前有狼，后有虎！嘀嗒出行抢跑IPO，或因迫于资金压力​

前有狼，后有虎！嘀嗒出行抢跑IPO，或因迫于资金压力​

作者｜Pan

编辑｜Duke

来源｜钛财经

嘀嗒出行有望卡位“中国共享出行第一股”。

近日，嘀嗒出行正式向香港交易所公开递交招股书，拟在港交所挂牌上市。海通国际资本有限公司及野村国际(香港)有限公司为联席保荐人。

此前，嘀嗒出行和滴滴相继传出赴港上市的消息，但是没想到一直低调的嘀嗒出行会成为第一个递交招股书的移动出行平台。

招股书显示，嘀嗒未来将继续发力主营业务，巩固顺风车行业的市场领导地位以及推动出租车行业的数字化转型，同时提升变现能力与丰富变现渠道，提升在大数据、算法、人工智能等创新技术方面的能力以及在资本方面做出更多战略联盟、投资与收购的探索。

逆袭滴滴，靠顺风车上位

2014年，资本各自押宝滴滴和快的两家头部企业，以及其所代表的网约车模式，嘀嗒没有跟风，而是选择了顺风车这一刚刚起步的细分领域。嘀嗒团队认为，私家车越来越多，顺风车能帮助更多人节约购车和出行成本；另一方面，城市道路有限，顺风车也可缓解潮汐出行压力及节假日公共交通压力。

事实上，顺风车模式下，平台不承担拥车费用，且无必要向车主、乘客提供大额补贴，这是嘀嗒能先一步实现盈利的基础。

招股书显示，2019年，嘀嗒出行顺风车业务毛利率高达83.1%。与此同时，嘀嗒出行平台实现交易总额（GTV）110亿元，其中顺风车业务为85亿元，收入占比高达91.9%。

具体来看，2017年、2018年、2019年以及截至2020年6月30日止六个月，嘀嗒顺风车平台分别产生约2360万次、4820万次、17850万次及5930万次搭乘，同期交易总额分别约为7亿元、19亿元、85亿元及33亿元。

我们可以看到，在2019年嘀嗒出行的顺风车业务得到了爆发式增长，这是为何？

众所周知，2018年中下旬，滴滴顺风车业务受安全事件影响，被迫全面暂停顺风车业务，直到2019年11月才重启。也正是这个空档期，让原本位于二级梯队的嘀嗒替补上位，2018年和2019年嘀嗒出行的顺风车业务交易额同比增长分别为171.4%和347.4%。

从市场份额看，嘀嗒出行也借机实现反超。根据弗若斯特沙利文报告，按2019年顺风车搭乘次数计算，嘀嗒经营着中国最大的顺风车出行平台，占据66.5%的市场份额，在顺风车市场排名第一，在出租车网约市场则排名第二。

不过，滴滴近期重启顺风车业务，靠“捡漏”崛起的嘀嗒还能固守住市场份额吗？

另外，嘀嗒出行的顺风车业务占据营收的九成，业务单一性也是其忧患之处。

顺风车模式作为资源整合性模式，相比于专车等业务在管理上存在很大的难题，且面临着监管的不确定性，这对于嘀嗒来说也可能是最大的风险所在。

嘀嗒也在招股书中表示，目前相关法律及法规通常适用于网约车服务，无法直接应用于嘀嗒的业务模式以及顺风车、智慧出租车服务。今后监管机构可能会提高对顺风车平台的监管审查水平；同时新法律及法规的出台可能对嘀嗒的业务有影响，嘀嗒可能无法及时有效地适应该等变化，且可能在此过程中产生大量合规成本。

在顺风车业务这个市场，2019年交通运输部、中央网信办等六部门多次联合约谈网约车平台，要求堵住安全风险隐患，严格规范顺风车。据媒体统计，2019年5月至今年9月，嘀嗒出行运营主体北京畅行公司存在64条行政处罚记录。

为了规避顺风车业务的风险。嘀嗒从2018年开始通过技术等手段提高运营的安全系数，仅安全成本一项支出，2018年、2019年、2020年上半年分别达到100.5万元、949万元、484万元。未来，为了保证平台运营的安全性，这一项支出势必会持续增长。

急于IPO或迫于资金压力

嘀嗒出行此次抢先同行IPO也被看作是一次抢跑，背后的动机更多是为了自保。

首先，嘀嗒出行面临的最大挑战来源于滴滴的竞争。

滴滴目前依旧是行业巨头，占领了最大部分市场份额，活跃用户量行业中排名第一，重新启动顺风车后，滴滴已经对产品安全、服务品质的一系列换新迭代。

相比于嘀嗒业务的单一性，滴滴目前在专车之外，开辟了快车、青菜拼车、顺风车、货运等多元化的业务体系，在滴滴顺风车业务逐渐恢复之后，嘀嗒顺风车业务的地位无疑将遭到威胁。

同时，出行赛道竞争激烈，除了身处第一梯队地滴滴出行外，还有首汽约车、曹操出行、T3出行、首汽约车、哈罗出行等第二梯队，以及美团打车、高德打车、百度打车等聚合平台。其中，背靠阿里的高德与哈啰出行也是块硬骨头。

另外，有业内人士分析认为，嘀嗒出行抢先上市也是资金所迫。

公开信息显示，嘀嗒出行成立至今共完成4轮融资，获得IDG资本、易车网、崇德投资、蔚来资本等共计1.3亿美元融资。不过，最近一次融资还停留在2017年3月，由蔚来汽车董事长李斌任合伙人的蔚来资本投资，具体金额未披露，这意味着嘀嗒已经三年没有得到资本的青睐了。

招股书显示，在经营现金流上，嘀嗒出行2019年全年经营性现金流近4亿元，而2020上半年拥有1.3亿经营性现金流，反观滴滴账面现金流高达500亿元，两者一对比，嘀嗒出行显得“捉襟见肘”。

而当下出行行业依旧是个烧钱的无底洞，擅长打补贴战的滴滴不久前就推出了“青菜拼车”、“花小猪”两个新品牌，一样的补贴套路已经慢慢在吸引老用户的回归。

可以预见的是，嘀嗒出行上市后，将面临着“前有狼，后有虎”的境遇。不过，无论是外部环境竞争的加剧，还是自身业务突破的需求，当下这个节点无疑是嘀嗒最好的选择，因为目前其各项数据都是非常可观的。

作为一名出行用户，我们也希望市场不仅仅只有滴滴一家独大，能有像嘀嗒一样的无畏者发起挑战。