TCL的冰火两重天

编者按：本文来源创业邦专栏BT财经，作者十里，创业邦经授权转载。

又是一年财报季，在众多公布三季度或上半年业绩的上市公司里，TCL可谓“一枝独秀”，但是股价却出现了“跌跌不休”的情况。

近日，TCL科技对2021年前三季度的经营业绩发布预告，单看增速，前三季度，预计实现净利润130.5亿元至133.5亿元，增速在530%左右。

归属于上市公司股东净利润预计达到90.3亿元至91.8亿元，同比增速也在350%左右。2020年前三季度，TCL的归母净利润约为20.3亿元，2021年则直接翻了几番。

值得一提的是，如此亮眼的数据，股价却未有及时反馈。业绩预告出来后，10月15日开盘，TCL科技股价微涨1.5%左右，随后又逐渐出现下跌，截至10月19日收盘，TCL科技的股价为6.43元/股。

为何如此高的净利增速，资本市场却不看好？

TCL业绩亮眼背后

一切还要跟TCL近年来的转型战略有关。

TCL近年来转型为半导体企业，具体到业务上看，TCL的核心业务具体分为半导体显示、半导体及半导体光伏、产业金融与资本三大板块，与此同时，TCL还在不断扩充自己的半导体版图。

在大尺寸业务领域，主要TV产品价格于三季度在高位面临调整，加之上游供应链、下游物流等波动影响，大尺寸业务季度盈利环比并非理想。

但TCL推出了高端TV，以及商显等产品结构优化，及时扭转了季度盈利，这从整体表现也可以看出，财报显示，第三季度净利润同比增长约4倍。

在大尺寸TV面板领域尝到甜头，TCL在中尺寸领域也在不断深入布局。一直以来，以IT面板为代表的中尺寸面板领域，LG等厂商占据头部市场份额。

不过如今，TCL正在尝试打破这一局面，中尺寸业务领域，TCL在电竞、笔电、平板和车载市场份额迅速提升。TCL去年公司收购中国苏州三星显示企业股权，今年的投资定位于中尺寸高附加值提高产品设计生产的T9产线，并预计2023年上半年投产。

此外，定位于中尺寸高附加值IT显示屏、车载、工控等产品生产的T9项目，TCL也宣布正式投建，TCL还战略入股了日本JOLED，加速印刷显示技术升级；另一方面则是攻克高端产品，比如旗下的T4柔性OLED产线生产柔性折叠屏、屏下摄像等高端产品。

值得一提的是，TCL科技今年上半年，还推出了120亿元的定增计划，在广州黄浦区建立生产线项目，主要生产和销售中尺寸高附加值IT显示屏车载显示器、医疗、工控等专业显示器、商用显示面板等。

对于小尺寸业务领域，TCL也在逐渐改善T3生产线，T3产线加速中尺寸转型，LTPS笔电、车载、平板的业务占比都在提高，而T4线受前期研发投入及产线加速爬坡影响，T4线亏损环比加大。

产量上，产品出货面积同比增长超30%，其中T1、T2、T6产线保持满销满产，11代线T7产能继续爬坡，苏州华星T10自Q2并表后，由于新产线满产满销，也进一步增厚了其利润贡献。

不过TCL也并非高枕无忧，自身的研发实力还需要持续优化，面板价格作为拉升业绩的因素，虽然前三季度仍处于景气区间，产品价格大幅上涨，显著高于去年同期水平，但近期大尺寸面板价格在高位迎来调整。

在需求方面，今年5月，瑞士信贷报告显示，面板涨势预计将在今年第三季度开始放缓，面板在第四季度可能出现供过于求情况，企业销量进一步承压。

此外，TCL布局的电视领域，市场正在不断紧缩，奥维云网的数据显示，2021年上半年，中国电视市场累计销量1781万台，同比减少14.7%；内地前七大电视品牌的合计出货量，只有1464万台，同比减少了16.1%。

种种预测，是否会影响TCL下半年的业绩，还有待观察。

半导体生意到底赚钱吗？

做半导体并非TCL心血来潮，TCL从2009年就已经布局，去年TCL科技摘牌中环电子，深入进军半导体及半导体光伏领域。10年以来，半导体业务已然成为TCL的核心业务。半导体显示、半导体光伏和材料两大核心业务扛起TCL业绩大梁。

这些年，半导体行业发展迅速，行业集中度提高，整体盈利能力提升，据TCL的财报预告来看，今年上半年半导体显示业务净利润更是同比增长约16倍。

去年6月份TCL科技化了125亿高价，买下中环集团100%股权，中环集团持有中环股份和天津普林控股权，以及中环计算机等业务资产，TCL科技也通过并购策略，进入了半导体光伏和半导体材料产业赛道。

并购的半导体企业并没让TCL失望。根据两家上市公司发布的年报，2020年中环股份实现营业总收入190.6亿元，同比增长超过12%，净利润14.8亿元；天津普林的营收则为4.58亿元，同比增长9.5%，均在TCL的营收大盘有所贡献。

TCL在内的半导体企业业绩大好，也离不开大环境的助力。

一方面，是行业景气，市场对半导体等器件处于供不应求状态，在5G、智能汽车、AR等技术高速发展的当下，芯片和集成电路等各类半导体元器件的需求量也在不断增长，有数据显示，2020年整个半导体市场实现了10.4%的同比增长。

另一方面，赶上了政策利好，如今全球推进碳减排、碳中和等能源转型政策，半导体材料的市场需求强势上涨，在此利好下，作为硅片龙头，中环半导体前三季度的业绩也是一路增长。

与此同时，随着技术成熟及工艺改善，产能进一步加强，单位废品率进一步降低，凭借先进产品的技术壁垒，中环未来有望给TCL的盈利带来进一步增长的空间。

半导体前景广阔，必然也会有不少玩家入局。TCL所面对的市场竞争也比较激烈。

首先是国内单晶硅行业龙头西安隆基股份，从产能上看，截至2019年年底，TCL并购的中环股份，单晶硅片产能33GW，不如对手隆基股份，而且隆基股份也在积极扩展产线，将建立世界最大的高效单晶硅电池产品生产基地。

其次，在面板赛道，跟国外的三星、国内的京东方比，TCL依然属于后起之秀。

京东方的LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视机五大主流显示屏产品的市占率继续稳居全球第一，在技术突破、产能等方面TCL显然落后。

在OLED领域，TCL与京东方的差距也在拉大，国外厂商始终占据优势地位，即使是国内龙头京东方，也跟国外的三星、LG等企业有很大的差距。在今年业绩中报中，TCL科技坦言，TCL华星在OLED产业领域依然面临巨大挑战。

面板产业是一个技术和资金双密集的高科技企业，有人分析，“随着面板价格的下降，新一轮的价格战或又将开启”。在激烈的市场竞争之下，TCL的“烧钱”规模还将持续扩大。

资本市场暂时失意？

TCL前三季度的成绩单里，有喜也有忧。

除了面板和光伏两大核心主业高速增长之外，TCL的产业金融与资本业务表现并不理想，投资业务发生一定下滑，也对前三季度的整体业绩表现有所拖累。

有数据显示，截至2020年末，TCL创投管理的基金规模超过90亿元，项目投资累计126个。

金融行业始终存在很大的不确定性。TCL科技也承认，在金融投资板块上，因转让花样年股权等造成较大损失，对三季度整体业绩造成了一定影响。

今年，TCL先后剥离广州金服和利嵘发展旗下花样年。花样年并不是一家科技企业，而是一家房产企业，从事的并非TCL的核心科技业务，对于TCL而言，剥离房产业务长期看并没有太大影响，甚至更有利于TCL科技进一步聚焦科技主业发展。

而且，剥离房产业务也不是TCL一家的操作，今年已有不少公司纷纷剥离房产公司股份。

不过，TCL科技在第三季度，卖掉“花样年地产公司”股权，还是给TCL带来一次短暂“震荡”，让其投资业务板块在该季度业绩同比和环比出现大幅下滑。

而且，TCL在资本市场也并不如意，今年年初，TCL科技股价曾迎来一波大涨，但之后股价开始了震荡下跌的走势，如今6.43元的股价，距离3月22日的高点10.12元/股，跌去近40%。

为何TCL在上半年利润增速再创新高，但股价却没有得到与之匹配的增速？

毕竟，面板、半导体器件等旺盛的市场需求态势是否能持续，TCL能否继续保持高增速发展，还是个未知数，这或也影响到不少投资者对TCL科技未来业绩增长的信心。

有行业人士分析认为，“TCL科技的业绩已提前在资本市场兑现，近几个月股价的下跌则是对未来业绩的反应。”

在诸多市场预测中，一个共识是接下来TCL将面对周期性市场衰落，正如TCL董事长李东生表示，“对于整个产业的发展，大家要理性看待，波动性很难消除。除了供求关系之外，影响供求关系还有市场和经济的因素。”

TCL能否经历转型的短暂阵痛后，再次来到市值的高位？BT财经与你一起继续关注。