国泰君安：三低特征显现 预计2024年白酒行业延续弱复苏趋势

国泰君安发布研究报告称，信心底部板块超跌，产业波动小于预期波动，悲观情绪充分释放，白酒赛道优势不变、估值优势强化，短期修复可期、中长期价值凸显。展望2024年，预计白酒行业延续弱复苏趋势，结合酒企2024年销售目标规划或指引来看，竞争格局有望继续向头部企业集中，分价格带来看，两端相对韧性更强，大众消费价格带地产酒有望延续积极趋势，高端相对平稳且量价策略更加从容，次高端分化中静待复苏。

国泰君安观点如下：

开门红逐步敲响，酒企审时度势。

近期白酒板块大幅调整，主要系市场对国窖阶段性价格政策反馈过于悲观，国窖近期优化结算价格，针对部分客户计划内配额进行利润前置操作，呈现出的结果是表观结算价格下降，市场对此表现出悲观情绪，但该行认为老窖渠道模式灵活、市场运作精细化程度较高，开门红旺季阶段优化渠道利润分配有利于减轻经销商资金压力从而抢占开门红回款先机、强化经销商盈利、促进终端动销提升等意义，更能体现老窖战术灵活精妙。

近期酒企经销商大会接踵召开，各大酒企陆续定调2024年经营策略、渠道打法、营销政策及近期开门红策略，该行认为在当下结构性周期下酒企，尤其是龙头酒企更加审时度势，经营策略更加务实、彰显强行动力。五粮液近期启动2024年经销商合同签订，大方向以缩量挺价为核心，更有利于2024年价盘管控、量价策略。汾酒定调2024年稳势能基调，营销体系改革持续推进，保持产品结构“抓两头、带中间”的基础上大力推动青花汾酒战略落地。

展望2024：结构机遇，头部集中。

展望2024年，预计白酒行业延续弱复苏趋势，结合酒企2024年销售目标规划或指引来看，竞争格局有望继续向头部企业集中，分价格带来看，两端相对韧性更强，大众消费价格带地产酒有望延续积极趋势，高端相对平稳且量价策略更加从容，次高端分化中静待复苏。

三低特征显现，坚守底部价值。

当下白酒行业低情绪、低估值、低持仓的三低特征再现，目前产业趋势与酒企经营保持稳健运行且韧性相对较强，市场情绪波动远大于产业变化，情绪大幅波动带来布局机会，中长期维度板块配置价值凸显。

风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加大、食品安全风险。