Coinbase上市，币安登顶，如何重估比特币“券商”？
采写／陈纪英
作为科技界带货一哥，马斯克最成功的“一单”可能不是特斯拉——最近一波下探行情中，特斯拉市值相比高点已经跌去近四成。
而是加密货币——相比于一路下滑的全球股市，数字货币似乎要坚挺许多，比特币价格依然徘徊在5万美元上下。
就如同股市大涨，券商平台受益一样。加密货币交易所成为最大的受益者，尤其是头部平台。
CryptoCompare的数据显示，主要交易所的交易量跃升逾35%，至2.4万亿美元。其中，币安2月份的交易量最大，达到7610亿美元，比上月增长66%。
规模之外，严宽不一、变动多舛的监管政策，也是左右交易所重排位次的关键变量。
好消息正在陆续传来，继全球企业届大佬、金融界大咖对比特币纷纷路准粉、黑转粉之后，总部位美国的数字货币交易所Coinbase正在敲开纳斯达克的大门，备受追捧之下，市值迈过千亿美金大关，也再次擦亮了主流数字货币交易所合规化的标签。
不过与遭受强管制的传统券商不同，数字货币的全球化、去中心化属性，也注定了交易所之战是一场无国界的全球化的战役。
在这场“世界大战”中，主导战局胜负的关键变量是什么？目前交易量登顶全球的币安地位到底稳不稳？
几年前，当币安创始人CZ发布推文说，“如果你以低于1万美元的价格卖了比特币，扇自己一巴掌”时，评论里一片嘲笑声。
后来，他把数字从1万美元修正为10万美元和24.9万美元，嘲笑声却越来越少了。
尽管全球的企业界大佬和金融界大咖，对于区块链的信仰，不如CZ等创业者狂热。
但，至少，他们的脸色已经变好了。
盖茨就是其一。
在2018年长达一年的熊市期间，盖茨声称如果有一个简单的方法来做空比特币，他就会去做空比特币。
但最近，在接受CNBC采访时，他声称对比特币的态度转向“中立”。
巴菲特的毕生挚友芒格尽管暂时还未考虑入手比特币，但是并不反对把比特币视为“人造的黄金替代品”。
马斯克的态度更是大拐弯。很多年前，一位朋友就送给了马斯克0.25个比特币，但他很快就弄丢了密码。
但到了2021年，马斯克开始公开唱多数字货币，起码引燃了两三波数字货币的高潮。
2021年2月8日，特斯拉被披露用15亿美元购买比特币，币价在当日一度上涨20%，并在2月22日达到史无前例的58300美元高点——一个比特币的价格首次超过了1公斤黄金。
特斯拉炒币的利润甚至碾压了其主营造车业务——到了2月中旬，特斯拉已经靠炒币大赚10亿多美元，超过其2020年全年造车净利润。
马斯克并不独宠比特币。就在3月5日，马斯克又发布推特声称，“Doge（狗狗币）的拼写反过来就是Egod（意为电子上帝）。”
特斯拉不是唯一重仓比特币的企业。
据门户网站bitcointreasuries.org的统计，截至3月初，共有42家公司持有价值超过650亿美元的比特币，包括19家北美/欧洲的上市公司。
尽管币价大涨大跌之间，有人爆仓，有人暴富。但不管涨跌，随着越来越多的个人、机构投资者入场，数字货币交易量一路上行。
研究机构CryptoCompare的统计显示，今年2月份，加密货币的交易量就跃升至2.7万亿美元。
修渠筑路的加密货币交易所（可以把其视为数字货币领域的券商），自然成为坐收渔利的稳赢者。
全球第一大数字货币“券商”币安公司发布的信息显示，整个2020年，这家由华人控制、全世界最大的比特币“券商”在2020年度的机构开户数量猛增46%。
水涨船高之下，到了2月底，币安的代币币安币市值已成为仅次于比特币、以太坊的第三大全球数字货币，市值超过2600亿元。
而其创始人CZ则在去年12月曾预计，币安2020年全年度的净利润预计达到10亿美元（64亿人民币）。一个可供类比的标的是——中国本土最大的券商巨头中金公司2020年的净利润为68.28亿元~75.52亿元，和币安持平。
而且，当CZ作出上述预测的12月，比特币的价格刚刚逼近2万美金，如今，比特币的价格已然翻倍，这意味着2021年币安的交易规模、营收、净利润都有望翻番。
受益的不止币安，还有Coinbase。
2020年2月底，Coinbase的出清价格为每股373美元，以此测算，其隐含估值约为1003亿美元，相比一个月前首次的平均结算价格200美元，高出了近75%，而且首批7.5万股当日全部售罄。
几乎所有区块链创业者，都在为Coinbase的上市欢欣鼓舞。
这意味着门禁森严的传统金融市场，已经认可了数字货币和数字货币交易所的主流和合法地位。
虽然币安暂时没有IPO计划，但CZ也乐见Coinbase上市，“Coinbase上市的成功概率很大，这对行业来说是一种认可；它成功之后，也相当于SEC对整个行业开了一扇门；用户对交易所的信任度会大大提高。”
Coinbase能敲开SEC的大门，是因为其一直谨慎配合美国监管部门，而合规最终也为其带来更高溢价。
币安后来居上，登顶全球第一大加密货币交易所，也与其构建了全球性的合规网络不无关系——于不合规平台来说，监管是杀头刀，于合规平台来说，监管则是起跳台。
2017年9月4日，币安刚刚成立俩月，震动行业的94监管新政落槌。彼时，国内诸多交易所乱作一团，而成立最晚的币安却是最早响应监管的。
两天后的9月6日，币安官网发布公告，将暂停部分币种的充值提现并限制所有中国大陆IP的交易，于北京时间9月7日0点系统升级之后生效。与此同时，国内其他交易所的合规动作，则在9月底之后才“姗姗来迟”。
闪电般的合规性升级，也让币安绕开了94新政的巨大冲击波。
合规，是币安的主动为之。
早在创业伊始，CZ就把合规性高悬于头顶，“币安从来不是先增长再合规，币安一直在合规地发展。”
截至目前，币安已经构建了全球最大的合规网络，其用户覆盖180个国家和地区，支持19种语言。
2020年3月，币安获得新加坡金管局PSA豁免牌照；5月，币安投资印度尼西亚领先的合规加密资产交易平台Tokocrypto；9月，合规平台币安土耳其上线;币安还与德国合规加密资产管理及经纪服务投资公司CM-Equity AG合作，在欧洲市场合规运营;币安美国至今也已获得37个州的MTL牌照等等。
而币安加速推进的全球化，也成为其对冲政策风险的隔离带。
由于区块链和比特币等都是无国界的，所以交易所天然就是全球化市场。
一旦全部押宝在单一市场，就意味着政策一旦变动，交易所就相当被动。而全球化布局下，东边日出西边雨，交易所就有了更多腾挪应对空间；也有更为充足的底气，去配合单一市场的监管收紧。
合规，也让很多传统的主流金融巨头们打消顾虑，愿意大开合作共创的绿灯，币安可以借力打力，加速走进大众主流生活。
与全球最大的清算巨头Visa的合作就是典型案例。
2020年3月，币安首次推出 Binance Visa 卡计划，仅仅4个月后，Binance的实体Visa卡就已在欧洲上线，可以在全球超过六千万商家用加密货币支付，可以用来旅游购物等等。
此前，数字货币与实体商业之间泾渭分明，边界难以逾越，而借助Binance Visa 卡，数字资产与法币世界得以融合链接。
“在全世界任何可以刷VISA卡的地方都可以使用”，CZ特意强调，预计其服务很快会覆盖到北美市场。
借机生蛋不是终点，币安也开始自建渠道。1月29日，Binance Pay测试版上线，用户借此可直接使用加密货币进行支付——此前，交易所账户仅仅具有投资属性，未来其消费功能也将凸显。
因此，合规，不仅关乎到交易所生存死亡的底线，也关乎到交易所突破天花板的上线——越合规，发展空间越大，不合规，则生存空间越发逼仄。
Coinbase的上市，Defi崛起，也为重估交易所价值提供了新的标尺。
根据加密货币行情网站CoinMarketCap的分析报告，基于流量，流动性，交易量以及对所报告交易量合理性的置信度等，对加密货币现货交易所所进行的排名中，币安排名第一，其24小时交易量几乎是Coinbase的8倍——在某种程度上，币安相当于大号的Coinbase。
不过，与Coinbase急于上市不同，币安暂时并不打算公开上市，承载其币安唯一价值载体的就是币安交易所的代币“BNB”（类似券商股）。
一年前，BNB的价格还仅仅是20美元，当时，在一次线上AMA上，币安联合创始人何一如此表示，“BNB大于币安”！
何一的底气在于，BNB不仅承载着币安整个平台生态的价值流动，也开始走到币安生态延展应用和支付，“未来甚至反哺币安本身”，就如同蚂蚁金服之于淘宝电商业务一样。
当何一做出上诉断言时，彼时，业内业外质疑声不少，但一年之后，BNB的价格就突破了100美元大关，仅仅今年2月就暴涨了六七倍左右。
目前，BNB市值已成为仅次于比特币、以太坊的第三大全球数字货币，市值逼近400亿美元。
全球加密货币中心化交易（简称CEX）所面对的另一挑战，则是DEX（去中心化交易所）的崛起。
两者区别在于，在充提、下单、订单撮合、资金结算和提现等环节，CEX均由交易平台本身撮合完成，其代表如币安等；DEX则是把上述所有环节都置于链上，由智能合约执行全部操作，交易过程不依赖于可信赖的第三方平台背书。
整体而言，DEX相对于CEX安全优势明显，不过目前底层公链的性能严重制约DEX的发展，导致用户体验远低于CEX，因此，目前来看，DEX与CEX各有千秋，未来谁将占据主场，未有定论。
但两者都不可或缺，却是共识，“我不是唯DeFi主义者，我不是CEX最大的安利人，我只是相信它们在我们的生态系统中扮演不同的角色，它们都很重要”，CZ如此断定。
从2020年下半年，DeFi开始突围而上，从最开始以太坊“单打独斗”——目前以太坊已经是市值仅次于比特币的第二大数字货币；再到各个公链的相继加入，市场逐渐形成了生态大融合。2020年9月上市的币安智能链（BSC），也是其中一员，
一方面，BSC几乎全盘使用了以太坊的基础架构，达到兼容以太坊EVM的效果，支持开发者可以快捷地从以太坊迁移其项目。
另一方面，作为后来者的BSC，又可以规避掉以太坊的一些固有短板。
比如，以太坊公认的发展瓶颈，就是网络拥堵和交易费用高昂，而币安的公链BSC成本更低廉、速度更快、性能更高效等。
手举CeFi和DeFi两面大旗，币安建立了避免押错宝、选错路的对冲机制。
因此，BSC大概相当于一个“刷新版”的以太坊，作为后来者的BSC，虽然在锁仓资金，热门项目数量、整体市值上，与“Defi王者”以太坊尚有差距，但已经成为了最有力的竞争者之一。
截止到2月2日，BSC迎来了100万个独立地址；2月19日，BSC生态上规模最大的DEX PancakeSwap的24小时交易量达到19.5亿美元，登顶去中心交易所交易量排行榜，而以太坊平台上最大DEX Uniswap的24小时交易量为12.9亿美元；最近，BSC的链上日交易处理量突破166万笔，已经超过了以太坊。
综上而言，某种程度上，币安相当于大几号的“Coinbase+ETH”。
另一方面，主流金融金融机构对于数字货币的“黑转粉”也会提升交易所的估值。
甚至连厌恶风险、追求稳健的保险资金、养老基金乃至国家主权基金，也开始觉得数字货币“真香”。
美国保险巨头万通在2020年12月购买了1亿美元的比特币。而规模超1万亿美元的全球最大主权财富基金——挪威政府养老基金，间接持有了577.6个比特币。
摩根大通董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou则判断，随着其他保险公司和养老基金效仿万通保险，未来几年机构对比特币的需求会上升。
那些保守的传统金融机构也敞开了大门。
据《华尔街日报》报道，2020年5月，摩根大通开始首次向加密交易所Coinbase 和 Gemini 提供银行服务，过去，出于合规忧虑，银行一直数字货币交易所敬而远之。
而《彭博加密展望》三月报告则认为，比特币正在从投机风险资产转变为全球数字价值存储，正在取代“旧的”储备资产，成为美元的有力补充——这也意味着，未来会有越来越多的机构，会把比特币纳入其资产大盘。
上述报告甚至大胆断定，“100000美元可能是比特币的下一个价格门槛”。而高盛3月8日发布的一份报告亦预计，年内比特币价格将超过10万美元。
总之，加密货币交易所的世界大战，刚刚来到中场，决战终局的时刻，还远未到来，但胜负迹象已经初显。
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