文 | 楼兰财经
编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
2021年11月3日，美联储宣布新一轮缩减购债（taper2）计划，退出COVID-19疫情冲击之下实施的超级宽松政策，随即又在2021年12月14-15日举行的会议上决定加快缩减购债（taper2）速度。此前，美联储于2013年12月18日宣布实施第一轮缩减购债（taper1）计划，逐步退出金融危机爆发之后实施的量化宽松政策（QE，共有三轮）。
缩减购债（taper）虽然释放未来政策将要收紧的信号，但缩减购债（taper）本身仍属于宽松政策，资产购买操作继续开展，只是资产购买规模逐步削减直到完全退出。与实施量化宽松（QE）类似，美联储实施缩减购债（taper）仍然支持美国经济复苏。
本文结合美国及全球经济表现，对美联储两次实施缩减购债（taper）给美国和全球经济带来的实际影响进行介绍。
01
美国及主要经济体的表现
美联储第一轮缩减购债（taper1）和第二轮缩减购债（taper2）都是在美国经济实现复苏、持续增长的情况下实施的。2013年12月18日，美联储决定从2014年1月开始缩减购债（taper1），此时美国经济已经从2008年金融危机引发的严重衰退中复苏。2021年11月3日，美联储决定从当月中旬开始实施新一轮缩减购债（taper2），此时美国经济已经从COVID-19疫情冲击引发的短暂但严重衰退中恢复。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
我们对两轮缩减购债（taper）前后的美国经济表现对行对比分析发现，缩减购债（taper）对复苏和增长不会造成明显的负面效果，美国GDP季度环比、同比增速如下表所示。
其中，美联储开始实施第一轮缩减购债（taper1）之初，即2014年第1季度，美国经济环比出现下滑，GDP环比增速（年化）为-1.4%。研究结果表明，2014年第1季度美国经济下滑主要由两个因素引起。
其一，2014年1月-2月，零售库存环比增速连续两个月为零；其二，2013年12月-2014年4月，美国商品和服务贸易逆差连续5个月扩大，逆差从2013年12月的347.05亿美元增至2014年4月的445.26亿美元，净出口对经济增长的负贡献度增大，短期拖累经济复苏。2014年第2季度，美国GDP环比增长（年化）5.2%，其中就有前一季度低基数效应，但之后几个季度的GDP增长数据表明，美国经济在美联储结束第一轮缩减购债（taper）之后，继续保持着较好的增长势头。
整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
与第一轮缩减购债（taper1）实施效果类似，预计第二轮缩减购债（taper2）也不会对美国经济复苏造成负面影响，美国经济将保持复苏、增长态势（假定不发生其他意外负向冲击）。相应地，美联储两次实施缩减购债（taper）前后，欧元区、日本和中国等主要经济体的增长情况如下。
来源：美联储FED、investing.com，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
数据显示，欧元区和日本经济整体表现较弱，中国经济表现相对较好，但也处于长期增速下行趋势。
02
美国及主要经济体的通胀
2021年以来，随着美国经济复苏，美国通胀预期升温，实际通胀持续加快上涨，通胀压力不断加大。本轮美国通胀是正向需求冲击、负向供给冲击叠加作用的结果，主要通胀指标或创下近40年最大涨幅，或刷新历史记录，严重程度为20世纪石油危机引发严重通胀以来罕见，也是1990s年代全球主要央行从货币目标转向通胀目标以来所未曾遇到过的现象。
这与美联储2014年实施第一轮缩减购债（taper1）前后的温和通胀以及短暂出现的温和通缩现象形成强烈对比，也是美联储于2021年11月3日公布新一轮缩减购债（taper2）计划不久，又于2021年12月15日决定加快退出资产购买的主要原因。
1、生产者价格指数PPI
美联储实施第一轮缩减购债（taper1）之前的2013年，以及实施第一轮缩减购债（taper1）的2014年，美国PPI与核心PPI同比涨幅大体保持在1-2%左右，十分温和，且涨幅较为稳定。不同寻常的是，美联储完成第一轮缩减购债（taper1）之后不久，2015年2月-2016年1月期间，美国PPI同比涨幅由正转负，陷入温和通缩，直到2016年9月才结束PPI通缩状态，主要冲击来自于国际油价在2014年6月-2015年初、2015年6月-2016年初经历的两轮暴跌；2015年2月-2016年1月期间，美国核心PPI同比涨幅显著放缓至1%以下，主要原因是国际油价暴跌引发的通缩压力向核心领域传导。
来源：investing.com，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
美国PPI自2020年4月以来持续加快上涨，其中2021年11月同比涨幅达9.6%，连续8个月不断刷新历史新高。美国核心PPI自2020年12月以来不断加快上涨，其中2021年11月核心PPI同比上涨7.7%，连续9个月刷新历史记录。预计未来一段时间，在美联储实施新一轮缩减购债（taper2）的过程中，美国PPI与核心PPI仍会维持较快上涨势头。但随着供给限制缓解，2022年美国PPI与核心PPI同比涨幅有望从2021年的高位回落。
为了准确分析、把握美联储实施缩减购债（taper）、PPI指数、油价等其他影响因素之间的关系，从而准确理解美联储政策实施对经济运行、通胀、就业带来的影响，有必要对国际油价与PPI指数之间的关系作深入研究。
2014年6月-2015年初，2015年6月-2016年初，国际油价接连出现两轮暴跌，跌幅均超过50%。2020年初-2020年4月，受COVID-19疫情在全球范围扩散造成的冲击，国际油价再次出现暴跌行情，不但跌幅超过前两次，下跌的速度也快于前两次，价格曲线更加陡峭。
WTI加权/Brent加权历史行情（来源：文华财经）
整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
受国际油价暴跌影响，包括美国在内的主要经济体通胀压力减轻，其中PPI指标表现最明显，其对油价变动的反应最敏锐。下图是欧元区、日本、中国、美国等主要经济体PPI变动情况。
来源：中国国家统计局、investing.com，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
我们的研究结果显示，国际原油价格的变动与美国等主要经济体的生产者价格指数PPI之间存在一定的正相关关系，相关程度如下表所示。其中，国际原油价格变动与美国PPI指数之间的正相关关系强于国际原油价格变动与美国核心PPI指数之间的正相关关系。
整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
我们认为，美联储实施第一轮缩减购债（taper1）之后一段时期美国PPI陷入短暂通缩、核心PPI涨幅显著放缓的主要原因是国际原油价格大幅下跌，与美联储实施第一轮缩减购债（taper1）没有直接关系。实际上，在美联储实施第一轮缩减购债（taper1）早期，美国PPI同比涨幅呈小幅加快趋势，从2013年12月即美联储公布第一轮缩减购债（taper1）计划当月PPI同比上涨1.1%，加快至2014年4月同比上涨2.1%；核心PPI同比涨幅从2013年12月的1.2%升至2014年5月的2%。
受国际油价暴跌冲击，美国PPI从2014年下半年放缓，并在2015年陷入通缩，直到2016年9月才确定重回上行方向；美国核心PPI同样从2014年下半年开始放缓，但未陷入通缩，其表现比PPI指标更为稳定，显示油价冲击未向核心领域深度传导。
国际油价暴跌引发了较为严重的后果，美国PPI陷入通缩、核心PPI放缓，这虽然未影响美国经济复苏进程，也未阻碍美联储实施第一轮缩减购债（taper1）的计划，但对美联储推迟加息产生了关键影响。同一时期，欧元区、日本和中国PPI均陷入通缩，三大央行均未能跟随美联储退出宽松政策。
2、消费者价格指数CPI
美联储实施第一轮缩减购债（taper1）之前的2013年，以及实施第一轮缩减购债（taper1）的2014年，美国CPI与核心CPI同比涨幅大体保持在1-2%左右，十分温和，且涨幅较为稳定。
同样值得一提的是，美联储完成第一轮缩减购债（taper1）之后不久，2015年1月-2015年5月期间，美国CPI同比涨幅由正转负，陷入温和通缩，直到2015年6月才结束CPI通缩状态，2016年1月CPI同比涨幅才超过1%，主要冲击来自于国际油价在2014年6月-2015年初、2015年6月-2016年初经历的两轮暴跌；2014年6月-2015年10月期间，美国核心CPI同比涨幅持续低于2%，主要原因是国际油价暴跌引发的通缩压力向核心领域传导。从中可以得出两个结论。
结论之一，这段时期美国CPI陷入短暂通缩、核心CPI涨幅放缓与美联储实施第一轮缩减购债（taper1）没有直接关系。2015年12月，美国CPI同比涨幅只有0.7%，但核心CPI同比上涨2.1%，美联储在这种情况下才宣布金融危机爆发之后的首次加息。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
结论之二，我们研究发现，国际原油价格的变动与美国等主要经济体的消费者价格指数CPI之间的相关关系较弱，相关程度如下表所示。其中，国际原油价格变动与美国CPI指数之间的正相关关系强于国际原油价格变动与美国核心CPI指数之间的正相关关系，相关程度分别显著弱于国际原油价格变动与美国PPI指数之间的正相关关系、国际原油价格变动与美国核心PPI指数之间的正相关关系。
整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
我们认为，美联储实施第一轮缩减购债（taper1）之后一段时期美国CPI一度陷入短暂通缩、核心CPI涨幅显著放缓主要原因是国际原油价格大幅下跌造成的传导效应，与美联储实施第一轮缩减购债（taper1）没有直接关系。
实际上，在美联储实施第一轮缩减购债（taper1）早期，美国CPI同比涨幅呈小幅加快趋势，从2014年2月同比上涨1.1%，加快至2014年5月和6月同比上涨2.1%；核心CPI同比涨幅从2014年2月的1.6%升至2014年5月的2%。受国际油价暴跌冲击，美国PPI从2014年下半年放缓，并在2015年1-5月陷入温和短暂的通缩，直到2016年1月才确定重回1%以上；美国核心CPI同样从2014年下半年开始放缓，但放缓幅度很小，未陷入通缩，其表现比CPI指标更为稳定，显示油价冲击未向核心领域深度传导。
COVID-19疫情冲击对美国及全球通胀产生了显著的打压效果，2020年5月，美国CPI同比涨幅录得0.1%，为2015年6月以来最低。但美国经济在2020年第3季度出现大幅反弹，2020年下半年，美国通胀逐步回升。2021年3月，美国CPI同比涨幅为2.6%，之后涨幅逐月扩大。2021年11月，美国CPI同比上涨6.8%，比10月加快0.6个百分点，为1982年7月以来最快，连续7个月运行在5%及以上水平，表明美国通胀压力达到近40年罕见的程度。美国11月核心CPI 同比上涨4.9%，为1991年7月以来最快，比10月份加快0.3个百分点。
预计未来一段时间，在美联储实施新一轮缩减购债（taper2）的过程中，美国CPI与核心CPI仍会维持较快上涨势头。但随着疫情影响弱化，生产恢复正常，供给限制缓解，叠加2021年基数较高，2022年美国CPI与核心CPI同比涨幅有望从2021年的高位逐步回落，通胀压力会有所缓和。但随着劳动力市场状况持续好转，在改善供给秩序的同时，需求恢复会对通胀产生额外压力，需要保持警惕。
3、美国PCE通胀与核心PCE通胀
美联储实施第一轮缩减购债（taper1）之前的2013年，以及实施第一轮缩减购债（taper1）的2014年，美国PCE通胀与核心PCE通胀表现十分温和，其中PCE通胀同比涨幅保持在1-2%区间，核心PCE通胀在1.2-1.5%区间，十分稳定。
与PPI、CPI类似的是，在美联储完成第一轮缩减购债（taper1）之后不久，2014年12月-2016年8月期间，美国PCE通胀放缓至1%以下，主要冲击来自于国际油价在2014年6月-2015年初、2015年6月-2016年初经历的两轮暴跌；同一期间，美国核心PCE通胀波动区间小幅抬升至1.2-1.7%，国际油价暴跌引发的通缩压力不但未向核心PCE领域传导，核心PCE通胀反而有所加快，从中可以得出两个结论。
结论之一，这段时期PPI陷入短暂通缩、核心PPI涨幅显著放缓的主要原因是国际油价暴跌，与美联储实施第一轮缩减购债（taper1）没有直接关系。实际上，在美联储实施第一轮缩减购债（taper1）早期，美国PCE通胀、核心PCE通胀均同比涨幅均呈现小幅加快的趋势。其中，PCE通胀从2014年2月同比上涨1.17%，加快至2014年5月同比上涨1.89%；核心PCE通胀同比涨幅从2014年2月的1.2%升至2014年5月的1.5%。
来源：美联储FED、investing.com，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
结论之二，我们研究发现，国际原油价格的变动与美国PCE通胀之间的正相关关系较弱，相关程度如下表所示。其中，国际油价变动与美国PCE通胀之间的正相关关系、国际油价与美国CPI之间的正相关关系，二者十分接近，均显著弱于国际原油价格变动与美国PPI指数之间的正相关关系；国际油价变动与美国核心PCE通胀之间的正相关关系、国际油价与美国核心CPI之间的正相关关系，二者十分接近，显著弱于国际原油价格变动与美国核心PPI指数之间的正相关关系。
整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
2021年以来，与PPI、CPI加快上涨类似，美国PCE通胀、核心PCE通胀的同比涨幅不断上升，创近40年最快。数据显示，2021年11月，美国PCE通胀同比上涨5.73%，为1982年8月以来最快，前值为5.11%；美国核心PCE通胀同比上涨4.7%，为1983年11月以来最快，预期4.5%，前值为4.2%。我们预计，美国PCE通胀、核心PCE通胀仍将维持高位，通胀压力仍将持续存在。
4、美国通胀形势展望
我们预计美国仍将面临较大的通胀压力。未来一段时间，随着美联储实施新一轮缩减购债（taper2）、退出量化宽松（QE），资产购买等宽松政策对通胀加快上涨的推动将边际减弱，但通胀指标仍有上行空间与动力。
与2014年6月-2015年初的国际油价暴跌发生在美联储实施第一轮缩减购债（taper1）下半场不同，也和2015年6月-2016年初的国际油价暴跌发生在美联储实施第一轮缩减购债（taper1）结束之后不同，2020年初-2020年4月的国际油价暴跌发生在美联储实施新一轮超级宽松政策之初，距离美联储2021年11月开始实施新一轮缩减购债（taper2）超过一年半时间。
随着疫情冲击弱化和全球经济复苏，国际油价已经恢复至正常水平并保持大致稳定。我们认为，在美联储实施新一轮缩减购债（taper2）过程中，国际油价大幅波动并向通胀领域快速传导，突然改变通胀格局从而改变美联储政策立场与政策路径的概率较小。
我们认为，美联储新一轮缩减购债（taper2）计划本身仍会在一定程度上刺激美国通胀，PPI、CPI和PCE通胀等美国主要通胀指标仍有加快上涨的动力与空间，美联储不但会加快缩减购债（taper2）的步伐，也会尽早讨论、实施加息和缩表。另一方面，美国本轮通胀由需求和供给力量共同推动，美联储的政策实施应同时顾及需求、供给两个方面，注重与其他经济政策的协同，结合通胀趋势的变化，把握好加息、缩表（QT）的力度与节奏，既有效应对通胀压力，又避免过度紧缩伤害经济增长前景。
03
美国劳动力市场
与量化宽松（QE）政策类似，美联储实施缩减购债（taper）仍然支持劳动力市场状况的改善，支持就业最大化目标的实现，但支持力度逐步减弱。我们通过观察、分析美国劳动力市场主要指标的变动来展示这一点。
1、美国失业率与劳动参与率
美联储实施第一轮缩减购债（taper1）期间，美国失业率从2013年12月的6.7%逐步降低至2014年10月的5.7%，同一时期的劳动参与率基本稳定在62.9%左右，但低于金融危机爆发之前的水平。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
受COVID-19疫情冲击，美国失业率迅速上升，2020年4月失业率高达14.8%，为1939年以来最高水平。美联储、美国财政部迅速采取强力支持措施，稳定经济和就业，取得显著成效。2020年下半年开始，美国经济大幅反弹，劳动力市场不断恢复，失业率持续降低。
2021年以来，美国经济强劲复苏，失业率继续下降。美联储于2021年11月3日宣布新一轮缩减购债（taper2）计划，从11月中旬开始实施，当月美国失业率降至4.2%，比2020年4月低10.6个百分点，劳动参与率提升至61.9%，比2020年4月提高1.7个百分点，劳动力市场的恢复速度显著快于2014年美联储实施第一轮缩减购债（taper1）之前的一段时间（2013年）。
新一轮缩减购债（taper2）计划实施以来，美国劳动力状况市场继续快速改善。2021年12月，美国失业率进一步降至3.9%，劳动参与率保持61.9%不变。
2、美国职位空缺与离职人数
2013年12月，美联储宣布第一轮缩减购债（taper1）计划当月，美国职位空缺数为412.1万个，离职人数为228.7万人，显著高于金融危机爆发之后的低位。2014年1月-10月，美联储实施第一轮缩减购债（taper1）计划期间，这两个指标以更快的速度改善，其中2014年8月的职位空缺数达到534.9万个，2014年9月离职人数达到273.2万人，之后连续多年保持增长，直到2020年COVID-19疫情冲击。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
受COVID-19疫情冲击，美国职位空缺与离职人数显著减少。其中，职位空缺从2020年2月701.2万个依次减至3月576.9万个、4月463万个，离职人数从2020年2月343万人依次减至3月290.2万人、4月210.7万人，曲线下降的陡峭程度远远超过2007年次贷危机、2008年金融危机期间的表现。
为稳定美国经济和劳动力市场，美联储、美国财政部根据美国国会的授权采取了一系列果断措施，取得良好效果，经济强劲反弹，劳动力市场快速恢复。其中，2021年6月的职位空缺数首次超过1000万个，达到1018.5万个，比2020年4月增加555.5万个，增长120%；2021年7月的离职人数达到402.8万人，比2020年4月增加192.1万人，增长91%。2021年11月，美联储公布并开始实施新一轮缩减购债（taper2）计划的当月，美国职位空缺达到1056.2万个，离职人数达到452.7万人。
整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
上表显示，2020年4月-2021年11月期间，美国劳动力市场的累计恢复程度远远超过2009年7月-2020年1月期间；考虑恢复耗时，前者恢复速度更是远超后者。如果考虑美国总人口、劳动力市场总规模的变化，差异更大。2020年美联储采取措施稳定美国经济和劳动力市场以来，取得的效果好于金融危机之后。
3、美国失业金初请与续请人数
美联储实施第一轮缩减购债（taper1）计划期间，美国失业金初请人数、续请人数均呈减少趋势，其中失业金初请人数从2014年1月4日当周的32.2万人减至2014年10月25日当周的29.1万人，比2009年3月28日当周66.5万人减少56.2%；同一时期，失业金续请人数从290.3万人减至240.6万人，比2009年6月27日当周的661.8万减少63.6%。
美联储结束第一轮缩减购债（taper1）之后，美国失业金初请与续请人数继续减少。2020年2月1日当周，失业金初请人数减至20.5万人，失业金续请人数减至169.8万人。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
受疫情冲击，2020年4月-5月间，美国失业金初请与续请人数继激增，其中失业金初请人数增至4月4日当周的614.9万人，创历史记录；失业金续请人数增至5月9日当周的2312.8万人，同样创记录记录。
在美联储、美国财政部一系列力度空前的救济、支持措施作用下，美国失业金申请人数开始迅速减少。其中，失业金初请人数减至2021年10月30日当周的27.1万人，失业金续请人数减至220.9万人。
美联储于2021年11月3日公布新一轮缩减购债（taper2）计划，并于11月中旬开始实施。到目前为止，美国失业金申请人数持续减少，其中失业金初请人数减至2021年12月4日当周的18.8万人，创1969年9月13日当周以来最低；失业金续请人数减至12月18日当周的171.8万人，创2020年3月14日当周以来最低。如果考虑美国人口总数、劳动力市场规模的扩张，改善程度更加可观。
4、美国工资水平
美联储实施第一轮缩减购债（taper1）期间，美国平均时薪以环比0-0.4%的速度增长，增速较慢，但保持增长趋势，如下图所示。
来源：investing.com，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
美联储实施新一轮缩减购债（taper2）以来，美国平均时薪的环比增速高于2014年。其中，2021年11月，即美联储公布并开始实施新一轮缩减购债（taper2）当月，美国平均时薪环比增长0.4%，同比增长5.1%。2021年12月，美国平均时薪环比增长0.6%，同比增长4.7%。工资快速增长的势头预计仍将持续，使通胀面临进一步加快上涨的压力。同时，越来越多的州和市政当局决定在2022年上调最低工资标准，其中将最低工资上调至15美元/小时以上的城市多达44个。
5、美国非农就业
2014年1月-10月，美联储实施第一轮缩减购债（taper1）期间，美国非农就业持续增加，月均增加22.24万人，高于2013年的月均增加16.94万人。
来源：investing.com，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
美联储实施新一轮缩减购债（taper2）以来，美国非农就业继续增加，其中2021年11月增加24.9万人，12月增加19.9万人，月均22.4万人，大幅低于2021年1月-10月的均值54.8万人，与2014年实施第一轮缩减购债（taper1）期间大致持平。2021年11月-12月，美国非农数据不及预期，与失业金申请人数、失业率等劳动力市场指标明显背离，主要原因是数据质量受到干扰，因为调查问卷填写、回收率过低，造成非农就业指标回落。
以上分析表明，美联储实施缩减购债（taper）支持劳动力市场的改善。我们预计，在实施新一轮缩减购债（taper2）期间，美国劳动力市场状况将持续恢复，主要劳动力市场指标将继续改善。
04
美国进出口
美联储实施缩减购债（taper）对美国经济复苏、劳动力市场改善、总产出增长有利。在此过程中，需求随之改善并向进口部门传导，使进口增加，逆差趋于扩大。出口增长取决于其他经济体的增长、需求改善情况，存在不确定性。
来源：美联储FED，整理：对冲研投 bestanalyst.cn/楼兰财经Kroraina Finance
2014年1月-10月，美联储实施第一轮缩减购债（taper）期间，美国月度出口从1957.89亿美元增至2013.76亿美元，月度进口从2332.22亿美元增至2424.43亿美元，均延续2009-2013年间的增长态势。但由于进口增长快于出口增长，美国月度贸易逆差从2014年1月的374.3亿美元扩大至2014年10月的410.7亿美元。
2021年以来，美国对外贸易保持增长，且进口增长显著快于出口，主要原因包括：一是美国经济强劲复苏，需求恢复，支持进口；二是美国国内生产受疫情影响，产能利用受到限制，生产、供给恢复滞后，对进口需求增加；三是应对疫情冲击的财政计划规模庞大，刺激进口需求增长较快；四是包括美国在内的全球主要经济体面临陆上运输紧张、港口堵塞、海运运费暴涨，贸易商和航运公司为争抢集装箱等资源，牺牲部分美国农产品(000061)等商品的出口。
2021年11月，美联储公布并开始实施新一轮缩减购债（taper2）计划，当月美国出口2242.15亿美元，环比增加3.59亿美元；进口3043.88亿美元，环比大增133.74亿美元；实施贸易逆差801.73亿美元，环比扩大130.15亿美元，创历史最高记录。
我们预计，未来一段时间内，随着美国经济持续复苏，美国进口仍维持较快增长，且快于出口，逆差规模进一步扩大。但随着美国国内生产、供给不断恢复，供给秩序得到改善，进口增长将从高位逐步放缓，逆差随之下降。
05
小 结
美联储实施缩减购债（taper）对美国甚至全球经济和金融市场均有重要影响。美联储实施缩减购债（taper）虽然释放未来收紧的信号，但缩减购债（taper）本身仍属于宽松政策，仍然支持美国经济复苏，这与加息、缩表（QT）等紧缩政策有本质区别。因此，我们研究发现，在美联储实施缩减购债（taper）、逐步退出宽松政策的过程中，在不发生意外负面冲击的情况下，美国经济保持复苏趋势、通胀压力加大、劳动力市场持续改善，这与金融市场的反应与表现有较大区别。关于美联储实施缩减购债（taper）对美国和全球金融市场的影响，我们将另外撰写研究报告进行介绍。
本文首发于微信公众号：对冲研投。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（李显杰 ）
加载中,请稍侯......