快手下坠

几天前，快手日报公众号发布了一份名为《潮起潮落是什么都不为》的歌单，回应近来的股价波动，并试图用加了987个“长”字的长期主义一词来安慰投资者。

这样的自嘲式安慰显然没什么用。截止到8月11日收盘，快手股价已经跌至84.25港元/股，较历史最高价417.8港元跌去79.83%，创下年度港股下跌之最。

犹记得今年2月，快手以发行价115港元登陆港交所，上市当天股价大涨，此后一度冲破400港元。快手也成为中国第五大互联网上市公司，仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多。

但好景不长，3月23日，快手发布上市后首份财报，其股价当天暴跌4.3%，次日再跌12%。两天内市值蒸发超千亿，此后快手股价一路走低至今。

对向来注重长期价值的港股投资者来说，短期经营数据下滑，只会对上市公司股价造成阶段性影响。快手股价一路下坠的关键，在于留给投资者们的想象空间越来越少。

海外扩张受挫、流量变现缓慢、新业务迟迟不见回报，这些都不是一篇长期主义推文能解决的。

01

海外扩张受挫

毋庸置疑，快手与抖音依然是短视频赛道中的两颗明珠，但二者的差异正在慢慢显现，不论是整体业绩还是海外市场扩张，快手都已落后一步。

快手上市后的首份财报显示，截至2020年末，快手平均日活用户约为2.65亿人，同比增长50.68%。而抖音的日活，早在去年8月就远超快手，突破6亿。

用户差距的拉大，导致两者间的营收差距也在逐步扩大。2020年快手全年收入为588亿，同比增长50.2%。与之对应的是，去年字节跳动营收2366亿元，同比增长111%。

与此同时，随着国内互联网人口红利见顶，两大短视频巨头都将视线瞄向海外市场。

早在2017年，快手的第一个海外短视频平台Kwai在韩国、俄罗斯、泰国和印尼试水，并开始“烧钱”模式。但因后劲不足，在2018年末被Tiktok 反超越。

去年5月份，快手旗下短视频平台Zynn在北美地区上线。在注册奖励现金的吸引下，这款被外媒称为“Tiktok的克隆版”的软件，在北美各大应用商店榜单上的排名一路上涨。

因为注册现金奖励违背谷歌应用商店规则，今年6月初，Zynn遭到下架处理。

而整改后上架的Zynn一蹶不振，显然无法承载起快手海外市场的野心。近日快手宣布，将于8月20日正式关闭Zynn。截止目前，快手在海外拥有的多款产品中，表现最好的是Kwai，在巴西日活超过2300万。

相较之下，抖音的成绩显然更为耀眼。数据显示，截止2020年8月，TikTok在美国便拥有5000万日活。快手与抖音在海外市场的竞争，依然任重而道远。

02

成也老铁，败也老铁

快手今日的成功，离不开快手“老铁”们的贡献。这一点，就连快手也不得不承认。

快手在招股书表示，以虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户计，快手是全球最大的直播平台。2017-2019年间，快手直播打赏业务收入分别为79亿、186亿、314亿，分别占总收入的95.3%、91.7%、80.4%。

但让快手为难的是，随着平台业务调整，老铁们无意中成为了企业发展的“绊脚石”。

由此导致的结果是，电商业务中，业务的话语权并不在平台，而在主播。数据显示，快手六大家族把持着快手6.98亿流量，且都有自己的供应链。

去年4月，因为“快手一哥”之争，两大家族的主播辛巴和散打哥发生爆发骂战。最后在平台接入下，辛巴和散打哥双方短暂退网，所有涉事主播均停播反省。

但那时的快手还离不开辛巴，在骂战之前的2019年，辛巴本人直播带货总GMV高达133亿，几乎就占了快手总量的三分之一。不久后，辛巴复出。

为了不受到大主播的掣肘，快手进行了多种去家族化的尝试。去年7月，快手拿下了周杰伦的全网直播首秀，直播当晚，有 6800 万人次观看了这场时长半小时的直播，互动总量 3.8 亿。

这些措施取得了一定效果，2020年电商的全年GMV统计中，辛巴家族10位主播的整体战绩仅占6%。但去家族化的努力，也影响了快手电商的增长，2020年，快手电商GMV达到3812亿，而抖音电商的GMV则超过 5000 亿元。

电商业务去家族化的同时，快手也在发力广告业务。一季度财报显示，该季度，快手线上营销服务收入由去年同期的33亿元增加161.5%至86亿元，对总收入的贡献首次超过50%。这样的趋势固然可喜，但快手想在这方面击败对手，恐怕难度更大。

据中信证券(600030,股吧)发布的研究报告显示，全球范围内，2019年字节广告规模已超过腾讯，成为仅次于谷歌、Facebook的互联网第三极。而根据彭博社消息，字节跳动2020年广告收入1831亿元，这一数据超过快手线上营销收入的21倍。

03

寻找第二增长曲线

在主营业务增长疲软的情况下，开辟新业务，寻找第二增长曲线，是当前诸多互联网企业多年遵循的原则，快手自然也不例外。

2018年2月，A站资金链危机爆发，平台欠费关服、欠薪停工。快手创始人宿华亲自出面，耗资10亿元收购A站。

但这笔投资带来的回报显然无法令快手满意。数据显示，今年2月，B站第一季度移动平均月活达2.08亿，而A站月活只有751万。

游戏业务也是快手尝试的方向之一，2021年前，快手便投资、并购了多家电竞俱乐部，进军游戏研发、发行、运营业务，但面对腾讯、网易两大巨头，快手游戏业务被全面碾压。市场上几乎听不到快手游戏业务的声音。

快手还试水过社交App，例如音乐社区小森唱、中老年小程序等，结果也都不如人意，一些小程序也已下架。

2021年，快手只出手了一次，投资“人人视频”。这次投资目的显而易见，补足中长视频内容板块，以此增加用户粘性和停留时间，增加行业竞争筹码。

但是，从2014年至今，人人视频的版权纠纷问题一直持续不断。随着中国知识版权相关规范的完善，人人视频的生存空间正在以肉眼可见的速度缩小。

除此之外，快手还投资过在线协作工具“一起写”、 K12教育企业“精准学”、 在线素质教育“火花思维”等企业。双减政策出台后，这些企业的生存空间可想而知。

复盘这一系列投资和扩张，可以发现快手似乎并没有明确目标，只是采取广撒网式的方式，漫无目的地寻找新的增长点。

没人能否认，快手仍是中国最优秀的互联网公司之一。今年6月，宿华向外界宣布，快手全球月活已超10亿，但不断增长的用户数背后，快手用何突围，正成为压在投资者心头的一块大石。

对快手来说，不幸的是，在找到新故事并说服投资人之前，没人能阻止它继续“下坠”。

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（张洋 HN080）