Needham：牙科市场机会巨大 但短期或受高利率等宏观经济因素限制

投行Needham发表研报表示，尽管牙科产品和设备市场似乎存在巨大机会，但高利率和消费者支出波动等宏观经济因素可能会在短期内限制该市场增长。

Needham表示，目前牙科市场的规模约为300亿美元，预计将以中个位数的速度增长，主要受口腔内扫描仪、计算机辅助设计和制造、平价种植体和透明矫正器等新兴类别的需求驱动的。

核心牙科类别的增长率预计为低个位数。核心类别包括牙髓/修复产品、传统2D/3D成像设备、手术耗材、种植体以及正畸托槽和金属丝。

由于目前潜在牙科患者仍只占一小部分，未来的增长可能会因更大的渗透率而加速。例如，Needham指出，全世界约有40亿人缺牙，但只有不到1%的人补了牙。同样，约有50亿人牙颌畸形，其中有5亿多人能够负担得起治疗费用，但每年只有约2000万人开始接受治疗。

其他潜在的增长驱动因素包括人口老龄化、获得护理的机会增加、对牙科美容的兴趣增加，以及通过牙科服务机构巩固客户。

尽管如此，Needham指出，近几个月来，由于患者推迟或取消手术，该行业整体增长放缓。虽然这种延误可能会造成需求积压，但长期的人员短缺可能会限制复苏。

高利率也抑制了牙科医疗机构购买新设备的动力。Needham表示，美国牙科协会5月份的一项调查显示，大约三分之二的牙科从业者表示，他们不太可能在未来六个月内进行大规模购买。

Needham援引谷歌搜索趋势表示，在过去90天里，对种植牙的需求似乎有所减弱，但对根管等牙髓治疗的需求仍然稳定。在11月5日至11日这一周，对种植牙的搜索量为新冠疫情前的81%，而对根管的搜索量则为103%。

为此，Needham认为登士柏(XRAY.US)是应对这一趋势最好的公司，该公司种植体业务仅占其总营收的10%左右，而ZimVie(ZIMV.US)和Envista(NVST.US)的这一比例分别占32%和40%。与此同时，包括根管在内的牙髓治疗和修复治疗业务约占登士柏营收的30%，占Envista营收的13%。Needham予以登士柏的评级为“买入”，但对Envista和ZimVie的评级为“持有”。

最后，Needham指出，虽然牙科行业的估值似乎“具有吸引力”，但宏观经济因素可能会在短期内限制市盈率扩张。但“当复苏形成时，我们相信牙科行业的市盈率可能会出现有意义的相对扩张”。