“新万亿”公司猜想：谁是下一个宁德时代

创新与技术驱动、市场化、全球化，中国“新万亿”公司将呈现出与传统大市值企业不同的风貌。

5月31日，宁德时代(300750,股吧)（300750.SZ）股价收于434.10元，总市值超过10000亿元人民币，成为创业板首家市值越过万亿元关口的上市公司。

同时，宁德时代也是目前沪深两市中第8家、全球市场中第13家万亿级市值的中国公司（包括中国台湾的台积电）。

A股方面，在它身前是2家白酒龙头与5家金融企业，依次为贵州茅台(600519,股吧)、工商银行(601398,股吧)、招商银行(600036,股吧)、建设银行(601939,股吧)、中国平安(601318)、五粮液(000858)、农业银行(601288,股吧)。

以万亿元人民币为尺度，A股在2020年先后迎来过招商银行（600036.SH）与五粮液（000858.SZ）的市值进阶。招行在零售银行领域持续保持着不存悬念的领先，由此跨越了万亿门槛。而五粮液的股价涨幅已在过去四年跑赢贵州茅台(600519)，它在高端白酒市场千元产品价格带占据了排他性的地位，实现估值认知跃迁，年内市值增长超过120%。

在美股与港股方面，腾讯控股与阿里巴巴均达到了3万亿元大关，前者在去年反超了后者。2020年，拼多多（PDD.O）和美团（3690.HK）市值相继超越万亿。移动互联时代，这4家中国互联网企业在海外市场完成了市值成长。

而与2020年相比，发生在今年的新的万亿突破，存在一些关键差异。我们可以明确感知到宁德时代与上述11家公司的区别。

在常年由金融、白酒、互联网统御的中国企业市值版图中，宁德时代是第一家来自工业、制造业的万亿级硬科技公司。

该公司股价在6月1日回落了2.02%，市值暂退至9900亿元附近。日前，其亦被摩根士丹利给予目标价降低投资评级，目标价251元。

有关宁德时代的议题已被重新设置。市场泡沫是否存在，程度如何？其股价将在新的参照点上下波动多久？其市值何时才能站稳万亿之上？针对这家从产业内和投资圈逐渐走向公众视野的公司，多空观点还将有长时间的多轮交锋。

而《巴伦周刊》中文版更为关心、更愿意设问的是：

以宁德时代为开端，A股市场将怎样迎来一个不同于往昔的「新万亿」时代？

我们看到，据WIND数据，A股前7家万亿公司及腾讯控股的上市时间均在2010年（含）以前。阿里巴巴美股上市于2014年。美团、拼多多、宁德时代均上市于2018年。

那么，除去迄今未上市的华为与字节跳动，中国「新万亿」公司的种子选手在哪里？

截至2021年5月末，除去金融、白酒及旧能源企业，在宁德时代身后，达到约4000亿元人民币以上市值的中国公司有18家。它们分别是京东集团、快手、中国中免、海康威视(002415,股吧)、小米集团、迈瑞医疗(300760,股吧)、海天味业(603288,股吧)、美的集团、网易、恒瑞医药(600276,股吧)、比亚迪(002594,股吧)、药明生物、药明康德(603259,股吧)、隆基股份(601012,股吧)、农夫山泉、百度、蔚来。

其中，5家来自广义的互联网行业，4家来自偏传统的消费行业，其余9家均来自医疗设备、生物制药、电子设备、半导体等更重科技研发的行业。而在老牌互联网公司中，百度被关注的焦点已转向人工智能和自动驾驶。手机和智能硬件生产商小米也加入了造车领域。

表格之外，在科创板，目前市值达到千亿级以上的公司已有中芯国际、金山办公、传音控股、华熙生物、康希诺等五家。

补充说明，长时间尺度上，我们的猜想范围必然并不局限于以上公司。毕竟美团、拼多多、宁德时代都只用了不到三年时间就触及万亿门槛。

如果说新能源汽车与动力电池的需求爆发驱动了宁德时代、比亚迪以及蔚来的市值增长，那么投资者可以展望的是：哪些赛道还将成就拥有优秀品质的中国企业。

更大视角下，另一个问题是：中国资产和新一代中国上市公司，能否如业界近年来所普遍展望的那样，愈发得到全球投资者的追随。

如何定义中国的「新万亿」公司？

《巴伦周刊》中文版认为，我们的这一设问将在未来五至十年内成立，并逐渐获得真实、丰富的内涵。答案也将随之浮现。

尽管围绕宁德时代股价与估值的争议才刚刚开始，我们依然可以从对这家公司的总结出发，初步猜想「新万亿」中国公司的特质与定义——

第一，它们在某一前沿领域拥有核心技术与自主研发能力，公司业绩增长由创新与技术驱动。其中尤以硬科技公司将更受投资者青睐。

第二，它们参与充分市场化的行业竞争，并通过领先的产品与服务赢得优势的市场份额。这些公司将直接反映中国企业全球竞争地位的上升。

第三，它们的全球化程度很高，不仅以海外市场为重要的销售收入来源，也愈发涉及生产、研发，乃至资源布局和战略投资。

至少在这三个维度上，中国「新万亿」公司将呈现出与传统大市值企业不同的风貌。

目前，市值领先的美股公司仍然是最好的现实参照。据Wind数据，除中国大陆企业和来自中国台湾的台积电之外，美股市场中目前共有万亿元人民币以上市值公司59家（以2021年6月1日汇率计算）。

对于未来中国的万亿级市值公司而言，它们既是资本市场上的可比公司，也是真实商业竞争中的对手和对标企业。

作为一项长期展望，《巴伦周刊》中文版将持续关注「新万亿」概念下中国公司的市值成长，并就这一课题展开更深入的研究。

文|《巴伦周刊》中国市值研究中心

编辑| 苏昊 康娟

（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）

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（张洋 HN080）