首家“北+H”两地上市企业花落康乐卫士？资金流动性承压待解

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蓝鲸财经记者 邵雨婷

12月26日晚间，北交所上市企业康乐卫士（833575.BJ）发布公告，计划发行境外上市外资股（H股）股票并申请在港交所上市。这是今年北交所、港交所签署合作谅解备忘录后，首家预备“北+H”两地上市的企业。

公告显示，康乐卫士本次拟发行不低于5701.43万股H股新股，占本次发行后总股数的16.87%。所得的募集资金拟用于产品的临床试验及批准、多个临床前项目的持续临床前研发、昆明产业化基地的生产前准备及生产工艺提升等。

“北上”之路波折不断

康乐卫士成立于2008年，是一家从事新型疫苗研究、开发和产业化的创新驱动型生物制药企业，目前拥有10个重组人用疫苗在研项目，包括大热的HPV疫苗、新冠疫苗、多价诺如病毒疫苗、带状疱疹疫苗等。实控人为陶涛，合计控制公司30.58%的表决权。

今年3月15日，康乐卫士登陆北交所，是北交所开市以来首家以“市值+研发投入”第四套标准冲关的企业，但其上市之路并不顺利。

原本，康乐卫士有望成为北交所最大IPO，拟募资额约30.08亿元至34.59亿元。但在过会后不久，康乐卫士将发行价从77.68元/股修改为45.00元/股，融资额则相应缩水近九成为3.15亿元至3.62亿元。

3月15日，康乐卫士以42元/股的发行价成功登陆北交所，发行数量为805万股，募资额为3.381亿，全额行使超额配售选择权后，募资总额为3.08亿元。

随着募资额的缩水，募集资金的用途和投入金额也进行了大幅修改，尤其是研发项目的投入以及对流动资金的补充都产生了较大落差。

调整前，康乐卫士拟投入11亿元用于HPV疫苗研发项目；4.5亿元用于创新重组疫苗研发项目；2.3亿元用于昆明生产基地代建回购项目；补充流动资金6亿元。调整后，募集资金仅用于HPV 疫苗研发项目和昆明生产基地代建回购项目，其中HPV疫苗研发项目为7000万元，昆明生产基地代建回购项目为2.3亿元。

对于融资额大幅度缩水的原因，康乐卫士表示，是由于参考近期资本市场情况，结合公司经营发展规划，充分考虑按需融资及本次公开发行股票并在北交所上市后未来融资渠道的多样化而做出的决定。

尽管调低了发行底价，康乐卫士还是在上市首日就遭遇破发。3月15日，康乐卫士报收于35.52元/股，跌15%，总市值约50亿元。

“南下”赴港融资回血

上市后的康乐卫士业绩仍为亏损，货币资金无法覆盖短期债务，现金流承压。

财报显示，2023年前三季度，康乐卫士实现营业收入160.11万元，同比增长80.33%，净亏损2.25亿元，亏损同比扩大6.76%。

由于康乐卫士目前暂未有产品上市，营业收入的来源主要是销售科研用检测试剂。此外，康乐卫士还获得了北交所上市企业奖励1200万元的政府补助，但仍难纾困。

截至报告期末，康乐卫士的货币资金同比减少61.95%至2.53亿元；短期借款6021.22万元；一年内到期的非流动负债604.92万元；应付账款8477.79万元；其他应付款1.56亿元。

目前康乐卫士合计拥有10个重组人用疫苗在研项目，研发支出高企。报告期内，康乐卫士的研发费用为1.77亿元，经营活动产生的现金流量净额为-1.16亿元。此外，由于对九价HPV 疫苗（男性适应症）临床项目的投入新增开发支出1.53亿元。

据招股书，康乐卫士的三价疫苗、九价疫苗（女性适应症）、九价疫苗（男性适应症）均已进入临床Ⅲ期，十五价疫苗已取得临床试验批准通知书。开源证券研报显示，康乐卫士核心在研疫苗三价、九价疫苗将分别于2026年与2028年左右上市。

康乐卫士研发的三价疫苗，在产品定位上对标市售的二价和四价疫苗，但增加了对HPV 58型感染和相关疾病的预防。目前国内仅有康乐卫士在研发三价疫苗。此外，康乐卫士在研的九价疫苗（男性适应症）也是中国首个针对男性适应症的临床产品。

不过，据报道，截至2022年末，正处于临床研究阶段的HPV疫苗共有20种。其中二价疫苗3款，三价疫苗1款，四价疫苗5款，六价疫苗1款，九价疫苗6款，十一价疫苗、十四价疫苗、十五价疫苗和十七价疫苗各1款，市场竞争仍然十分激烈。

对于现金流承压，资金需求高的康乐卫士来说，亟需扩大融资渠道，由此选择赴港上市。

6月29日，北交所联手港交所签署合作谅解备忘录，推出“北+H”机制，支持双方市场符合条件的企业在对方市场申请上市。

北交所总经理隋强此前表示，推出“北+H”京港两地上市安排，是中国证监会统筹下推进资本市场制度型开放、持续深化北交所改革、回应市场需求的重要举措，将进一步拓宽内地和香港“A+H”模式的惠及面，便利更多企业借助京港市场加速发展。

按照港交所《上市规则》，作为尚未盈利的生物医药企业，康乐卫士应将依照“主板上市规则”的第十八A章，即生物科技公司至少有一核心产品已经通过概念阶段。

康乐卫士在公告中表示，此次发行上市尚需提交公司股东大会审议，并需要取得中国证券监督管理委员会和香港联交所等相关政府机关、监管机构、证券交易所批准、核准或备案，本次发行并上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。

作为首家依照北交所第四套标准上市的创新型未盈利企业，康乐卫士代表着北交所对于“专精特新”中小企业的融资及发展支持。若能顺利赴港上市，康乐卫士或将纾解当前之困。