施罗德投资：经济增长对企业盈利十分重要 但关系强弱并非绝对

施罗德投资策略师Tina Fong表示，金融市场对于经济衰退风险的持续讨论，引起人们对经济增长与企业盈利关系强度的质疑。企业盈利是驱动股票回报的关键因素之一。因此，许多投资者非常关注国内经济状况，以及企业盈利对市场盈利和投资回报前景的潜在影响。当经济表现良好时，消费者往往会增加消费支出，商业活动亦会增加，企业利润率改善，从而推动盈利增长。相反，在经济衰退期间需求趋于疲软，盈利增长通常会转为负数。不过，在不同的市场，经济增长确实对企业盈利十分重要，但这种关系的强弱并非绝对，而是存在分歧。

施罗德投资指出，人们亦可透过研究企业在海外的收入占比，了解它们在当地国内市场的盈利和定位。一些国家如中国及巴西等的企业，它们大部分收入来自于内销。相比之下，英国及德国股市拥有更多跨国公司，它们大部分收入来自海外。整体而言，一些海外收入占比较低的股票市场，其企业盈利与国内经济增长之间的关联性更强。

此外，随着全球化的重新布局，一些国家(尤其是新兴市场国家)，很大程度上会受惠于供应链变化。就美国而言，“3D重置”即去全球化、人口结构及脱碳趋势，将导致全球化趋势逆转，国内经济可能受惠于企业回流，预料将成为中期经济活动的重要驱动力。就其他国家而言，这些变化可能会提升海外商业活动的重要性及导致利润回流，但这未必会反映在国内生产总值(GDP)之中。

施罗德投资还指出，一些经济体明显地较其他经济体更依赖当地国内市场。中国、美国及日本等国家的企业盈利与国内经济增长的关联性远高于环球经济增长，原因是这些国家的出口占其国内生产总值的比重较低。与其他市场相比，中国的企业盈利与国内生产总值增长的关联性不大，但中国企业盈利与环球经济活动的关联性更低，尤其是海外收入占中国股市的比率低于15%。

与此同时，加拿大、墨西哥及美国的企业盈利与环球经济增长的关联性更高。这可能是由于美国国内生产总值对环球国内生产总值具有重大贡献，而且美国是加拿大和墨西哥的主要贸易伙伴。

股票方面，施罗德投资表示，部分股票板块与国内经济的关联度更强，这些行业往往能够从当地内销获得更高收入而非海外。在美国，科技、通讯服务及必需消费品等行业能产生更多海外收益，这些行业的每股盈利增长与国内生产总值增长的关联性往往较弱。相比之下，房地产、金融及工业等以当地国内市场为主的行业，其盈利与国内生产总值增长具有更强的关联性。尽管美国科技业拥有较高市值，而且大部分收入来自海外，但科技业在美国的盈利仍与整体经济有着密切关系，因为美股指数中包含大量注重美国国内市场的行业所致。

在不同的市场，经济增长确实对企业盈利十分重要，但这种关系的强弱并非绝对，而是存在分歧。由于某些国家严重依赖出口及海外收入，企业盈利增长与环球经济增长具有较强的关联性。因此，环球经济增长放缓对企业盈利的影响可能大于各地国内经济衰退。相比之下，一些企业盈利更依赖当地国内活动的国家如美国，当它们面对环球经济放缓的情况，预计能展现出更具韧性的表现。