孙正义“光环不再”？软银愿景基金或遭遇史上最惨季度亏损

在全球创投界叱咤风云数十载的孙正义，本周却很可能缔造一个令其感到无比糟心的新纪录：软银集团即将于本周四公布Q4财报，而该公司旗下的愿景基金风投部门或将遭遇史上最惨烈的季度亏损。

Redex Research分析师Kirk Boodry预计，在截至今年3月31日的第四财季中，这一全球最大的科技基金仅在上市投资组合上的损失就可能高达186亿美元，这一数字将比其第二财季183亿美元的创纪录亏损规模还要大。

而考虑到软银集团自身在愿景基金中的投资比例，这一惨淡业绩可能给软银造成大约100亿美元的亏损。

这与一年前的情况形成了鲜明对比——当时孙正义曾意气风发地宣布，软银在一个季度内取得的利润比历史上任何一家日本公司都多。

根据当时披露的财报数据，软银在一个季度内实现了1.93万亿日元(约合177亿美元)的净利润，令包括丰田汽车和日本电报电话公司(NTT Corp.)等在内的日本各产业领域巨头们都望尘莫及。

Boodry指出，软银和愿景基金的处境显然颇为反常，投资人和市场已经开始对此深感焦虑。面对可能出现的巨额亏损，人们很难不对软银的前景感到悲观。

成也科技行业 败也科技行业

随着全球利率攀升以及对科技行业的监管政策收紧，软银旗下两支愿景基金过去几个月受到科技股估值暴跌的沉重打击。

韩国电商企业Coupang和中国网约车平台滴滴一直是年内对愿景基金业绩构成最大拖累的因素，这两家公司的股价在今年一季度分别录得了40%和50%的凄惨跌幅。

一年前Coupang上市时，软银以27亿美元的投资获得了超过250亿美元的利润。而现在这些利润已经缩水到不足60亿美元。在滴滴方面，愿景基金曾向滴滴投资了120多亿美元，获得了21%的股份，而这些股票目前的价值已不到17亿美元。

根据野村证券分析师Daisaku Masuno的统计，上季度，愿景基金公开持有的34家公司中，有32个出现了投资亏损。其中包括：韩国的Coupang(亏损54亿美元)、中国的滴滴(亏损24亿美元)、新加坡的网约车平台Grab(亏损24亿美元)、印度的移动支付巨头Paytm(亏损13亿美元)和美国最大的外卖平台DoorDash(亏损11亿美元)。

Boodry称，在2021/22财年，愿景基金在所有上市公司投资对象中的账面亏损可能在370亿-380亿美元之间。总体而言，愿景基金在上市公司股权的市值，已经较历史高点腰斩。

软银愿景基金部门此前录得的最大亏损——8251亿日元，发生在去年第二财季(7月-9月)，当时的主要原因同样是全球科技股暴跌。不过，在截至去年年底的Q3财季中，该部门又重新实现了盈利，取得了1090亿日元的净利润。

分析人士指出，明日软银公布的Q4财季实际业绩表现如何，或许也将取决于其如何评估旗下众多非上市投资标的的股权价值，这当中最具代表性的当属字节跳动以及印度酒店连锁集团OYO。

Boodry在一份给投资者的报告中写道，“愿景基金投资组合中，这一领域的透明度要低得多。特别是愿景基金二期，投资了众多规模较小的非上市公司和初创企业。”

Boodry预计，软银有可能在非上市投资组合中也遭受了重大损失。

去年底，这些非上市投资组合占该基金市值的一半以上。研究公司United First Partners分析师Justin Tang表示，软银面临越来越大的压力，不仅来自其所持有的公开交易股票的价值变动，还源于这些私营初创公司的价值，软银原本希望借助这些初创公司的上市，可以高位出售股份。而如今，所有这些初创公司的估值都在下降。

“软银的整个业务结构依赖于一个关键假设，那就是不断上涨的股价，尤其是那些如今反而引领着市场抛售的科技股，”Asymmetric Advisors分析师Amir Anvarzadeh在一份报告中写道。他表示，当前的熊市正日益暴露出这一“根本性缺陷”。

孙正义“光环不再”？

2016年，孙正义将软银的商业模式重新定位为一家更为纯粹的投资控股公司，并推出了愿景基金。该基金最初的目标是为整整一代的未来科技巨头提供投资，其筹集的资金一度是当时排名第二的风险投资基金的30倍左右。

然而，近来全球资本市场的大跌，正不断冲击着软银的商业模式。

软银集团自身所出现的一次次决策失误——例如在WeWork、Wirecard、Greensill资本公司等投资上的滑铁卢，也引发了外界对孙正义和软银集团的广泛质疑。

孙正义长期以来一直是科技行业最大胆的冒险者之一。当年他慧眼如炬地相中了阿里巴巴，令这笔投资几乎成为人类历史上最成功的风投交易之一。愿景基金的成立也意在多次复制这一成功案例，孙正义在2017年曾表示，这将使软银成为“一只会下金蛋的鹅”。

然而，眼下对科技公司估值进一步下跌的担忧，无疑正不断削弱着孙正义的名望，并引发了对其业务可持续性的担忧。对这些基金的资产进行担保的比例缺乏透明度，则是引发市场焦虑的另一个因素。

可以肯定的是，软银的损失主要是账面上的，就像其一年前取得的惊人利润一样，很少有分析师能给出精确预测。

由于该公司已转型为投资控股公司，它必须对所持资产按市值计价。股神巴菲特(Warren Buffett)长期以来一直认为，对伯克希尔哈撒韦等投资公司来说，讨论这样的季度业绩数据几乎毫无意义。

这些投资控股的公司业绩会随着市场表现而波动。愿景基金的设计期限是12年，如果股市再次飙升，其业绩很容易变得再度出彩。孙正义近期曾表示，公司仍有很大的回旋余地，他对背负过多债务的态度已经比过去更加谨慎。

但即便如此，在孙正义努力重塑自我、成为全世界最具影响力的风险投资家之际，一旦软银最新一个季度的业绩令人大跌眼镜，势必会对其声誉带来负面影响。

当然，眼下依然不乏业内人士仍看好软银的前景，晨星公司的Dan Baker就是其中之一。他表示，一些从事早期投资的科技基金的表现同样不稳定，但软银凭借其规模，将会有更多的商业渠道和投资机会。

“软银并不适合每个投资人，”Baker称，“但如果你愿意接受这种波动性，那么去看看公司的长期表现，就会发现它实际上依然相当不错。”