前河南首富资本局败落？中国天瑞水泥股价闪崩探因

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蓝鲸财经记者 王健文

4月9日，港股上市公司中国天瑞水泥股价尾盘闪崩。

自当日开盘后，中国天瑞水泥股价基本在4.97港元/股至5.10港元/股的区间内小幅波动。但在下午3时45分至4时收盘的短短15分钟时间内，公司股价断崖式下跌。截至收盘，公司股价收于0.048港元/股，单日跌幅达99.04%。市值也由前一日的147亿港元大跌至1.41亿港元，一日内蒸发超140亿港元。闪崩次日，公司股票停牌。

至于此次股价闪崩背后的原因，有业内人士认为或是源于股东质押时未足额缴纳保证金，导致券商砍仓所致。不过截至发稿，此次事件的当事人中国天瑞水泥仍未就此事作出回应。

股价一日蒸发99%，原因或是券商“砍仓”？

与A股不同，港股没有涨跌幅限制，也因此，市场中偶尔会出现单日大跌的股票。

如2023年12月27日，奇士达午盘股价急跌，单日股价跌幅达90.00%，同日，宏强控股股价跌幅达93.99%。同在今年4月9日，浩森金融科技的股价也大跌90.96%。但即便如此，如中国天瑞水泥这样股价在15分钟内跌超99%的情况也相当罕见。

在经历了股价暴跌之后，4月10日早间，中国天瑞水泥发布公告称，其股票已短暂停牌，以待刊发内幕消息。

就此次股价暴跌的原因，蓝鲸财经也致电了中国天瑞水泥及最终母公司天瑞集团，但均未得到回应。

在此次暴跌之前，中国天瑞水泥的股价已在5-7港元/股之间波动了近3年，期间，公司股价交易量持续较低。Wind数据显示，在此前的3年中，公司股票月交易量最多的一个月也仅有约4588.20万股成交，成交额仅为2.57亿港元，这一成交量仅占公司总股本的1.56%。

而在4月9日当日，中国天瑞水泥的成交量大幅增至2.81亿股，成交额为2438.16亿港元，换手率也大增至9.57%。

有业内人士对蓝鲸财经表示，这种幅度的股价下跌，一般是由于券商砍仓所致。公司股东将所持股票进行了质押，但因未足额缴纳保证金等原因，导致券商对股票进行了砍仓。但被砍仓的股东究竟是谁，目前还不得而知。

但从中国天瑞水泥的公告中可知，自2023年下半年至今，公司控股股东煜阔有限公司曾两次质押手中股权。截至2023年6月末，煜阔有限公司共计持有公司69.58%的股权。

2023年9月，公司公告称，煜阔有限公司以所持的4500万股公司股份（占公司总股本的1.53%）作为担保，向独立第三方贷方借款8000万元人民币，期限为12个月。2024年1月，煜阔有限公司再度质押了9300万股公司股份（约占总股本的3.3%），贷款1.67亿元，期限同样为12个月。

业绩表现不佳，债务情况恶化

虽然股价跌至仅1.41亿港元，但中国天瑞水泥仍是国内排行前列的水泥公司。

公司官网显示，中国天瑞水泥成立于2000年，主要从事石灰岩开采利用和熟料、水泥、建筑骨料等建材产品的生产与销售。是国内第九大水泥制造商。目前，公司年熟料产能3519万吨、水泥产能5780万吨、骨料产能3020万吨。

在地产行业整体下行的大背景下，水泥行业的发展也受到了阻碍。华泰证券数据显示，2023年，国内水泥产量全口径同比下滑了4.5%，产能利用率仅为59%，较2022年下滑了7个百分点。全行业利润总额同比收窄了53%。

受此影响，2023年，中国天瑞水泥的营业收入为78.89亿元，同比下滑28.64%；归母净亏损为6.34亿元，是公司自2011年上市以来出现的首次亏损。

在业绩亏损之外，中国天瑞水泥的资产负债情况也有所恶化。截至2023年年末，公司的应收账款余额由2022年末的92.40亿元增至196.06亿元，增长超百亿；一年内到期的借款余额由61.50亿元增至119.69亿元、一年后到期的借款余额由13.97亿元增至46.23亿元，资产负债率由48.7%增至61.1%。

与之相比，中国天瑞水泥的现金及现金等价物余额仅为约11.75亿元，远低于短期借款余额。

在年报中，中国天瑞水泥也表示，公司的主要流动资金来源为营运收入、银行借款及其他借款。未来，公司将进一步拓宽融资渠道，以改善资本架构。

实控人为前河南首富，曾参与山水水泥控制权争夺

中国天瑞水泥的实控人为李留法、李凤娈夫妇。李留法曾在2011年及2012年《新财富》杂志评选的“新财富500富人榜”中，位列河南省首富。在2023年胡润百富榜中，李留法总财富达270亿元，排行第188位。

2022年，李留法卸任中国天瑞水泥董事长一职，并将此重任转交给了儿子李玄煜。但在此前的近二十年时间里，李留法除了担纲公司掌舵人之外，还拥有着丰富的资本运作经验。

早在2006年，李留法控制的天瑞集团收购了一家国资公司天元铝业。在此后的几年间，天元铝业通过再融资和关联交易，自天瑞集团处购买了部分濒临淘汰的资产。公司的经营状况也随之持续下滑，2015年，天元铝业退市，在退市前，公司已成为壳公司。

同在2015年，天瑞集团将目光转向了一家水泥生产公司山水水泥。彼时，这家公司正陷入新旧股东股权争夺战之中。在此背景下，天瑞集团连续增持公司股份，收购了公司28.16%的股本，成为第一大股东。在入主山水水泥后，天瑞集团先后两次试图以远低于市场价的价格增发股票，以增强对公司的控制力，稀释旧有股东股权。但这一行动因山水水泥职工及前管理层的反对而最终流产。

为了彻底取得山水水泥的控制权，2017年，天瑞集团甚至组织了数百人冲击山水水泥总部，但此次行动并没有让天瑞集团的处境改善，反而加速了公司出局的力度。同年，因冲击总部事件，时任山水水泥董事会秘书、天瑞集团办公室副主任喻春良等4人被刑拘。2018年，国企中国建材以及台企亚洲水泥重组了山水水泥董事会，李留法等来自天瑞集团的人员也失去了董事会席位，天瑞集团彻底出局。

作为一名资本运作的老手，李留法曾在国内资本市场中留下了浓墨重彩的一笔。而此次其控制下的中国天瑞水泥股价闪崩，背后的原因仍待进一步探寻。