文 | 孟金辉盛达期货
编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
life will find its way out。
——《侏罗纪公园》
摘 要
供给端：2021年中国玉米增产1190万吨，2022年面积增长受限于政策。但是小麦替代、进口玉米及替代品明显减量。增产明显弱于替代品减量。
需求端：畜产品利润支持畜产品饲养量相对高位，玉米饲用需求边际减量或有限；深加工产能依旧扩张中。玉米需求或呈现高位增长中的小停滞或小回调态势。
政策变化影响中长期趋势。
供给收缩相对于需求收缩其实更加明显，理论缺口有；但life will find its way out，市场自会找到解决之道。
目前直至春节，现货季节性卖压依旧；却恰是深加工企业、贸易商、饲企建立相对低价库存得良机。
期货操作，压力最大时可考虑买入2205、2209玉米，不过幅度不要期待过高；150-200点或许比较现实一些。高位追多需谨防政策压力风险。
01
供给端产量增量不及替代品减量
（一）2021年中国玉米产量增幅4.6%
国家统计局公布的全国粮食生产数据显示：2021年全国玉米播种面积达6.50亿亩，比上年增加3090万亩，增长5.0%。全国玉米单产419公斤/亩，每亩产量比上年减少1.7公斤，下降0.4%。全国玉米产量5451亿斤，比上年增加238亿斤，增长4.6%。
图1：中国玉米单产、面积和总产情况
数据源：盛达期货研究院
（二）21/22中国玉米面积增幅受限
据新华社报道，中央农村工作会议25日至26日在北京召开。明年年初的一号文中的关于农业部分的政策应已基本定调。习近平、李克强、唐仁健分别主持的会议精神，指向清晰：2022年总的考虑是稳口粮、稳玉米、扩大豆、扩油料。稳定产量首先要稳住面积，要落实粮食安全党政同责要求，最大限度挖掘撂荒地、间套作潜力，确保明年粮食面积保持基本稳定。
中央经济工作会议明确提出，要加大初级产品供给的保障能力，其中最主要的就是粮食以及一些农副产品，所以稳定粮食产量、稳定粮食价格，对社会稳定至关重要。
无论中央还是地方，无论主产区、主销区还是产销平衡区，谁也不是旁观者，粮食安全责任要一起扛，绝不能推诿塞责或把希望放在调运和进口上。
要加快构建农民种粮收益保障机制，让农民种粮有利可图。
我们解读是：
A、2022年，大豆面积稳中有增，增长的区域或以黑龙江东部的农垦系统为主，再涵盖安徽等省份。
玉米面积增长空间幅度明显受限。主要增长区域或是黑龙江西部，吉林（2021年该省政府称玉米当年面积增加50万亩）、辽宁、内蒙的增加空间有限。华北黄淮区域，若冬麦面积稳中略增，则夏玉米面积也会稳中略增。即2022年全国玉米面积增幅难以达到2021年3000万亩量级，只有1000万亩量级。
对于大豆增面积，要足够重视。2021年，养猪行业就是严重忽视了“生猪存栏数量目前已与各级政府的政绩挂钩”，对生猪产能恢复的力度。2021年生猪产能恢复明显超市场预期。
2022年大豆增面积中央定调之后，2022年大豆面积究竟会增加多少，是否会超预期？能否从玉米作物抢回部分面积，对玉米价格和供需都有重大影响，也即2022年玉米面积究竟是小幅增加还是持平甚至略减。可以关注两点：
A、2022年一季度统计公报中，往往会有国家统计局农调大队基于10多万户农户调研的面积预测。
B、春季，各个机构东北调研后反馈的调研预测。2022年黑龙江省将增加大豆种植面积1000万亩。玉米面积增加空间受限，为满足人们日益增长的需求，则增长单产变得更加迫切。而常规育种的单产增幅相对有限。国内玉米转基因育种技术已经成熟，未来几年内转基因玉米商业化种植或将越来越现实。转基因玉米已开展产业化试点。
在国家系列科技计划的支持下，中国转基因育种的技术水平已经进入国际第二方阵的前列，初步形成了自主基因、自主技术、自主品种的创新格局，育种研发取得重大进展，实现了由跟踪国际先进水平到自主创新的跨越式转变。目前，国内自主研发的转基因玉米性状优良，具备了与国外同类产品竞争的能力，目前已有4个抗虫耐除草剂转基因玉米获得生产应用安全证书。
C、增加农民收入，保护脱贫成果。要求粮食价格不能过低。不会刻意打压粮价：在2021年秋冬季国储库收购挺价玉米、收获期上市期停止最低保护价小麦拍卖、2022年1月5日小麦拍卖起拍数量只有50万吨且只面对面粉企业等等。一系列实际行动中，都可看到政策意向的具体措施落地。
D、进口粮食是满足国内需求的有益补充，而非解决粮食问题的主要抓手。不会过度进口冲击国内价格，影响粮食安全。
图2：玉米及替代品进口总量与玉米海关进口数据情况
数据源：盛达期货研究院
（三）进口玉米及替代品总量或会有相对明显的下降
2021年，玉米价格能够从高位明显下落。进口玉米和替代品数量大幅增长，功不可没。
据海关数据：2020/21市场年度，玉米及替代品（玉米高粱大麦木薯DDGS）进口总量5554万吨，同比增幅170%；其中，进口玉米2956万吨，同比增幅高达289%！
2021/22市场年度的前两个月（10、11月），中国玉米及替代品进口总量小计696万吨，按照月度均量348万吨简单推算，全年总进口量将在4177万吨，相对上一市场年度下降24.79%，也即1377万吨。
目前，市场大多预期，2021/22市场年度，进口玉米尤其是美国玉米数量或将明显下降，月均量级从200万吨以上降至100万吨左右，进口DDGS数量难以明显恢复。
不过，进口高粱、大麦甚至碎米数量或将有相对明显增幅。2021年1-11月中国进口碎米203.8万吨，占比达52.3%，同比增加137.1万吨。进口大麦和碎米数量的相对明显增幅，其实就是市场自行找到的新应对之策。
（四）小麦饲用，逻辑上受限
2020/21年度，巨量小麦转入饲用，是玉米价格高位回落的一个重要原因。
我们分析，2020/21年度，小麦饲用数量或可达4000万吨量级水准：本年度最低保护价拍卖成交量，较上年度增加3400万吨左右，另外今年秋季小麦收获华北黄淮遭遇大面积连续降雨，有数百万雨后麦不得不饲用。
据国家粮油信息中心监测：截至2021年12月23日，河南郑州，玉米价格较小麦价格低60元/吨；山东济南低110元/吨；广东低160元/吨。玉米价格低于小麦，已经持续了2个多月。也即逻辑上，小麦替代玉米用于饲用，在2021年9月下旬就已经变得不可行。
当然实际情况，并非像水龙头一样，玉米价格一旦超过小麦，小麦的饲用需求立即停止。毕竟，前期购买雨后麦和最低保护价拍卖小麦饲企，会持续消耗库存。
2020/21市场年度，小麦的饲用量级是4000万吨的水准。2021/22年度，小麦的饲用量级将锐减为1000多万吨的量级水准。减量将超过2000万吨的量级。
图3：小麦饲用消费与玉米和小麦价差和稻谷饲用情况
数据源：盛达期货研究院
（五）稻谷饲用或将有所下降
据悉，2020/21年度，陈化稻谷饲用，已经把近些年的陈化稻谷累积的库存消耗一空。而稻谷保存设施和条件相对较好，每年新增的陈化稻谷数量低于1000万吨量级，因此，2021/22年度，陈化稻谷饲用消费减量或较比明显。这个减量的幅度或许又是超过千万吨量级的下降。
（六）农户卖粮进度同比偏慢（季节性卖压会迟到未缺席）
截至12月25日，主产区各类粮食企业累计收购玉米4472万吨。也即农户售粮进度明显落后于去年同期和2017/18年度同期，高于2018/19年度同期。
图4：农户售粮进度情况
数据源：盛达期货研究院
按照国粮中心数据：截至12月27日当周，农户卖粮进度，东北42%，同比落后11个百分点；华北35%，同比落后12百分点。
而落后的原因，起初在于辽宁、西北、华北黄淮产区收获期的连续降雨；之后东北气温持续偏高导致玉米无法上冻，贸易商担忧收购后不易保存而未发力收购。12月中旬下以来，东北温度猛降，玉米上冻后易于保存，收购工作终于如火如荼展开；贸易商终于可以像往年一样建立相对低价库存了。不过，今年春节较早，现货市场普遍担忧春节后，农户余粮数量相对较多，仍有较大压力。
不过，春节前价格自高位季节性回落，确实给了深加工企业、饲企、贸易商建立相对低价安全库存的良机。而资金和场地相对宽裕的上述企业，正抓紧机会建立相对低价安全库存。
02
饲用需求的边际减量有限—生猪减量被禽类增量部分抵消
观察玉米饲用需求水准，其实官方的两个数据，可以在相当程度上反映需求的总体状态。
2021年前三季度，全国猪牛羊禽肉产量6428万吨，同比增长22.4%。处于历史同期最高水准。
2021年1—11月，全国工业饲料总产量26817万吨，同比增长13.8%。同样处于历史同期最高水准。
图5：2021年前三季度肉类产量与历年1-11月工业饲料产量情况
数据源：盛达期货研究院
（一）生猪养殖超预期恢复后，减量其实并不明显
农业农村部唐仁健：2021年6月，生猪生产已完全恢复，预计全年猪肉产量大幅增加，牛羊肉、禽肉、奶类产量均创历史新高。
据国家季度统计公报数据：2021年前三季度，中国猪肉产量3917万吨，居历史第3高，仅仅低于2012和2014年同期的3972万吨。其实这在一定程度上代表了生猪产能恢复的超预期程度！！！
2021年1—11月，全国工业猪饲料产量11740万吨，同比增长44.9%。
图6：能繁母猪存栏环比变化与猪肉产量情况
数据源：盛达期货研究院
据农业农村部等5部分联合最新发布，截至2021年11月末，全国能繁母猪存栏4296万头，相当于正常保有量的104.8%，产能正常波动，处于绿色区域。
按照农业农村部的公布的绝对数据，2021年6月，能繁母猪存栏达到本轮周期的峰值4564万头，之后连续5个月能繁母猪存栏环比下降，11月能繁母猪存栏较6月份的本轮峰值降幅5.87%，实际减少绝对数量268万头能繁母猪，PSY按照19计算，对应未来生猪出生存活减少5092万头。
而市场广为人知，遭受小飞洗礼的养猪行业，不得不用肥转母对抗。能繁母猪存栏下降的同时，其实在提高质量，也即在用高效二元母猪淘汰相对低效的三元肥转母。
实际上，后期生猪产能会继续有政策保驾护航。
2020年12月30日，全国农业农村厅局长会议在北京召开。会上对2021年重点工作进行了部署，强调“十四五”期间猪肉产能要稳定在5500万吨左右。
国家积极调控生猪价格，通过定期启动收储政策，推动市场行情平稳有序；国家对各省下达一定的生猪保有量指标，稳定全国生猪产能。
2021年9月，农业农村部发布《生猪产能调控实施方案（暂行）》。从生产环节入手，以能繁母猪存栏量变化率为生猪产能核心调控指标，关口前移，锚定正常存栏水平，预调早调微调，稳固基础生产能力，从而避免生产大起大落、价格大涨大跌。
2021年12月中央农村工作会议，习近平强调：要真正落实“菜篮子”市长负责制，确保猪肉、蔬菜等农副产品供给安全。
生猪产能的恢复和稳定继续有政策加持！
（二）白羽肉鸡产能去化不理想；蛋鸡行业产能有望增加
据畜牧兽医协会统计：2020年我国祖代白羽肉鸡总存栏量回升至163.26万套，同比增长17.4%。其中，祖代白羽肉鸡后备存栏量为57.78万套，祖代白羽肉鸡在产存栏量为105.48万套；
图7：祖代鸡引种更新、肉鸡养殖利润、禽肉产量情况
数据源：盛达期货研究院
2020年我国父母代白羽肉鸡总存栏量为6074.82万套，同比增长18.1%。其中，父母代白羽肉鸡后备存栏量为2574.36万套，父母代白羽肉鸡在产存栏量增加至3499.95万套。
未来智库数据显示，2021年1-11月我国祖代鸡合计更新量约116.8套，同比增加22.95%，预计全年更新量或超过120万套，同比增加16.5%。截至2021年11月28日，全国后备祖代种鸡存栏60.26万套，同比增加16.93%。
按照行业的祖代引种更新、父母代存栏数据来推算，2022年白羽肉鸡养殖数量有望明显增加！
2021年1—11月，全国工业肉禽饲料产量8195万吨，同比下降5.9%。
图8：在产蛋鸡存栏指数、蛋鸡养殖利润、禽蛋产量情况
数据源：盛达期货研究院
2021年1—11月，全国工业蛋禽饲料产量2885万吨，同比下降9.2%。
数据显示，2020年蛋鸡养殖行业亏损，确实导致2021年蛋鸡行业去产能。而2021年全行业盈利猛增的情况下，2022年逻辑上蛋鸡养殖行业产能有望明显扩张。近期，蛋鸡行业不断传来规模化项目落地投产的消息。
因此，我们认为，玉米饲用需求会维持在相对较高水准，生猪产能下降带来的减量，相当程度上被禽类增量所抵消。国粮中心12月预计， 2021/22 年度玉米饲料消费及损耗1.88亿吨，同比增加1000 万吨，增幅5.6%。
图9：玉米饲用需求变化情况
数据源：盛达期货研究院、国家粮油信心中心
分析市场要时刻敬畏，不能只盯着局部，而忽略其它因素变动的重要影响！生猪产能周期内见顶回落确实对饲用需求带来不利影响；不过禽类产能高位却带来逆向减持！玉米饲用需求减量不会过于悲观！
03
玉米深加工产能继续增加
国粮中心在其最新的12月份《饲用谷物市场供需状况月报》中预计：12月份预计，2020/21 年度我国玉米工业消费7800 万吨，同比减少200 万吨，减幅2.5%。本年度玉米深加工产能1.27 亿吨，同比增长400 万吨。
玉米价格上涨至历史高位，深加工产品价格高企，导致进口受阻，下游行业替代增加，加工效益下滑，对工业需求有一定抑制作用，行业开工率同比降低，全年度玉米工业消费预计稳中有降。此外，受超期不宜存稻谷原料替代等因素影响，本年度燃料乙醇消耗玉米量降至低位。
图10：中国玉米深加工需求变化情况
数据源：盛达期货研究院
2021/22 年度玉米工业消费7700 万吨，同比下降100 万吨。主要由于玉米价格保持高位，淀粉、酒精等深加工下游产品需求受到明显抑制，产品出口形势并不看好，淀粉出口数量同比降幅超过80%，也不利于支撑开工。近日，中办、国办印发了《粮食节约行动方案》，明确提出对以粮食为原料的生物质能源加工业发展进行调控，预计玉米燃料乙醇加工数量将有所下降。同时国内氨基酸等饲用加工产品需求有所增加，对玉米用量形成一定支持。
尽管，2021年，玉米深加工行业效益不佳、开工率不高；但是没挡住行业产能继续扩张。国粮中心统计：新年度玉米深加工产能预计为1.29 亿吨，同比增长200 万吨。据Mysteel统计：年内新增商品玉米淀粉产能190万吨，黑龙江齐齐哈尔富裕益海70万吨，山东菏泽大泽成70万吨；甘肃平凉投产商品玉米淀粉产能50万吨。
据行业反馈，2022年，玉米深加工产能有望继续扩大。行业资金或许更关注于占住赛道而非短期收益，继续加大本身的市场占有率，希望“剩者为王”，形成类似于油脂加工行业的寡头垄断局面。
04
个人理解的包含政策的一些或有市场变化
1、强调粮食安全，维护生产能力，保护脱贫成果等，似乎不支持粮食价格过低。
2、粮食库存，从前期的财政负担，转变为稳定的“压舱石”。低价甩卖库存似再难发生。
3、政策调节和指导市场的方式似乎比以前更加灵活，预期管理、参考更多层面的建议、对市场价格变动更加敏感等等。
4、玉米库存重建似乎在考虑范围之内，不仅仅是国家级，还包括省级、市级等。
5、进口美国玉米和DDGS，以季度考量，数个季度似乎难度都不小。
6、粮食进口是调剂方式，不是最终解决国内粮食安全之道。
7、未来以年计，玉米面积增长潜力受限于大豆和油料增长规划。国产技术为主的转基因玉米商业化种植似乎逐步变得现实起来。
8、生猪受到关注度明显增加，除非再次遭遇大面积的烈性疫病，生猪生产的波动幅度有望缩窄；产能对玉米和豆粕需求的边际扰动，有望有所收敛。
9、畜产品端增速或许大概率放缓，但是增长趋势并未终止。
10、虽然政策对于玉米深加工支持力度放缓，甚至对燃料乙醇有所抑制；但是玉米深加工行业自身仍有扩张的冲动，部分企业有占赛道剩者为王成为行业寡头的追求。
05
现货和期货市场一些建议
春节前的季节性农户集中售粮期，也是建立现货相对低价安全库存的良机。春节后，一旦现货真如很多现货人士担忧的一样，出现相对明显的回落，或将是又一次建立现货相对低价安全库存的良机。
春节后，现货真如预期一样出现相对比较明显的回调，可逢低择机买入2109合约。
对行情幅度不必有过高期待，高低点价差在150-200点或许更合理。（玉米涉及的下游消费范围很广；一旦玉米价格上涨过高或过快，出现政策调节的可能性较高。参考2021年上半年，局部玉米现货价格逼近3000元大关并带动小麦现货价格上涨时的政策调节）。小麦现货价格可考虑作为玉米价格的天花板来考量。
在政策的引导和影响下，2021/22市场年度，玉米产量增幅难抵进口下降、小麦陈化稻谷替代减量等因素，实际总供给收缩相对明显；供给收缩的幅度逻辑上超过需求微缩的幅度，也即玉米市场年度内供需偏紧。这促使玉米价格或会相对强势、处于相对高位。
所谓缺口永远处于理论上，市场实际中，相对高价会相对抑制需求，且市场已经在自发需求解决之道——大麦和高粱进口或将明显增加、进口饲料级小麦、进口碎米、自黑海区域玉米或将明显增加等等等等。
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（李显杰 ）
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