广州基金助理总经理、广州新兴基金董事长付燕：政府引导基金3.0时代的精耕细作

随着政府引导基金成为愈发重要的LP，其一举一动更加成为GP们关注的方向。那么在政府引导基金3.0时代，到底有哪些特征？

广州基金助理总经理、广州新兴基金董事长付燕总结了一个比较全面的答案。她认为当前政府引导基金3.0时代存在以下六个特征：

一是地域间的竞争特别大；二是政府引导基金的规模和资金量越来越少；三是特定领域的母基金增加；四是母基金增加直投；五是越来越注重招商引资；六是审计监管的颗粒度更细。

2023年12月7日-8日，由投中信息和投中网主办，广州开发区产业基金投资集团有限公司作为承办单位，以“包容共进·蓄势以待”为主题的第17届中国投资年会·有限合伙人峰会在广州盛大召开。作为广州新兴基金董事长，付燕还在会上分享了广州新兴基金与GP们的合作联动是如何展开与运行的。

以下为付燕的演讲实录，由投中网整理：

各位嘉宾，大家上午好！欢迎来到美丽的羊城广州，今天虽然是24节气的大雪，但是在广州依然是最好的季节，我今天来到会场就有一个很深的感受，尤其如果是北方的朋友来，北方现在应该是开暖气的，我以前每次去北方开会的时候，会场都特别热，我总是说暖气能不能调小一点。今天来到会场我们广州还在开冷气，我上台之前还在跟主办方说，冷气能不能调小一点，好冷，这就是南北方的差异。

今天主办方投中和我们的开发区基金都非常地有心，酒店是选在非常美丽的生物岛，如果大家是在这附近住，可以去围着生物岛跑步或者慢走一圈，正好是6.6公里，非常地适宜。

引导基金3.0：精耕细作时代

言归正传，来讲一下我们政府引导基金3.0的精耕细作。政府引导基金从2002年开始到现在大概经历了三个阶段：1.0时期是在2012年之前，是我们的起步期；在2012年到2018年是我们的快速发展期；3.0是2018年到现在是我们的精耕细作期。

1.0时代的标杆是在2002年中关村创业投资引导基金成立，这个时候政府引导基金主要是创业投资的基金。在2.0阶段，政府引导基金是一个快速发展的阶段，我们广州基金2013年成立，新兴基金是2017年成立，开发区基金也是2017年成立，这个时候各个省市区的政府引导基金都迎来了大发展。3.0时代是从2018年到现在，这个时期政府其实已经投入了很多的钱到我们的各个子基金里面，政府对于我们的强监管也越来越细了，政府引导基金也逐步进入了一个精细化管理的时代。

根据投中信息的披露，政府引导基金到今年的三季度已经有1500多支，而且规模也已经达到近3万亿，非常大。政府引导基金尤其在过往的十年增速非常快，已经成为了我们LP重要的力量。

在区域分布方面，可以看到华东是第一的，华南是位于第三的位置，甚至比不上华北。这其实跟我们的经济强度是不匹配的，也侧面反映了我们华南像广州、广东其实是一个小政府的状态，更多的是依靠我们企业的自身力量去发展。当然在这两年我们华中地区和西北地区的政府引导基金也实现了比较大的突破。

行政级别分布方面，我们刚才也提到了省市区都越来越多，但是今年新设的省级政府引导基金比较多，政府引导基金设立的趋势也逐渐呈现了顶层设计、集中管理、逐层放大的趋势。

我们总结了现在政府引导基金3.0时代的特征：

第一个是地域之间的竞争特别大，比如说在广东，有广州、深圳、佛山、中山都有政府引导基金，其次各个地方政府引导基金也有一定的竞争压力。

第二个是政府引导的基金规模和资金量越来越少了，包括广州可能现在的资金很多都是以前政府投出滚动回来的资金，所以我们有一些处于退期的子基金，如果它投得不够好，其实退出是需要延期的。

第三是我们特定领域的母基金在增加，比如一些行业，广东省专门设立了半导体基金，广州市之前也设立过生物医药的产业基金，这些地方包括一些街道也开始设立引导基金。

第四是母基金加直投。数据显示，现在有3/4的母基金都是采用了母基金加直投的模式，只有1/4是采用单一母基金或者直投的方式。

第五点，大家也感受到了，就是我们政府引导基金越来越注重招商引资了，政府引导基金开始成为政府部门进行招商引资的手段。

第六点就是审计监管的颗粒度更细小，尤其是国家级的基金，我们自己的基金就接受了各级的审计部门、财政部门的监管，非常地严格。

广州新兴基金：吸引更多优质GP来广州

新兴基金做政府引导基金已经有6年时间，如果算广州基金2013年成立来看，我们已经有10年的时间。新兴基金目前的业务分为政策性业务和市场化业务，主要采用的是PSD的模式，P是我们的母基金，S是我们的二手基金份额，D是我们的股权直投，其实这三个策略是相辅相成的。

我们先做母基金起家，然后主动去接了一些子基金的二手份额，与此同时我们又和子基金合作伙伴一起去直投项目，其实PSD策略也提高了我们母基金受投管理机构的投资流动性以及收益率。

新兴基金的PSD模式之外，其实我们更注重的是打造一个新兴基金、新兴产业的生态圈，因为我们是广州市的全资国企，所以我们也会依托广州的优势产业以及广州市政府部门的政策引导，围绕着我们广州市的上市公司和龙头企业展开VC并购业务，然后去营造新兴的生态圈。

我们的P策略，政府引导基金业务，受托管理的广州市的三家政府引导基金目前也投资了90多支基金，投了600多个项目。我们的D策略是我们的直投业务，现在已经有5支基金投了30多个项目。从2019年至今30多个项目已经有8个登陆资本市场，1个已经受理。

关于S基金策略，其实我们从2019年是比较早开始研究S基金的。在2021年的时候，广州市的政府也出台了相关政策，鼓励政府引导基金更多地与S基金的机构合作，去增加我们的退出机会。我们作为广州市的S基金的代表机构，也受到广泛的宣传。

新兴基金受托管理政府引导基金6年来，我们采用了精耕细作的管理方式，在募投管退和合作方面去加强我们的管理。尤其是广州，其实大家如果是GP来到广州会感受到，广州的LP、政府引导基金的规模并不是很大，这个时候我们怎么样能够吸引更多优质的GP来到广州呢？

首先是募资方面，我们要基予出资人的特质化提供精细化的服务。因为我们的出资人全部是政府部门，政府其实不是一个财务出资，它的政策诉求是不以盈利为目的，它可能更多的是要求返投，所以返投是我们的硬指标。我们合作的GP要达到返投的政策要求。

其次是招商引资，如果说本地的项目没有GP特别合意的，那最好是能把项目招商引资过来。

最后是更严格的审计，我们每次都会跟子基金管理机构打预防针，审计是很严格的，可能每年都会有，不止是子基金层面甚至要穿透到投资项目层面，也希望你们能够配合我们。当然政府引导基金虽然有这些比较苛刻的条件，但广州市的政府引导基金是有比较好的让利政策的，我们这么多年都是严格地按照政府的让利在进行管理的，每一支基金都是这样。

在投的阶段，我们对子基金管理人的评估体系和大家的评估体系应该都差不多。相对于子基金的募资能力、投资能力、收益、我们对它的合规性、安全性以及它的返投指标方面，我们会更看重一些。

在管理方面，新兴基金有三重的风控措施，我们所有的子基金都建立了红黄灯的监管，如果说是投资进度落后或者返投指标尚未达标，我们会进行一个红黄灯的提醒。另外我们还自主开发了母基金的管理系统，我们的子基金和直投并举的方式也会让我们对投的项目更了解，同时我们还购买了舆情服务，对我们子基金所投项目有更为全面的了解。这是我们的数字化和信息化系统，我们投了600多个项目，近100支子基金全部都在我们系统里有一个直观的体现。

退出方式上，刚才提到我们的政府引导基金是有让利退出的。目前我们让利退出的主动权和时间点是交给我们的GP。我们会提前6个月提示我们的GP，甚至到了有三年的让利退出期，或者说5年的让利退出，还是说采用市场化的方式，这些都由我们的GP去选择，另外我们还会提供S基金的退出机会。假设说我们的GP有退出的想法，我们新兴基金也有自有基金去进行S基金的接洽。此外，我们还会有些强制退出的条款，如果说我们子基金的投资不符合政府引导基金一些诉求，我们会进行强制性退出。

最后我想说的是，新兴基金虽然是政府引导基金，虽然是LP，是甲方，但是我们从设立以来我们一直都是用一种服务的心态去跟我们GP、合作伙伴对接，这也是得益于我们广州的这种服务性的热土。我们在我们这个平台上能够提供政策支持、资源对接、募资支持以及专业辅导、协同辅导，以及共享平台等等。基于此，我们新兴基金目前已经合作的机构包括国家级的基金、产业资本以及许多优秀的股权投资机构。目前，我们600多个项目里面已经有60多个项目上市和过会了，其中有20多家都是广州本地的企业。

最后，展望一下我们未来将要构筑的良好生态圈。我们作为政府引导基金受托管理机构其实会了解到我们的政府主管部门和子基金管理人也许有时候不在一个频道上，政府主管部门有他的政策初衷，他会想要去实现他的政策目的，但是我们的子基金管理人是一个财务投资者，他会有些市场化的操作。这个时候我们作为中间的受托管理机构就是要构筑沟通的桥梁，我们会把政府的意志准确无误地传达给我们的子基金管理人，我们也会把市场上实际的情况再反馈给我们的政府部门，希望他们能够及时修订他的政策，能够更了解我们的市场，能够更好地为我们的子基金去服务。

我们现在也构筑了ESG的评价体系，其实ESG并不是一个新的东西，不管是从环境、社会还是管理这三个维度来说，都是我们选择子基金管理人之前构筑的评价模型。我们只是把它更加清晰地纳入了我们的考量机制当中而已，尤其是一些低碳、绿色的投资。在管理方面，我们要坚守初心，要与国家的大政方针相一致，其实这样的投资还是能形成比较好的回报。

回到我们今天的主题，就是精耕细作。其实精细化管理在政府引导基金方面是更有需要的，因为政府其实对安全、规范性的要求是非常高的。我们现在也逐步进入了子基金的后评价机制，我们希望能够成为广州的长钱，各位GP来到广州都能找到我们新兴基金，我们能跟你们建立好的合作关系。

目前我们新兴基金到现在虽然只是6年、广州基金10年的时间，其实我们对于合作最多的GP已经连续对它四支基金进行出资了。如果跟我们前面的合作非常优质的GP，我们会连续不停地去给他后面的一期、二期、三期、四期的基金进行出资，这样也能够把良好的生态给建立起来。

我们会做定期的风险定制化排查，去发现我们有风险的子基金，能够尽快地去推动退出，也能够把我们的钱尽快地滚动出来，给到更好的其它子基金。尤其是我们底层项目的分类管理，我们会建立红黄灯制度，一些好的项目和一些广州优势的项目，我们会推荐给我们的子基金，我们一起共同地去推动它的成长。

最后是我们的平台功能，其实很多GP过来广州的时候会跟我聊，发现广州的省市区各级的政府引导基金以及国资的平台联动是非常多的。因为我们新兴的出资比例也不高，返投的比例又比较高的时候，我们会比较推荐它，不如你去找开发区基金吧，你喜欢哪里，南沙开发区、白云、海珠都OK，我们都可以推荐，所有人都在我们的朋友圈里面，所以这是广州的特色。大家更多的是一个合作的方式，而不是一个竞争的关系，所以也希望大家能够多来广州，欢迎大家多来新兴喝茶，多来生物岛跑步，谢谢大家！