当前的美国国债市场，通胀保值证券和名义证券收益率的上升表明，要求更多补偿的需求并不是源于通胀预期，而是源于经济形势和债务供应增加所带来的无风险利率的变化。