华泰证券：被动去库下关注工业机器人等行业进口替代机会

华泰证券发布研究报告称，制造业企业营收和利润降幅收窄，规上工业企业产成品存货增速小幅上升，被动去库下建议关注新技术/出海/航空航天等高端行业进口替代所带来的机会，如工业机器人/激光/机床/叉车等行业。

23年8月制造业仍在被动去库，关注新技术/出海/高端进口替代板块

2023年9月27日，国家统计局公布了23年1-8月全国规模以上工业企业经济效益数据。23年1-8月，制造业营业收入累计同比下降0.2%，较23年1-7月增速上升0.3pct；制造业利润总额1-8月累计同比下降13.7%，较23年1-7月降幅收窄4.7pct；规模以上工业企业产成品存货6.15万亿元，8月期末值同比增长2.4%，较23年7月增速上升0.8pct。制造业企业营收和利润降幅收窄，规上工业企业产成品存货增速小幅上升，被动去库下建议关注新技术/出海/航空航天等高端行业进口替代所带来的机会，如工业机器人/激光/机床/叉车等行业。

制造业收入改善带动利润降幅收窄，不同类型工业企业利润均有好转

制造业23年1-8月营业收入累计同比下降0.2%，较23年1-7月增速上升0.3pct；营业成本同比上升0.1%，较23年1-7月增速上升0.1pct。结合23年1-8月PPI和PPIRM累计同比分别下降3.2%和3.6%，我们判断制造业企业销售量累计同比增速和生产量累计同比增速有所提高。1-8月不同类型企业利润均有回升，各类经营主体效益持续好转。国有控股、外商及港澳台商投资企业利润同比降幅较1-7月增速分别收窄3.8pct和1.3pct；私营企业利润降幅收窄6.1pct，回升速度较快。大型、中型、小型企业利润降幅分别收窄4.1pct、3.4pct和3.4pct。

超七成行业利润改善，装备制造业利润延续增长

1-8月，在41个工业大类行业中，有30个行业利润增速加快，或降幅收窄、由降转增，行业改善面超七成。1-8月，装备制造业利润同比增长3.6%，增速较1-7月增速加快1.9pct。装备制造业利润增速高于规上工业平均水平15.3pct，持续引领工业企业利润稳步恢复。分行业看，1-8月电气机械、铁路船舶航空航天运输设备行业利润同比分别增长33.0%、32.5%，保持较高增速；汽车行业利润同比增长2.4%，较1-7月增速上升1.4pct；电子行业受产销回升等因素带动，利润降幅较1-7月收窄5.8pct。

工业企业利润恢复加快，利润降幅有望持续收窄

23年1-8月，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长40.4%，较23年1-7月增速提高2.4pct。其中，随着迎峰度夏电力保供持续发力，发电量增长加快，电力行业利润增长53.4%，较1-7月增速提高2.2pct。1-8月燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润同比分别增长0.6%、3.8%，较1-7月增速分别增长0.4pct、3.7pct。目前工业企业利润恢复加快，累计利润降幅持续收窄。下阶段，随着有效需求的扩大，市场信心的提振，经营主体活力的激发，工业经济有望持续回升向好，利润降幅有望持续收窄。