姚振华急了

2015年是姚振华风光满面的一年。

那时，宝能系在A股市场“翻手为云，覆手为雨”，不计成本地大肆买入8家上市公司，包括万科A、中炬高新、韶能股份、华侨城、南玻A等，持股比例很快超过5%。

最为人们津津乐道的还是“宝万之争”。经历2年时间的鏖战，姚振华被王石赐予“野蛮人”称号，股权之争最终铩羽而归。

没能入主万科，姚振华并没有选择收手，而是继续大搞资本运作，最终成功拿下中炬高新等多家上市公司实控权，构建起横跨多个行业的商业帝国。

天有不测风云，宝能集团从2020年开始陆续爆发流动性危机，不断被动减持所持上市公司股份。曾经依靠“野蛮入主”的上市公司们正一个个脱离姚振华的掌控。

01

今年7月起，中炬高新重要股东中山火炬集团开始对大股东宝能系发起猛烈攻势，试图让中炬更早脱离宝能。

7月7日，中炬高新发布公告称，中山火炬集团及一致行动人提议将于7月24日召开2023年第一次临时股东大会，审议关于罢免何华、黄炜、曹建军、周艳梅四人的董事职务，并选举梁大衡、林颖、刘戈锐、刘锗辉为新董事。

要知道，罢免的这四人均在宝能集团担任重要职位，亦占据中炬高新6名非独立董事的4席。而中山火炬仅仅占有2席，在董事会中明显处于劣势状态。

宝能明知中山火炬要让自己人彻底出局中炬高新，遂发起了反攻。

7月12日，中山润田在宝能集团官网发表5000字的声明称，公司于近期向中国证监会、上海交易所、公安部证券犯罪侦查局暨直属第三分局（深圳分局）等部门进行了实名举报。

并控诉了中山火炬集团及其一致行动人蓄谋已久低价吸纳、恶意收购，操纵证券交易，导致中炬高新及股东、广大投资者（约6.7万名）约500亿元巨额经济损失。

当日晚间，中山火炬发表声明火速回应称，举报内容肆意抹黑，捏造、歪曲事实。

5天之后，宝能再度出手，紧急召开董事会会议，任命邓祖明为公司总经理，任命孔令云、秦君雪为公司副总经理。三人均是宝能系背景。

7月19日，姚振华亲自驱车从深圳赶往中山中炬高新总部进行视察，不料被几个保安拒之门外。据视频显示，姚振华显得十分愤愤不平，怒斥：“从没见过能够乱到这种程度”。

3天之后，秦君雪带队夜闯中炬高新，欲“解雇”全体保安，但未果。有匿名人士告诉媒体称，中炬高新虽然公告拟聘新高管，但宝能集团方面并没有拿到公章。19日姚振华去中炬高新，也是为了去拿公章，这一次，其实也是为了公章。

“宝火之争”再掀巨浪，不由得让人想起过往的故事。

2015年上半年，宝能集团借道前海人寿大势买入中炬高新，成为大股东。此后，前海人寿及一致行动人持续增持中炬高新，于2016年10月拿下中炬高新24.92%的股权，超越火炬集团成为第一大股东。

2018年9月，前海人寿将所持股权让转给中山润田，最终让姚振华正式成为了中炬高新的实控人，给股权之争划上了句号。

但之后，两者明争暗斗，矛盾几乎没有停止过。

在多次董事会决议中，具有火炬集团背景的余建华均投出反对票，包括出售房地产子公司中汇合创、向中山润田进行定增计划等等。

2020年，新冠疫情爆发，“三条红线”政策下达，宝能没抗多久，便出现流动性危机。

从2022年一季度开始，中山润田所持股份不断被拍卖、转让，持股比例从最高峰的25%左右一路下滑至今年5月底的9.58%。

而火炬集团似乎也看到了翻身机会,联合一致行动人鼎晖隽禺、鼎晖桉邺等陆续增持中炬高新，持股比例在今年1月达到15.48%，取代中山润田，重回第一大股东宝座。

虽然火炬集团及一致行动人已经是中炬高新第一大股东，但仍然没有获得控制权。而前者也早已按捺不住，向宝能发难，想要拿下更多董事会席位。

而宝能也绝不会轻易放弃。因为自从爆发债务危机以来，可打的牌不多了——曾拿下近20%的股权比例的韶能股份已经被动减持至6.84%，退居第三大股东；南玻A的第一大股东前海人寿也与宝能内讧，上演股权之战。

02

2012-2018年，在姚振华成为实控人之前，中炬高新业绩表现尚可。营收从17.54亿元增长至41.66亿元，年复合增速为15.5%。归母净利润从1.26亿元增长至6.07亿元，年复合增速高达30%。

2019年之后，业绩开始放缓。2019-2022年，营收分别为46.75亿元、51.23亿元、51.16亿元、53.41亿元，归母净利润分别为7.18亿元、8.9亿元、7.42亿元、-5.92亿元。

2021-2022年，中炬高新营收迎来近10年来最低水平，2022年利润更是创下1995年上市以来的首次亏损。今年上半年预亏14亿元之巨。

中炬突然大幅巨亏亦是有原因的。2022年及2023H1，公司分别（拟）计提11.78亿元、19.39亿元的预计负债，均源于20多年前的一起离奇诉讼案。

具体来讲，2020年9月，火炬集团兄弟公司中山火炬工业联合突然翻出20多年的土地旧案，将中炬高新告上法庭。工业联合要求中炬高新按双方此前签订的两份合同，将两块面积为1043.83亩、1129.67亩的土地的使用权交付到工业联合名下。

去年6月，工业联合又要求中炬高新承担不能交付土地的违约责任，返还已经支付的土地转让款合计6565.4万元及利息8001.78万元，并赔偿土地溢价经济损失51.51亿元。

此次诉讼判决让法院查封了中炬高新旗下房地产公司中汇合创的股权。而此前宝能掌舵下的中炬高新想要出售中汇合创，并向中山润田进行定增。

在不少投资者看来，工业联合的这一出“戏”，背刺姚振华，让中山润田的愿景破灭。

这几年，中炬高新的盈利能力持续下滑。今年一季度，公司销售毛利率仅为31.41%，较2019年的39.55%大幅下滑8.14个百分点。相比3家酱油同行，中炬高新的毛利率亦是表现很差的，除原材料大幅上涨外，跟自身经营也有一定关联。

2021年，中炬高新净利率也已经下滑至15.33%，较2020年大幅下滑3.63个百分点。2022年净利率出现罕见负数。除了诉讼外，去年销售费用、管理费用增长均明显快于收入增长。

总之，姚振华入主之后，。大股东与二股东常常明争暗斗，纷争不断，无法让管理层聚焦在业务增长层面上，中炬高新的业绩表现一定程度受到了冲击，表现弱于海天与千禾。

03

7月24日，可能会是中炬高新发展的一个分水岭。这一天，火炬系或有望成为控股股东，内部治理将有望得到实质性改善。这对于中炬中长期而言无疑是利好的。

对于宝能而言，如果失去了中炬高新的实控权，那么未来之走向会更加不乐观。要知道，宝能系资本运作的核心——钜盛华2021年净亏损115.23亿元，当年末逾期债务已经达到375.04亿元。截止今年7月，仅深圳钜盛华被执行总金额就达300.59亿元，姚振华被限制高消费132次。中山润田也被牵涉其中。

那些年，姚振华叱咤风云，在资本市场横冲直闯，大杀四方。短短几年之后，宝能集团身陷囹圄，“门口的野蛮人”还在做最后的挣扎。

真的是三十年河东，三十年河西。