在A股持续下跌之际，3月28日，景顺长城的明星基金经理杨锐文与投资者做直播交流，表示这个时候真心看好市场，呼吁大家咬咬牙再坚持一下，并分享了自己对于市场、产业的投资思考。
谈及近期市场波动，杨锐文表示也很难过，“有时候市场不好，吃饭都觉得无味。除了必要的生活花费之外，我把所有的钱都投入到自己的基金里，父母及家人也同样是这样。所以，完全不用担心我们做好的动力。”
就投资机会而言，杨锐文认为上半年是周期股占优，下半年是科技成长股占优。“我们现在主要是等待过度悲观的市场情绪得到修复，布局上依然以科技成长股为主。我认为这次科技成长的领军方向将会以半导体、新材料、软件等自主可控的领域为主。”
以下为直播问答实录：
今年市场弱势的三大原因：战争、疫情与对政策的担忧
问：今年初以来，市场出现了较大幅度的回调。对于当前的市场环境，你怎么看？
杨锐文：今年初市场回调主要有三个原因：一是俄乌冲突的突然爆发，引发了全球资本市场的风险偏好下降，尤其是新兴市场的风险偏好降低。战争引发的一系列制裁又冲击了全球能源与资源的供给，加剧了市场对滞胀风险的担忧。未来，随着欧美加息和刺激政策的逐步退出，以及俄罗斯资源贸易关系的重构，全球供需格局将发生再平衡。因此，我们认为滞胀只是阶段性的，全球市场的供需关系需要一定时间再平衡。
二是奥密克戎多点爆发，不少地方按下暂停键，加剧大家对疫情冲击经济的担忧。疫情对于经济的冲击是不可避免的，但是，大家一定要认识到中国经济有足够的韧性。或许我们过去总是拿满分的卷子，今天只做到80分，大家心里有预期落差。但是，资本市场更应该看未来，而不是当下。大家也要认识到疫情的影响是阶段性的，疫情不可能没有成本，但是，雨后彩虹终将到来。
三是过去的一些政策出现了目标和效果的偏差，这在一定程度上影响了市场信心。我们可以看到过去的一些政策思路明明是好的，全面的，但可能实施效果有偏差，引起了市场的担忧。我们也可以看到3月16日上午，国务院金融委也专门针对这些问题开了非常高层次的会议。所有的问题都谈得非常实在，我们相信中国政府具备强大纠正能力，金融委的“定心丸”缓解了市场的短期焦虑。历史上，中国经济开年的悲观预期和看似难以完成的目标，最终都会取得不错的成绩。这是因为在开年暴露问题越充分，政府调整的速度和力度会越快，年初挖坑并不是那么糟糕的事情。
以上是我归纳的市场下跌的因素，我们可以看到每一点因素都在改善。投资其实更多是看预期，尽管现在还不是太好，但是，这些利空的因素都在预期内，只要市场认为后面不会更差，未来会好，市场就会涨。虽然我们不确定现在是不是一定是底部，但是，大概率处于底部区域。至少政策底已经出现了，历史上，政策底非常重要，投资还是要看政策大方向。
更看好自主可控，新能源车产业链需要再平衡
问：你在去年提到，看好半导体、电动智能汽车、元宇宙、以“专精特新”为代表的中小市值龙头等，现在观点是否有哪些变化？
杨锐文：相对而言，我们今天更看好以半导体、软件、新材料等为代表的自主可控领域，同时，我们也看好中国科技品牌的崛起，中国会诞生越来越多具有全球竞争力的、创新产品型的科技品牌。
就电动智能汽车而言，我们认为，上游材料的过度上涨带来整车纷纷提价将会抑制需求，这会带来景气度的下降，后面的表现将会出现明显分化。现阶段，产业链需要再平衡才能迎来更好发展。当然，前期的新能源汽车产业链调整也反映了这个预期，后面产业链再平衡的过程可能更需要我们具有寻找阿尔法的能力。
就投资机会而言，我们认为上半年是周期股占优，下半年是科技成长股占优。我们现在主要是等待过度悲观的市场情绪得到修复，在布局上依然以科技成长为主。我认为这次科技成长的领军方向将会以半导体、新材料、软件等为代表的自主可控领域。
问：近两年主题基金受到投资者的热捧，你觉得目前新能源汽车行情演绎到哪个阶段了？
杨锐文：今年以来，新能源汽车发生了一定的变化，碳酸锂的价格现在已经超过了50万，其他的原材料价格也处于高位，这导致了车企面临巨大的成本压力。所以，我们近期也看到各种车企纷纷涨价，价格上涨从几千到几万不等。这种涨价幅度一定会抑制需求，我们认为，后面会看到新能源汽车产业的景气度下行，这个周期可能会长达半年到一年。
但是，这对新能源汽车产业并不是坏事，过去的超高增速本来就不是常态，产业链的某些环节也需要时间来缓解供需矛盾。经过这次调整，我相信新能源汽车产业会更健康发展，还会诞生无数的投资机会。
产业的发展从来不是一帆风顺的，我们需要耐心和坚持才能收获好的结果。我们也会主动应对行业的变化，希望能带给投资者更平稳的投资体验。对于行业基金或指数，前期下跌已经反映了部分预期，未来产业的调整或者景气度下行不代表股价会调整，毕竟股价是提前反映预期的。在这个阶段更需要我们努力甄别机会和风险，更考验我们寻找阿尔法的能力。
“这个时候真心看好，咬咬牙再坚持一下，应该最终回报很丰厚”
问：如何看待市场低潮，在面对比较冷清的市场时，你在投资上会如何应对？选股思路是怎样的？
杨锐文：首先，我特别感谢投资者对我信任。今年至今，我们的基金给大家带来一定的亏损表示抱歉，我也深感难受。尽管市场表现萎靡，但这个时候，我真心看好。
从我当基金经理以来，经历了2015-2016年的暴跌、2018年的暴跌，以及本轮暴跌共三轮熊市，几乎每轮都会经历20%幅度的回撤，每次在跌到市场自我怀疑的时候，这个时候就见底了。如果大家咬咬牙在前两次熊市的底部区域买入基金，现在回过头看，回报率是相当高的。
但是，恐惧让大家很难做到反人性操作。现在的很多股票都很便宜，虽然我不确定是不是处于最底部，但应该是较低的区域。我们咬咬牙坚持一下，最终回报应该会很丰厚。我个人是除了生活必要花费之外，几乎满仓了自己的基金，我的基金同样是偏高仓位。我是乐观主义者，认为天不会塌下来。如果天塌下来了，钱也就不重要了。
其次，我们分析一下，现在的局面会变好还是变坏？
从内部问题来看，我们知道现在的货币政策比较宽松，现在的主要问题是信用扩张过程出现了一定的阻碍，过去出台的一些政策出现了“非意图后果”。然而，大家也知道我们政府具有强大的执行能力。自从3月16日金融委开会针对相关问题进行一系列的具体部署，我们也看到了政策在逐步调整，相信不久的将来，信用扩张的阻碍会被清除。
至于疫情的影响，政府也会动态调整政策以平衡经济与控制疫情之间的关系。从外部问题来看，很多人担心俄乌战争对中国的贸易环境带来冲击。实际上，俄乌战争更多是影响市场信心，并不会对中国带来实际影响。中国在全球制造业中占据30%份额，由于我们在中低端制造业更具有优势，如果从件量的角度，肯定是更高的，可能超过50%以上。
全球经济已经和中国制造业深度融合，即使俄乌战争影响了全球化的进程，无论印度还是东南亚在基础设施、人员素质、大规模人员流动以及内需市场等方面都全方面落后于中国，中国制造业的比较优势无与伦比。即使有些国家强行转移，那么，基础设施的建设没有十年以上是无法做到的，这也是一个漫长的过程。
相反，这次事件将会全面加速我们自主可控的节奏。无论是制造业自主可控还是资源自主可控，可能都会全面性加速。中国是世界上工业体系最健全的国家，庞大的内需带来我们的制造业强大的规模效应，这也赋予中国经济强大的韧性。
综上所述，我们是乐观的，我们的应对也是积极的。
沿着产业发展趋势去投资
问：在市场波动较大的时候，持有人会说“某只股票跌这么多，基金经理为什么不卖”，或者“某只股票涨这么多了，基金经理为什么不跑”，你对买入或卖出股票所秉持的交易框架是怎么样的？
杨锐文：投资似乎很简单，低买高卖就可以了，但实际上要做好却很难。如果我知道我的某支股票跌很多，我一定会卖的，但问题是我并不知道它会跌很多，我之所以买入和持有，一定是认为股价会涨或者未来会涨。股票涨跌受到很多因素影响：包括估值、业绩、行业景气度、未来前景、宏观流动性等等。
任何事情从事后来看都是容易的，但是站在当下却很难。因此，我们投资交易框架并不像大家认为的那么随意。我们无法完全消除投资案例的失败，只要你投资就必然会遭遇某个投资案例失败的可能，我们只能控制我们投资的成功率。
我们通过自洽的投资方法论来提升我们的投资成功概率，这些年，我们认为沿着产业发展趋势投资的成功率很高，因此，我们选择的企业都是沿着这个方向寻找的。我们相信，只要企业持续成长，终将会给我们带来丰厚的回报，当然，前提是我们不能买得太贵。
“我几乎满仓了自己的基金，亏钱了也难过，但是还是有信心的”
问：前阶段基金波动大，一些投资者抱怨基金经理拿着别人的钱做投资，涨跌和自己无关。想问下你自己平时是如何理财的？你是否也买了自己管理的产品？
杨锐文：首先，基金亏钱了，我们基金经理肯定也很难过，不可能不关心涨跌。其实，有时候市场不好，我们吃饭都觉得无味。
其次，我也是自己基金的持有者，除了必要的生活费用，我几乎把自己所有的流动性资金都投入到自己基金里。我父母及家人也同样是这样，他们也几乎把所有储蓄都投入在我的基金里，我一些同事和领导也买了不少。基金亏钱，我和家人以及同事和领导也同样受损失。
当下，我对中长期很有信心，痛苦是暂时的。我们的信心建立在我们投资于拥有巨大成长空间的企业，它们终将成长起来，收获只是时间问题。我们特别理解基民的焦虑与担忧，毕竟每个人赚钱都不容易。我们管理基金总是希望为投资者赚钱，但是，市场的波动受到各种因素的影响，包括国内外的宏观经济景气度、货币政策、资金的波动以及地缘政治等等因素。
我们过去的历史经验是市场很难预测，例如：你无法预知俄乌冲突的发生，也很难预知俄乌冲突的发展趋势，更没想到欧美制裁的烈度和全面性。或许有人说，我可以等发生了之后调整，但是，也可能是刚调整就结束了，或者又突发了新事件。因此，短期预测真是随机漫步的，你可能预测到了开始，但是，你可能永远猜不中结果。
巴菲特曾经说过，别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。但是，从人性的角度，90%以上的人都做不到。更大可能是别人恐惧，我更恐惧。但是，按我们过去的经验，逆人性的投资往往收益才是最大的。
最后，我想说，投资实际上并不是容易的事情，途中会有很多噪音干扰和影响，这需要我们要有一定的坚持。投资也需要乐观的心态，如果我们整天担心天塌下来，可能什么都投不成了。如果有一天，天真是塌下来了，钱也不重要了。因此，我们还是需要对未来充满乐观的心态，还是要相信中国人是世界最勤奋的人群，相信中国的比较优势与竞争优势，相信中华民族必将崛起。只有这样，我们才能分享到时代红利。
“投资者最重要的是心态建设，低位应该配一些权益基金，定投比一次性买入要好很多”
问：现在买基金越来越成为普通人的理财方式，能否从基金经理的角度，分享一些基金投资方法给投资者？
杨锐文：我认为普通投资者最重要是做好投资心态的建设。根据统计，过去这些年，基金年化回报超过15%，其实，这个数据并不逊色于大部分房地产投资。但是，实际上，大部分投资者的基金投资回报并不理想。我认为一个重要原因是绝大部分投资者并没有以长期心态对待基金投资，往往是看了隔壁老王赚钱了就跟风买入，这种羊群效应往往导致很多基民在高点买基金。
因此，我建议，每个投资者都应该根据自己的风险承受能力进行资产配置，如果条件允许，在市场低位的时候，多少都应该配置一些权益类基金，这确保自己不会在上涨的过程羡慕隔壁老王，然后又追高。
对于大部分投资者来说，定投比一次性买入要好很多，因为择时真是非常困难的事情。基金投资的焦虑和担忧更多来自连续的每日价格波动对精神和情绪的冲击，希望大家尝试淡化短期波动，更多地以长期心态进行基金投资。
我相信，只要投资在正确的产业方向和优秀的企业，基金终将会给投资者带来丰厚回报。我们也会努力做好，希望不辜负投资者的期待。我们理解每位投资者的钱都来之不易，请大家相信我们每时每刻都在努力，大家如果情绪不好，希望发泄一下，骂骂我也无妨。但是，希望大家相信中华之崛起不可阻挡，我们能从资本市场中收获时代的红利。
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