4月流动性方面压力不大 降准概率在提升

本报讯(记者 刘扬)跨过月末叠加季末，逆回购重回百亿元规模。1日，央行进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。因今日有1000亿元逆回购到期，当日实现净回笼900亿元。

3月最后一周，资金面受缴税、缴准、月末等因素影响，跨季资金利率出现了较为明显的上行，DR007持续高于政策利率2.1%，R007也一度超过3.0%。对此，从3月25日开始央行提高7天逆回购操作规模至1000亿元后，3月28日至30日，再次增加7天逆回购操作规模至1500亿元，显示出维护资金面平稳的决心。

“4月，主导银行间流动性的核心因素为财政存款变化，虽然4月为缴税大月，但受今年财政前置的影响，财政发力对超储将形成支撑，故4月财政收支方面并不会造成明显的流动性缺口。结合其他四因素的影响，经测算，预计4月银行间流动性缺口仅为5843亿元，其中有3200亿元为公开市场操作到期，流动性方面压力不大。”东北证券首席宏观分析师沈新凤分析认为。

具体来看，五因素中，财政存款预计将回笼3874亿元，公开市场操作方面将抽取3200亿元，M0、库存现金方面将向银行间市场释放约1651亿元，银行缴准方面或将抽取420亿元，外汇占款方面小幅波动对流动性影响不大。

中信证券联席首席经济学家明明表示，完全排除MLF以及逆回购到期的因素，4月仍然存在约3000亿元流动性缺口。

“地方债发行节奏前置，但一般来说4月会相对放缓，考虑国债情况后整体净融资规模可能达到4000亿元;在‘要提高财政支出强度，还要实施更大规模的减税降费’的目标下，预计4月广义财政方面收支平衡;流通中的现金变动情况可以稍稍补足流动性缺口，预计4月可以提供1000亿元支持;预计4月不含非银的人民币存款将减少3000亿元，假设平均法定存款准备金率为8.4%，则法准减少带来250亿元流动性补充。”明明进一步分析认为。

值得关注的是，3月降准、政策利率“降息”预期落空后，4月货币政策方面会有什么动态?

“4月降准或有期待。”沈新凤表示，“其一，从海外货币政策的外溢性影响来看，在央行的相关表态中不难发现，货币政策思路为‘内部均衡为主，兼顾外部均衡’。而参考2018年中美经济和货币政策的错位，似乎可以发现海外货币政策收紧对中国降准的约束较降息要相对较小。故在当前中美经济再次错位的背景下，中国降准具有可行性，而当前人民币的相对高位也进一步巩固了这种可行性。其二，从国内经济基本面来看，出于稳定市场预期、巩固此前宽信用初步成果和对冲疫情对实体经济影响的原因，降准具有一定的必要性。”

明明表示，4月流动性缺口仍存，同时银行负债端成本也制约了实际贷款利率下行。“在宽信用和降成本目标下，货币政策方向仍然是宽松的，降准和存款利率改革调整都是可以采用的货币政策工具。”